Đằng sau đợt huy động vốn 3,2 tỷ USD, a16z và Haun đang đặt cược vào việc ai có thể vượt qua chu kỳ quản lý

📄Toàn văn bài viết· Được trích xuất tự động bởi trafilaturaGemini 翻譯3157 từ

Tác giả: Zen, PANews Đầu tháng này, thị trường tiền mã hóa liên tiếp xuất hiện hai đợt huy động vốn quy mô lớn từ các quỹ đầu tư sau một thời gian dài vắng bóng. Ngày 5 tháng 5, Haun Ventures thông báo hoàn tất huy động 1 tỷ USD cho quỹ mới; một ngày sau đó, a16z crypto tuyên bố ra mắt quỹ tiền mã hóa thứ năm với quy mô 2,2 tỷ USD mang tên Crypto Fund 5. So với làn sóng huy động vốn dựa vào các câu chuyện tăng trưởng cao trong thị trường giá lên (bull market) trước đây, thời điểm của hai đợt huy động vốn lớn này rất đáng suy ngẫm. Hiện nay, các dự luật về cấu trúc thị trường tiền mã hóa và quy định về stablecoin tại Mỹ vẫn đang được thúc đẩy, trong khi những bất đồng giữa ngành ngân hàng và các nền tảng tiền mã hóa xoay quanh cơ chế lợi nhuận của stablecoin vẫn chưa được giải quyết triệt để. Trong bối cảnh này, các LP vẫn sẵn sàng phân bổ số vốn lớn cho một số ít nhà quản lý hàng đầu, cho thấy dòng vốn thực tế không hề rời bỏ thị trường mà chỉ đang định nghĩa lại logic đầu tư. Trong sự thay đổi về hướng đầu tư, chúng ta có thể thấy rõ một xu hướng: các dự án xứng đáng được đặt cược dài hạn đang dần chuyển dịch từ ưu tiên tăng trưởng bùng nổ sang khả năng tồn tại lâu dài dưới chu kỳ quản lý. Từ logic thị trường giá lên đến logic quản lý Nhìn lại thị trường giá lên năm 2021, thị trường sơ cấp khi đó giống như một cuộc đua xoay quanh sự tăng trưởng. Lúc bấy giờ, logic định giá của hầu hết các dự án đều được xây dựng dựa trên sự mở rộng tốc độ cao. VC tập trung vào TVL, lượng người dùng tăng thêm, khối lượng giao dịch và kỳ vọng giá token. Chỉ cần có thể nhanh chóng chiếm lĩnh thị trường và tạo ra câu chuyện, dự án sẽ có cơ hội nhận được nguồn vốn khổng lồ. Nhưng từ năm 2022, thị trường bắt đầu có những thay đổi căn bản. Sự sụp đổ đột ngột của FTX không chỉ dẫn đến sự co hẹp cực nhanh về thanh khoản của ngành, mà quan trọng hơn, nó đã thay đổi sâu sắc thái độ của các cơ quan quản lý đối với ngành tiền mã hóa. SEC, CFTC và hệ thống quản lý ngân hàng của Mỹ bắt đầu can thiệp sâu hơn vào thị trường tiền mã hóa, các lĩnh vực như stablecoin, nền tảng giao dịch, DeFi lần lượt lọt vào tầm ngắm của cơ quan quản lý. Trong khi thị trường thứ cấp ảm đạm, khẩu vị rủi ro của thị trường sơ cấp cũng giảm rõ rệt. Mặc dù quy mô huy động vốn tiền mã hóa toàn cầu năm 2025 đã phục hồi so với giai đoạn thị trường giá xuống (bear market), nhưng dòng vốn đang ngày càng tập trung vào các dự án hàng đầu và các đường đua cơ sở hạ tầng trưởng thành, thời kỳ "trăm hoa đua nở" và đổi mới đại trà đã sớm trở thành quá khứ. Điều này có nghĩa là trọng tâm chú ý của VC đã thay đổi. Trước đây, vốn sẵn sàng trả tiền cho "tương lai có thể tăng trưởng", còn hiện nay ngày càng nhiều tổ chức bắt đầu ưu tiên xem xét liệu dự án có thể tồn tại lâu dài trong hệ thống quản lý tương lai hay không. Do đó, các yếu tố vốn không được thị trường coi trọng trước đây như năng lực tuân thủ, khả năng tương thích với hệ thống tài chính truyền thống và năng lực thể chế hóa bắt đầu quay trở lại hệ thống định giá. Sự thay đổi này đặc biệt rõ rệt trong lĩnh vực stablecoin. Stablecoin đang trở lại thành tài sản cốt lõi Trong năm qua, stablecoin gần như trở thành một trong những hướng huy động vốn tích cực nhất trên toàn thị trường sơ cấp. So với hầu hết các dự án tiền mã hóa phụ thuộc vào tâm lý thị trường, stablecoin đã dần sở hữu mô hình doanh thu thực tế và thuộc tính cơ sở hạ tầng tài chính. Khả năng sinh lời của Tether về bản chất đến từ thu nhập lãi từ dự trữ trái phiếu chính phủ Mỹ khổng lồ của họ; trong khi Circle đang cố gắng chuyển đổi từ một nhà phát hành stablecoin đơn lẻ sang cơ sở hạ tầng mạng lưới thanh toán và USD trên chuỗi hoàn chỉnh hơn. Quan trọng hơn, thái độ của cơ quan quản lý Mỹ đối với stablecoin cũng đang thay đổi. Stablecoin trong thời gian dài trước đây ở trong trạng thái mơ hồ, thiếu khung quản lý rõ ràng. Nhưng bước sang năm 2025, các cuộc thảo

Trạng thái dữ liệu✓ Đã trích xuất toàn vănĐọc bài gốc (區塊客)

🔍Sự kiện tương tự trong lịch sử· Đối chiếu từ khóa + tài sản0 tin

Không tìm thấy sự kiện tương tự (cần thêm mẫu dữ liệu hoặc tìm kiếm embedding, hiện tại là đối chiếu từ khóa MVP)

Thông tin gốc

ID：7d23dceb90

Nguồn：區塊客

Đăng：2026-05-08 14:21:43

Danh mục：zh_news · Danh mục xuất zh

Tài sản：Chưa chỉ định

Bình chọn cộng đồng：+0 / −0 · ⭐ 0 quan trọng · 💬 0 bình luận