MicroStrategy có thể "bán cổ phiếu để tích trữ BTC" được bao lâu nữa? Delphi Digital cảnh báo: Nếu BTC đi ngang, có nguy cơ đối mặt với khủng hoảng nợ như quả cầu tuyết

📄Toàn văn bài viết· Được trích xuất tự động bởi trafilaturaGemini 翻譯1447 từ

Giới hạn của Michael Saylor nằm ở đâu? Tổ chức danh tiếng Delphi Digital hôm nay đã công bố báo cáo chuyên sâu về MicroStrategy (MSTR), chỉ ra rằng lợi thế "phát hành thêm cổ phiếu để mua BTC" với mức phí bảo hiểm cao mà công ty từng dựa vào đang dần suy giảm. Hiện nay, động lực mua BTC của MicroStrategy đã chuyển sang công cụ mới "STRC" với cổ tức hàng năm 11,5%. Tuy nhiên, chiến lược "đổi cổ tức của ngày mai lấy BTC của ngày hôm nay" này đang khiến công ty phải gánh chịu những khoản nợ bền vững ngày càng nặng nề. Với bức tường nợ năm 2028 đang đến gần và giới hạn phát hành 28,3 tỷ USD, động cơ mua BTC của MicroStrategy đang phải đối mặt với một bài kiểm tra áp lực chưa từng có. (Tiền đề: Tin vào toán học không tin vào ý thức hệ, CEO MicroStrategy xác định điều kiện duy nhất để bán BTC) (Bối cảnh bổ sung: Kinh ngạc! Michael Saylor: MicroStrategy có thể bán BTC để trả cổ tức, Strategy Q1 lỗ 12,5 tỷ USD) Mô hình kinh doanh "nuốt chửng" BTC điên cuồng của MicroStrategy (MSTR) liệu đã tiến gần đến giới hạn cấu trúc của nó? Tổ chức nghiên cứu tiền mã hóa danh tiếng Delphi Digital hôm nay (12) đã công bố báo cáo chuyên sâu mới nhất có tiêu đề "How Far Can Saylor Stretch It", giải mã toàn diện mô hình gia tăng nắm giữ BTC hiện tại của MicroStrategy và chỉ ra những lo ngại tài chính lớn có thể gặp phải trong tương lai. Trong vài năm qua, sức mua BTC của MicroStrategy chủ yếu được hưởng lợi từ mức phí bảo hiểm cổ phiếu (Equity Premium) khổng lồ. Khi giá cổ phiếu MSTR cao hơn nhiều so với giá trị tài sản ròng của số BTC mà công ty nắm giữ, công ty chỉ cần phát hành cổ phiếu mới để mua BTC là có thể dễ dàng đạt được sự gia tăng "lượng BTC trên mỗi cổ phiếu (BTC per share)". Tuy nhiên, Delphi Digital chỉ ra rằng phép thuật này đang mất dần tác dụng. Hiện tại, mức phí bảo hiểm tài sản ròng dựa trên giá trị doanh nghiệp (EV-based mNAV) của MSTR đã giảm xuống còn khoảng 1,24 lần. Con số này có nghĩa là hiệu quả của việc phát hành thêm cổ phiếu phổ thông đã tiến gần đến điểm hòa vốn, MicroStrategy không còn có thể sở hữu một con đường sạch sẽ và hiệu quả để đạt được sự tăng trưởng BTC trên mỗi cổ phiếu như trước đây. Trong bối cảnh hiệu quả phát hành thêm cổ phiếu phổ thông giảm sút và các khoản trái phiếu chuyển đổi (Convertibles) trước đây để lại áp lực hoàn trả gốc lên tới 8,2 tỷ USD, MicroStrategy đã chuyển trọng tâm chiến lược sang công cụ tài chính mới: STRC. Delphi Digital giải thích rằng STRC cho phép MicroStrategy tiếp cận với những "người mua theo đuổi lợi nhuận". Những nhà đầu tư này không nhắm vào tiềm năng tăng giá cổ phiếu MSTR, mà là cổ tức hàng năm 11,5% (trả hàng tháng) mà STRC cung cấp. Thông qua cách này, MicroStrategy có thể liên tục đầu tư số tiền huy động được vào BTC mà không cần phải tăng thêm áp lực đáo hạn của trái phiếu chuyển đổi. Tuy nhiên, không có bữa trưa nào miễn phí. Bản chất của STRC là "đổi nghĩa vụ cổ tức của ngày mai lấy BTC của ngày hôm nay". Delphi Digital cảnh báo: "Nếu giá BTC tăng và mức phí bảo hiểm của MSTR được duy trì, cấu trúc này có thể hấp thụ chi phí; nhưng nếu BTC rơi vào trạng thái đi ngang, nghĩa vụ chồng chất của công ty sẽ ngày càng lớn, và hiệu quả của việc phát hành cổ phiếu phổ thông để trả cổ tức sẽ trở nên thấp hơn." Bài kiểm tra áp lực cực hạn của canh bạc này nằm ở chỗ: Tốc độ mua BTC được tài trợ bởi STRC liệu có thể vượt qua tốc độ phải phát hành thêm cổ phiếu phổ thông để trả cổ tức ưu đãi hay không? Báo cáo cuối cùng đã chỉ ra hai "giới hạn về thời gian và không gian" rõ ràng mà MicroStrategy phải đối mặt: - Bức tường nợ đang đến gần: Áp lực hoàn trả trái phiếu chuyển đổi sẽ bắt đầu xuất hiện từ tháng 9 năm 2027. Kho dự trữ tiền mặt 2,25 tỷ USD hiện tại của MicroStrategy đủ để đối phó với quyền chọn bán (Put) khoảng 1 tỷ USD vào tháng 9 năm 2027. Mặc dù điều

Trạng thái dữ liệu✓ Đã trích xuất toàn vănĐọc bài gốc (動區 BlockTempo)

🔍Sự kiện tương tự trong lịch sử· Đối chiếu từ khóa + tài sản6 tin

2026-05-12

Tỷ lệ ETH/BTC giảm xuống mức thấp nhất trong 10 tháng khi ether tiếp tục hoạt động kém hơn bitcoin

Độ tương đồng 320%標的 BTC關鍵字 btc同分類 bearish

2026-05-09

BTC giảm xuống còn 2 xu! Người dùng Revolut báo cáo lỗi giá BTC nghiêm trọng

Độ tương đồng 320%標的 BTC關鍵字 btc同分類 bearish

2026-05-01

Biểu đồ kỹ thuật BTC cho tháng 5 chuyển sang xu hướng giảm – Liệu BTC có giảm trở lại?

Độ tương đồng 320%標的 BTC關鍵字 btc同分類 bearish

2026-04-30