Anthropic 和 OpenAI 警告买家：未经授权的 AI 初创公司股份可能毫无价值

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簡要概述 - Anthropic 和 OpenAI 均已宣布，未經董事會批准的任何股票轉讓均屬無效。 - Anthropic 公布了未經授權的平台黑名單，其中包括 Forge Global 和 Hiive——這是兩家最大的受監管私人股份交易市場。 - 那筆 66 億美元的 OpenAI 員工套現是經董事會授權的要約收購，雙方均表示這是合法的。 Anthropic 和 OpenAI 都在週二更新了各自的股票轉讓政策，傳達的信息是一致的：如果你通過未經授權的渠道購買了股份，那麼你實際擁有的可能只是一張昂貴的紙，而非任何權益。 Anthropic 更新後的頁面表示，未經董事會批准的任何股份出售或轉讓均屬「無效」——不是可撤銷、不是有爭議，而是無效。買家不會被認可為股東，也不享有任何權利。 OpenAI 今日發布的聲明使用了幾乎相同的措辭：未經書面同意的任何轉讓均屬無效，並且「該出售將不被認可，對你不具備任何經濟價值」。兩家公司列出了相同的目標清單：直接出售、特殊目的載體（SPV）、代幣化權益以及遠期合約。什麼是 SPV，為何重要？ SPV 是為單一目的設立的空殼公司。在本例中，是用來持有一家私人公司的股份，並圍繞這些股份匯集外部資金。由於直接轉讓需要公司批准，SPV 便成了標準的變通方式：空殼公司購買股份，你再買入這個空殼。問題在於層層嵌套。PitchBook 分析師 Emily Zheng 將其描述為「多層 SPV 套疊形成多層管理費」，這種嵌套結構讓每一層都收取自己的費用，並使核實底層股份是否曾經合法取得變得更加困難。根據週二的聲明，如果最初轉入任何一個 SPV 的股份缺乏董事會批准，那麼整個鏈條都將無效。 Anthropic 比 OpenAI 走得更遠，公布了一份具體的黑名單：Open Door Partners、Unicorns Exchange、Pachamama、Lionheart Ventures、Sydecar、Upmarket——以及在 Forge Global 和 Hiive 上的新發行產品，這兩家是二級市場中最具實力的私人股份交易平台。請注意，根據 Anthropic 的聲明，這些要約是無效的，而非可撤銷或附帶條件的。換言之，這是一個警告：早在談判發生之前，這些交易的無價值性就已被確立，而不是事後才認定。因此基本上沒有任何法律保護，至少從交易標的的性質來看是如此。等等——Forge Global 也在名單上？是的，Forge Global 在這份「黑名單」上，這也是徹底改變局勢的部分。Forge Global 並非灰色市場運作。它是一個受監管的二級市場，合格投資者可以在這裡交易私人公司的股份。據 Decrypt 上月報導，Anthropic 在 Forge 上的隱含估值已達到約 1 萬億美元，超過了 OpenAI 在同一平台上的 8800 億美元，Forge 首席執行官 Kelly Rodriques 證實了這一數字。 Anthropic 的聲明並未在灰色市場運營商和受監管平台之間劃出界限。任何未經董事會批准的轉讓均屬無效，無論發生在何處。這讓 Forge 和 Hiive 上的買家面臨與 PreStocks 持有者相同的不確定性。代幣化市場立即作出反應。據 Coingecko 數據，在 Anthropic 發布公告後，Solana 上由 SPV 支持的平台 PreStocks 上的 Anthropic 代幣從 1400 美元跌至 900 美元。OpenAI 的對應代幣表現更差，在 24 小時內從 1400 美元暴跌至 900 美元。那麼，600 名 OpenAI 員工是如何剛剛賣出 66 億美元股票的？對於那些不熟悉這個古怪而複雜的金融世界的人來說，這可能是個顯而易見的問題，而答案正是整件事的關鍵。 2025 年 10 月，OpenAI 進行了一次經董事會授權的要約收購——現任和前任員工將已歸屬的股份賣給機構買家，包括 Thrive Capital、SoftBank、Dragoneer 和 T. Rowe Price。超過 600 人參與，每人上限為 3000 萬美元。 OpenAI 組織了這次交易，進行了披露，並批准了每一筆轉讓。這正是兩家公司所維護的，而不是針對的對象。一家公司控制買家並簽署批准轉讓的二級銷售是合法的。這次打擊針對的是所有跳過該步驟的行為——層層嵌套的 SPV、代幣化包裝、以及無人同意的平台掛牌。 Robinhood 的基金處於什麼位置？三週前，Robinhood Ventures Fund I 宣布已購買 7500 萬美元的 OpenAI 普通股，使散戶投資者得以通過一隻在 NYSE 上市的封閉式基金獲得敞口。這比一個冷推銷式的 SPV 更為受監管——但 Robinhood 自己的產品頁面披露，RVI「通過直接投資於一家公司或通過一個或多個特殊目的載體獲得敞口」。截至今日，OpenAI 沒有任何公開聲明確認它已批准了 4 月 17 日的這筆轉讓。 Robinhood 和 OpenAI 去年曾因 Robinhood 空投給歐洲用戶的未經授權的代幣化 OpenAI 股票而發生公開爭執。這筆最新的 7500 萬美元購買是否獲得了 OpenAI 的書面同意——根據週二政策，這是讓轉讓有效的唯一要素——兩家公司均未予以確認。因此，問題不應該是「這是一個受監管的平台嗎？」而更應該是「公司是否以書面形式批准了這筆特定的轉讓？」這是一個更難回答的問題，而 Anthropic 和 OpenAI 都在週二明確表示，他們打算強制執行這一規定。讓這一切變得混亂的市場需求，只要順著資金流向看就很容易理解。Anthropic 的年化收入從 2025 年底的 90 億美元躍升至 2026 年 4 月的 300 億美元——單季增長 233%，主要由 Claude Code 驅動，而 Amazon 承諾向該公司投資高達 250 億美元。在這樣的增長速度下，無法通過官方渠道進入的投資者將繼續尋找側門。週二，兩家公司都在釘死那些側門，而就 Anthropic 而言，還貼出了一份它發現仍敞開著的門的清單。

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来源：Decrypt

发布：2026-05-12 17:07:43

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