Anchorage警告：若BTC大幅上漲，比特币收益交易可能限制涨幅

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值得信赖的理由我们的新闻是如何产生的严格的编辑政策，专注于准确性、相关性和公正性广告免责声明 Morbi pretium leo et nisl aliquam mollis. Quisque arcu lorem, ultricies quis pellentesque nec, ullamcorper eu odio. Anchorage Digital 表示，Bitcoin 备兑看涨期权策略可以为 BTC 持有者带来合成收益，但前提是必须严格自律地进行管理。该公司的最新研究警告称，卖出 Bitcoin 的上行空间在较弱的市场中可以缓冲回撤，但当 BTC 进入剧烈牛市阶段之一时，会大幅限制收益。这份分析由 Anchorage Digital 研究主管 David Lawant 撰写，使用基于 Deribit 隐含波动率曲面的小时级模拟，对 Bitcoin 进行系统性备兑看涨期权卖出研究。Anchorage 表示，该研究在其 2021 年 10 月至 2026 年 4 月的数据集中，涵盖了每一个可能入场点，共包含超过 37,000 次单独的回测，使其成为界定 BTC 期权收益策略在何处有效、又在何处失效的最详尽尝试之一。 Anchorage 对 Bitcoin 收益策略进行实测 Anchorage 认为，Bitcoin 期权已从一个小众衍生品板块发展为具有机构相关性的市场。BTC 期权名义未平仓合约在过去五年中增长了约十倍，曾在 2025 年底短暂突破 1,000 亿美元，在本研究期间则约为 600 亿美元。报告指出，这一水平已超过整个 BTC 期货市场的未平仓合约规模。 IBIT 期权也改变了市场结构。它们于 2024 年末推出，增长速度足以迅速与 Deribit 并列成为 BTC 期权未平仓合约和交易活动的领先场所。对 Anchorage 而言，这意味着当今机构所评估的市场比 18 个月前存在的市场更深、更易进入，且有实质性差异。该研究的核心是 Bitcoin 的波动率风险溢价。Anchorage 比较了 25 delta 看涨期权隐含波动率与随后 21 个交易日内 BTC、SPY 和 QQQ 的实际上行波动率。根据报告，BTC 的上行波动率风险溢价平均约为股票基准的两到三倍，且这一差距在 2024 年后的大部分时间持续存在。这一溢价正是吸引力所在。备兑看涨期权使 BTC 持有者能够收取期权收入，同时在设定的执行价以内保留对标的资产的敞口。其代价同样重要：如果 Bitcoin 上涨突破执行价，上行收益将被封顶。Anchorage 将此视为该策略的核心张力，而非一个注脚。一种简单的 20 delta、30 天备兑看涨期权策略在最近测试的 12 个月窗口中表现良好。从 2025 年 4 月 30 日到 2026 年 4 月 30 日，该策略在标的 BTC 头寸上产生了 5.5% 的净收益，而 BTC 现货下跌了 19.4%。在 Anchorage 的模拟中，该期权叠加策略抵消了约三分之一的 BTC 回撤。混合投资组合的年化波动率也从 40.6% 降至 35.0%，最大回撤从 49.7% 改善至 44.5%。但完整周期的结果就远没有那么好看。当同样未过滤的策略扩展到整个 2021 年 10 月至 2026 年 4 月期间时，它产生了 -0.5% 的负收益，即年化 -0.1%。这一结果出现在胜负比 4.38 比 1 的有利情况下，共有 57 笔盈利交易和 13 笔亏损交易。 Anchorage 将这一问题描述为"在压路机前捡硬币"。这台压路机就是 Bitcoin 容易出现持续性、自相关性的上涨行情。在 2021 年末的周期顶部、2023–2024 年从约 16,000 美元涨至超过 70,000 美元的行情、以及 2025 年短暂将 BTC 推升至 100,000 美元以上的牛市期间，卖出的看涨期权随着现货突破执行价被反复击穿。正因如此，报告主张备兑看涨期权卖出是一种"主动管理策略"，而非被动收益叠加。未过滤版本无视市场环境地卖出看涨期权，而有纪律的版本则会等待更好的条件。 Anchorage 测试了一种过滤器，要求 BTC 的趋势不能呈现强烈看涨（基于 10 日、30 日和 50 日均线的排列结构），并要求隐含波动率位于其 90 日滚动均值之上。在出场方面，模型采用了 75% 的止盈阈值、delta 止损以及到期前两天的缓冲期以降低 gamma 风险。结果发生了实质性变化。加入这些简单的市场状态与隐含波动率过滤器后，备兑看涨期权在整个期间的贡献上升至 23.7%，即年化 5.2%。混合投资组合的夏普比率从 0.20 提升至 0.30，但该策略仅有 44% 的时间在市场中。 Anchorage 的参数研究也进一步收窄了可行区间。delta 低于 10 的策略一致性较好，但对许多机构委托而言过于稀薄。在 25 delta 以上，方向性敞口在 BTC 牛市中会压倒策略本身。7 天和 14 天到期在结构上处于劣势，因为 BTC 的盘中波动会在 theta 时间衰减发挥足够作用之前触发止损事件。报告将有效区间界定为 10 到 25 delta、到期至少 21 天的看涨期权。最有力的证据来自滚动窗口分析。在一年期视角下，有效区间内正收益率从约 55% 到 85% 不等，显示出显著的市场状态敏感性。在三年期视角下，十二种配置中有十一种在至少 91% 的滚动窗口中产生了正收益，其中五种达到了 100%。年化收益中位数集中在 4% 到 6% 之间。对于 BTC 投资者而言，结论并非备兑看涨期权策略失效了，而是该策略高度依赖路径。在缓慢或下跌的市场中，它可以产生可观的收入。在强劲的上行行情中，同样的交易可能让持有者眼睁睁看着 Bitcoin 上涨，而自己的上行空间却已被卖出。截至发稿时，BTC 报 73,113 美元。

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原始信息

ID：27701c99f7

来源：NewsBTC

发布：2026-05-30 01:00:50

分类：bullish · 导出分类 bullish

标的：BTC

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