加密 IPO 急凍：Consensys、Ledger、Kraken 上市全喊卡

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2025 年加密 IPO 募資 146 億美元風光不再，2026 年 Consensys、Ledger、Kraken 接連暫緩上市。資金大遷徙正在發生。（前情提要：盤點 9 個備戰 IPO 上市的加密公司，從鏈上到華爾街）（背景補充：加密 IPO 元年》Amber Group 登陸納斯達克，超 10 家排隊上市（Kraken、Gemini、Circle…））月 14 日，MetaMask 錢包開發商 Consensys 將其 IPO 暫時推遲至今年秋天最早。同時，加密硬體錢包巨頭 Ledger 也於 5 月 13 日暫停其美國 IPO 計畫。此前，交易所 Kraken 也不斷推遲其上市計劃，這一連串的 IPO 推遲與暫停，標誌著 2025 年加密公司上市熱潮之後，2026 年 IPO 窗口正明顯收窄。 2025 年被業界視為「IPO 豐收年」：穩定幣發行商 Circle 成功登陸紐交所，Bullish、Gemini 等多家公司完成上市，加密 VC 退出管道初步打通。2025 年加密相關 IPO 共募集約 146 億美元，VC 交易總額飆升至 197 億美元。BTC 價格一度飆升至 12.6 萬美元的歷史新高，機構資金湧入，監管環境相對友好，推動多隻加密股首日表現亮眼。進入 2026 年，比特幣價格大幅回調，交易量下滑，投資人對加密股票的風險偏好迅速降溫。BitGo 作為 2026 年首隻加密 IPO，1 月以 18 美元定價上市，雖首日短暫上漲，但隨後回落，一度跌至 7 美元，現回升至 11.9 美元。具體來看，多家頭部企業的上市節奏已明顯放緩。Kraken 母公司 Payward 於 2025 年 11 月秘密提交 S-1 表格，原計畫 2026 年第一季推進，估值一度瞄準 200 億美元。今年 3 月 18 日，公司則因「市場條件艱難」而暫停計畫。公司聯合 CEO Arjun Sethi 表示，儘管估值在近期一輪融資中降至 133 億美元，但 IPO 備案仍有效，正等待最佳窗口。 Ledger 的暫停則更為突然。該公司以硬體錢包和企業級基礎設施聞名，2026 年 1 月已有媒體通報聘請投行籌備美國上市，目標估值 40 億美元。引知情人士稱，因市場條件不利，Ledger 決定暫緩，未啟動正式備案流程。公司發言人拒絕對此置評，但表示可能轉向私募融資以維持成長。值得注意的是，就在 3 月，Ledger 還任命前 Circle 高層 John Andrews 擔任 CFO，並在紐約開設辦公室，強化美國業務佈局。這項擴張顯示其業務策略未變，暫停上市更多是外部環境所迫。同時，MetaMask 母公司 Consensys 也加入觀望行列。該公司曾聘請摩根大通和高盛擔任承銷商，原計劃在 2 月底前後提交 S-1 表格，目標 2026 年上市，不過因市場疲軟，Consensys 已將 IPO 推遲至今年秋季最早。這些加密公司 IPO 暫停的背後，當然也是多重因素疊加的結果。 2025 年第一波加密 IPO 的股價表現，加劇了市場對 2026 年上市窗口的謹慎。今年以來 Circle 股價從高點 300 美元一度跌破 50 美元，Bullish 從 118 美元一度跌破 25 美元。即便是 2026 年開年首隻加密 IPO 的 BitGo，也未能倖免：1 月以 18 美元定價上市後雖有短暫反彈，但隨後一路下跌最低 7 美元附近。這一年來的表現共同印證：加密概念股在牛市尾聲易獲資金追捧，卻難以抵禦週期下行時的估值重置，傳統機構投資者對「週期綁定」的風險溢價要求顯著提升。與加密 IPO 的「冷靜期」形成強烈反差的是，2026 年 AI 板塊正處於 IPO 與融資的雙重高潮。 SpaceX 已啟動 IPO 籌備工作，目標估值高達 1.75 兆至 2 兆美元，成為全球最受期待的科技上市項目之一。 OpenAI 估值接近 1 兆美元，正與多家投行密切溝通上市路徑；Anthropic 估值已逼近 9,000 億美元，也積極準備 IPO 材料。AI 故事憑藉著「生產力革命」的確定性敘事，吸引了大量長期資本湧入，即使在宏觀不確定性環境下，AI 相關 IPO 仍能獲得遠高於加密資產的風險偏好。相較之下，加密公司高度依賴比特幣價格與交易量，收入波動性更強，難以提供 AI 公司所承諾的「指數級成長」確定性。這種跨板塊的冷熱分化，進一步放大了投資人對加密 IPO 的觀望情緒，也倒逼加密企業加速從「說故事」到「講現金流、講合規」的轉型。此外，加密企業策略轉向更為務實：私募融資雖規模縮水，仍能提供緩衝；部分公司選擇先優化產品線、拓展穩定幣或機構服務，待比特幣穩定在更高區間，市場態勢回暖變好之後再行上市。這現象對產業的影響值得深思。一方面，它加速了優勝劣汰。弱勢專案融資難度加大，資源向合規強、基礎設施紮實的企業集中，如 Ledger 的機構級平台和 Kraken 的託管業務。另一方面，也凸顯加密產業從故事驅動向績效驅動的轉型。真正穿越週期的公司，正透過建立抗波動現金流和提升透明度來贏得長期信任。但短期內，IPO 窗口收窄可能導致估值重置，並影響整個生態的信心與流動性。展望後市，若比特幣重回 9 萬美元甚至更高、監管法案進一步落地，2026 下半年或將迎來第二波 IPO 窗口。

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發佈：2026-05-17 05:19:58

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