The Micron era is here! Melius initiates coverage with a Buy rating and a $700 price target; SanDisk surged nearly 30x in the 14 months following its spin-off.

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Melius Research 分析師 Ben Reitzes 首度將美光（Micron）與晟碟（SanDisk）納入並給予「買入」評級，兩年目標價分別為 700 美元與 1,350 美元。認為 AI 資料中心對 HBM 與 NAND 需求正在重塑半導體盈利模式，記憶體廠商透過多年鎖量協議建立類似「反向 SaaS」的獲利結構。（前情提要：SK 海力士 Q1 營利率 72%，創半導體產業史上最高單季紀錄）（背景補充：GPU 短缺重演：雲廠收緊供給，AI 新創租晶片漲 32% 還排到年底）家 14 個月前才從母公司分拆出來的硬體商，股價從 40 鎂衝到超過 1,000 鎂，漲了近 30 倍。這不是什麼 AI 新創的融資估值，是在 Nasdaq 掛牌交易的晟碟（SanDisk）。 Melius Research 分析師 Ben Reitzes 4 月 27 日首度將晟碟與美光（Micron）納入覆蓋，同步給出買入評級，兩年目標價分別為 1,350 美元與 700 美元，代表自當前股價還有 36% 和 41% 的上行空間。記憶體廠老天賞飯 Reitzes 的核心論點不在個股，而在整個記憶體產業的商業模式正在改寫。過去 DRAM 和 NAND 的價格像大宗商品一樣劇烈波動，廠商賺一年虧兩年是常態。現在情況不同了，Meta、Google、微軟、Amazon 等超大規模雲廠正在與記憶體廠商簽訂多年供應協議，附帶價格底線與預付款安排，鎖定未來 3 到 5 年的 HBM 與 NAND 產能。 Reitzes 將此形容為「反向 SaaS」，因為傳統 SaaS 軟體公司被迫從訂閱制改成按用量計費、利潤率下滑；記憶體廠商卻反過來用長約鎖住高毛利，收入能見度大幅提升。對這些廠商來說，這等於從「看天吃飯的週期股」升級成「有長約護城河的高能見度股」。三巨頭搶建 HBM 產線推動這場轉變的是 AI GPU 對 HBM（高頻寬記憶體）的無底洞需求。全球 DRAM 產能 95% 以上掌握在三星、SK Hynix 與美光手中，三家廠商已將約 23% 的晶圓產能從通用 DRAM 轉向 HBM 生產。 SK Hynix 拿下約 62% 的 HBM 市場份額，其中九成直接供應輝達。 HBM3E 今年報價漲了近 20%，下半年 HBM4 即將匯入量產。直接後果是通用記憶體嚴重短缺，消費級 DDR5 價格自 2025 年初翻了一倍。 AI 把記憶體變成「排隊都搶不到」的戰略物資。以記憶體產業過去的週期性來看，分析師敢給出兩年目標價本身就是個暗示，這一輪的上衝可能比歷史上任何一次都長。

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发布：2026-04-28 06:46:07

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