借款人值得拥有懂Bitcoin的贷款方

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人类喜欢讲故事。一个好的故事能解释我们所经历的世界，同时又通俗易懂。因此，Bitcoin 在机构内部崛起的故事被讲述得整齐而线性，也就不足为奇了。借款人值得拥有懂 Bitcoin 的放贷方以下评论文章由 Matt Luongo 撰写，他是 Thesis* 的创始人兼 CEO，该风投工作室是 Mezo、tBTC 和 Lolli 背后的推手。他出身开发者，自 2014 年起便在 Bitcoin 领域进行构建，并共同创办了 Fold（现已在 Nasdaq 公开上市）。在他的领导下，Thesis* 已从 a16z、Polychain、ParaFi 和 Pantera 处募集资金。他目前的重点 Mezo 源自他自己尝试获取一笔以 Bitcoin 作抵押的房贷的经历，以及由此意识到 Bitcoin 仍然缺乏一个运作良好的信贷市场。他撰文并演讲的主题涵盖自托管金融、Bitcoin 原生借贷，以及 CeFi 之后会迎来什么。实际发生在一线的情况要凌乱得多，也更加充满人性。自从 SEC 批准了现货 Bitcoin 交易所交易产品、FASB 推动加密资产采用公允价值会计、以及 Cantor Fitzgerald 推出 Bitcoin 融资业务以来，市场在让公司持有 Bitcoin 这件事上变得好得多了。但它仍未学会如何妥善地针对 Bitcoin 放贷。每一个宣布推出新 Bitcoin 产品的大型上市公司，都是又一块多米诺骨牌就位。但在那则新闻稿背后，是数年默默无闻的准备工作。公司内部已经有人懂了。他们持有 Bitcoin 已有数年。他们做过功课。他们明白这意味着什么。他们把这份信念带进了公司。他们把它带入对话、规划周期、风险演练和资金管理讨论中。更重要的是，Bitcoiner 无处不在。他们在保险业。在风投界。在物流业。在支付业。在那些绝不会把自己描述为"加密原生"的企业中担任运营职务。一旦你开始把 Bitcoiner 视为现有机构内部的一张分布式网络，机会的图景就开始变得不同。重新开始过去十年，Bitcoin 领域的构建都聚焦于"前门"。如何让人们进来？如何帮助他们购买？如何帮助他们储蓄？如何让自托管不那么令人望而生畏？所有这些都很重要。其中很多至今仍然重要。但现在还有另一个挑战，市场在这上面投入的构建时间还不够。当 Bitcoin 已经在资产负债表上之后，会发生什么？当信念不再是障碍，而资本效率成为障碍时，会发生什么？越来越多的公司其实已经比自己意识到的更接近这一阶段。他们持有这项资产。他们公司内部有人理解它为何重要。他们仍然缺乏的，是一个懂得如何为他们做信用评估的金融体系。这就是市场仍然低估的转变。Bitcoin 正在从人们购买的资产，成熟为企业应该能够据以融资的抵押品。市场在提供 Bitcoin 敞口方面已经做得很好。但在支持那些已经持有它的公司方面，做得就少多了。当这些公司去寻找信贷时，他们进入的是一个 Bitcoin 抵押借贷异常稀缺的市场。即便有，利率往往也高得令人难以承受（>9%）。Bitcoin 可能是世界上流动性最好、最纯净的抵押品形式之一，但一旦企业尝试以其为抵押借款，市场仍然把这种决定视为另类。借款人值得拥有懂他们的放贷方。而理解，始于认识到这些公司实际上在尝试做什么。对越来越多的一类企业而言，Bitcoin 不仅仅是对冲工具。它正在成为一种更具韧性的资本战略的一部分——一种不那么依赖银行、利率周期和它无法控制的政策选择的战略。他们正在抵押借款的这套体系，并不是为他们建造的这种信用评估能力的缺失，使得企业被那些与其抵押品质量或其长期地位强度不匹配的债务安排压得喘不过气来。利率太高。条款太僵化。市场往往更奖赏那些靠近货币体系中心的人，而不是奖赏纪律或韧性。这就是 Cantillon 效应的实际表现。你离新货币的源头越近，你的资金成本就越便宜。你离得越远，你付的就越多。这是一种"接近度税"，而大多数公司——尤其是那些试图耐心建设并持有硬资产的公司——都处于错误的一边。结果就是借款人被配对给了那些并不真正理解他们或他们抵押品的放贷方。 Bitcoin 打开了通向另一种安排的大门。如果 Bitcoin 是那个体系之外的资产，那么以它为抵押借款就不应该需要传统体系所要求的那种政治或机构上的接近度。以 Bitcoin 为抵押的美元，不必继承法币信贷市场的每一种扭曲。在一个中立的体系中，以硬抵押品借款，按照尊重该抵押品质量的条款进行，这应该成为常态。在市场所在之处与之相会到目前为止，在我的职业生涯中，我一直致力于让 Bitcoin 更有用。我一次又一次地不得不提醒自己，Bitcoiner 并不仅限于"隐于幕后的超级程序员"或自托管极端主义者。如今的 Bitcoiner 遍布技术栈的各个层面。有些人活在命令行里。另一些人活在电子表格、资产负债表和 Bloomberg 终端里。他们是建设者、运营者、资金管理团队和决策者。这一点很重要，并不是因为个人信念本身就能改变市场，而是因为它改变了企业愿意持有、捍卫并围绕其建设的东西。如今的机会在于：在市场所在之处与之相会。对一些人而言，那仍然意味着主权和自托管。对另一些人而言，它意味着一些更基本、更迫切的东西：能够把 Bitcoin 当作严肃抵押品来对待的信贷市场、机构能够信任的托管，以及能够反映该资产强度而非默认沿用旧有假设的贷款结构。市场正在朝那个方向移动——从合格托管到专门的 Bitcoin 融资——但仍处于早期阶段。这就是 Bitcoin 金融成熟过程中缺失的那一层。抵押品并非生而平等，而下一个十年将清楚地表明，并非所有信贷都是平等的。随着抵押品发生变化，建立在其之上的市场也随之改变。最先理解这一转变的公司，将比那些仍然把 Bitcoin 视为副业押注而非资产负债表资产的公司更具优势。 Bitcoin 的下一章将由谁能以其为抵押借款、在其之上建设、并带着信念为其做信用评估来定义。理解这一点的机构，将不只是提供 Bitcoin 敞口。他们将帮助定义接下来到来的信贷市场。

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原始信息

ID：2133aedad1

来源：Bitcoin.com

发布：2026-05-15 05:30:20

分类：一般 · 导出分类 neutral

标的：BTC

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