关于代币化3210亿美元现实，Pantera Capital揭露的6个残酷真相

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Pantera Capital报告显示，规模达3210亿美元的代币化市场在其链上成熟度指数上仍仅平均得分2.04（满分5分），542项被评估资产中有77.6%仅作为传统金融基础设施的数字包装层运行。这家资产管理公司将该领域形容为停留在"报纸搬上网站"的阶段——将资产放上区块链并未释放出可编程的特性。2025年新推出的代币化资产数量增长了115%，但大多数只是复制既有结构，而未实现连续结算或可组合性。包装层占据主导，发行环节仍受限制 Pantera使用其代币化进展指数（TPI）对11个类别中的542项现存代币化资产进行了评分，该指数从发行、可转让性和可组合性三个维度以五分制评级。综合平均得分为2.04，其中11.1%属于混合型，仅有2.7%达到原生级别。发行环节得分最低，仅1.82（满分5分）。该公司表示，91.1%的资产仍依赖受限的铸造机制和托管方中介的退出流程，仅有13款产品实现了自主的铸造与销毁功能。追踪价值从2024年的2006亿美元增长约60%，达到3206亿美元。Pantera将这一趋势称为市场"广度扩大、深度未加"，新发行速度超过了基础设施的深化进展。 Stablecoins主导规模，私募信贷引领DeFi Stablecoins占比2930亿美元，即追踪总价值的91.6%，平均TPI得分为2.67。Pantera指出，stablecoins仍是唯一一个兼具真实经济规模与可量化链上效用的类别。私募信贷成为非stablecoin类别中DeFi渗透率最突出的板块，已有21.4%的价值在链上活跃运行，领先于主动管理策略的19.6%。通过BlackRock、Franklin Templeton和Fidelity Investments等机构的产品，代币化美国国债规模已突破150亿美元，但仍依赖链下账本结构。剔除stablecoins后，排名前五的平台（包括Securitize、Maple Finance和Ondo Finance）持有所有评分资产的约一半。 Optimism和Base等公链得分高于Canton等许可制网络，后者平均得分仅1.75。仅有12%的评分资产达到了具备实质性DeFi可组合性的门槛。 Pantera Capital在报告中表示："业界已成功证明资产可以在链上表示，但尚未证明链上表示从根本上改变了这些资产的运作方式。" 下一阶段展望 Pantera认为，下一阶段将以效用指标而非资产管理规模数据来衡量，包括结算速度、转账成本、交易活跃度，以及在DeFi中实际部署的资本量。那些超越包装层、迈向可组合的链上原生工具的发行方，可能将定义该领域在2026年之前的可信度。

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来源：BeInCrypto

发布：2026-05-14 13:39:32

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