Bẫy lợi suất DeFi: Sự mất cân bằng giữa rủi ro và lợi nhuận, các sự kiện KelpDAO và Drift tiết lộ những chi phí ẩn

📄Toàn văn bài viết· Được trích xuất tự động bởi trafilaturaGemini 翻譯4202 từ

Đối mặt với các lỗ hổng cầu nối chuỗi (cross-chain bridge) và rủi ro khả năng kết hợp (composability) thường xuyên xảy ra trong DeFi, các nhà đầu tư phải xem xét lại liệu lợi suất stablecoin hiện tại có đủ để bù đắp cho các rủi ro kỹ thuật và quản trị mà họ đang gánh chịu hay không. Bài viết này được tổng hợp từ phân tích của Tom Dunleavy. (Thông tin trước: Đề xuất của Aave về việc phân bổ 25.000 ETH để tham gia "Cứu trợ chung DeFi", hiện tại lỗ hổng rsETH vẫn còn 75.000 đơn vị) (Bổ sung bối cảnh: Kelp DAO bị hack, Ethena, ether.fi và hơn 10 giao thức DeFi khác đã cắt kết nối cầu nối chuỗi LayerZero, AAVE và ZRO giảm hơn 20% trong ngày) Lỗ hổng cầu nối chuỗi trị giá 292 triệu USD trên KelpDAO đã gây ra phản ứng dây chuyền thông qua Aave, rút cạn 13 tỷ USD TVL của DeFi trong vòng 48 giờ. Nếu bạn đang kiếm được 5% lợi suất USDC trên thị trường tiền tệ, vấn đề liên quan không phải là DeFi có rủi ro hay không, mà là liệu rủi ro bạn đang gánh chịu có nhận được phần thưởng xứng đáng hay không. Hãy sử dụng toán học trái phiếu để giải đáp thắc mắc này. Hai tuần trước, kẻ tấn công đã đánh cắp 292 triệu USD từ KelpDAO thông qua cầu nối chuỗi LayerZero bị xâm phạm. rsETH bị đánh cắp sau đó được gửi lại vào Aave V3 làm tài sản thế chấp, để lại khoản nợ xấu khoảng 196 triệu USD trên bảng cân đối kế toán của Aave, TVL giảm mạnh từ 26,4 tỷ USD xuống 17,9 tỷ USD trong ba ngày. Trước đó hai tuần, giao thức Drift trên Solana đã mất 285 triệu USD do rò rỉ khóa quản trị của hacker Triều Tiên, cuộc tấn công kỹ thuật xã hội này đã được lên kế hoạch từ mùa thu năm 2025. Cách nhau ba tuần, hai sự kiện đã gây ra tổng thiệt hại vĩnh viễn là 577 triệu USD. Thị trường USDC của Aave đạt tỷ lệ sử dụng vốn 99,87% trong bốn ngày liên tiếp, lãi suất cho vay tăng vọt lên 12,4%. Nhà kinh tế trưởng của Circle, Gordon Liao, đã đệ trình đề xuất quản trị yêu cầu tăng giới hạn vay lên gấp bốn lần, chỉ để giải quyết hàng đợi rút tiền. Đối với những người cách đây một tháng vẫn đang cung cấp tài sản stablecoin cho thị trường tiền tệ DeFi với lợi suất từ 4% đến 6%, có một câu hỏi quan trọng nhất: Những lợi suất này đã từng hợp lý chưa? Việc chúng ta có từng nhận được sự bù đắp xứng đáng cho những rủi ro gánh chịu trong DeFi hay không, và chênh lệch lãi suất trong tương lai nên được định giá ở mức nào, đều đáng để phân tích sâu sắc. Lợi suất của mỗi loại trái phiếu doanh nghiệp đều là sự cộng dồn của bù đắp rủi ro. Mô hình chính của suy luận này: Lợi suất = Rf + [PD x LGD] + Bù đắp rủi ro + Phí thanh khoản Rf là lãi suất phi rủi ro, lấy trái phiếu chính phủ có kỳ hạn tương ứng làm chuẩn. PD x LGD là tổn thất dự kiến: xác suất vỡ nợ nhân với tỷ lệ tổn thất khi vỡ nợ, LGD bằng 1 trừ đi tỷ lệ thu hồi. Bù đắp rủi ro là sự bù đắp cho tính không chắc chắn của tổn thất dự kiến - hai loại trái phiếu có PD và LGD hoàn toàn giống nhau, nhưng loại có biên độ biến động kết quả tiềm năng lớn hơn thì định giá vẫn sẽ cao hơn. Phí thanh khoản là sự bù đắp cho chi phí rút lui. Dữ liệu dài hạn của Moody's từ năm 1920 đã đưa ra các mỏ neo: Tỷ lệ vỡ nợ cấp đầu cơ của Mỹ có giá trị trung bình hàng năm dài hạn là 4,5%, hiện tại trong mười hai tháng gần nhất là 3,2%, dự kiến sẽ tăng lên 4,1% vào quý 1 năm 2026. Tỷ lệ thu hồi của trái phiếu lợi suất cao ưu tiên không bảo đảm trong lịch sử tập trung ở mức khoảng 40%, LGD khoảng 60%, tổn thất dự kiến của trái phiếu lợi

Trạng thái dữ liệu✓ Đã trích xuất toàn vănĐọc bài gốc (動區 BlockTempo)

🔍Sự kiện tương tự trong lịch sử· Đối chiếu từ khóa + tài sản6 tin

2026-04-22

Lazarus Triều Tiên cuỗm 575 triệu USD trong 18 ngày! Kelp, Drift liên tiếp bị tấn công, tầng hạ tầng DeFi trở thành sân săn mồi mới

Độ tương đồng 170%關鍵字 defi/drift同分類 zh

2026-04-20

Bốc hơi 13,2 tỷ USD trong hai ngày! KelpDAO bị hack châm ngòi cho làn sóng tháo chạy vốn khỏi DeFi

Độ tương đồng 170%關鍵字 defi/kelpdao同分類 zh

2026-04-26

Thị trường stablecoin giảm 892 triệu USD khi vụ vi phạm KelpDAO kích hoạt làn sóng thoái vốn DeFi

Độ tương đồng 130%關鍵字 defi/kelpdao

2026-04-24