作者：Jae，PANews 2026 年已進入夏日的序章，但加密融資市場剛經歷過一場凜冽的「倒春寒」。 Cointelegraph 數據顯示，4 月加密產業創投市場大幅降溫，當月加密 VC 融資總額較上季下降 74% 至 6.6 億美元，交易事件僅錄得 63 起，創下自 2024 年 7 月以來的最低月融資水準。寒氣幾乎滲透到了每一條賽道，投資機構不約而同地摀緊了手中的錢袋子。 然而，寒冬之中總有向陽而生的力量。 5 月，鏈上衍生性商品賽道逆勢爆發，PopDEX 、 Variational 與 Liquid 等三大協議在連續兩週內密集收穫機構重金。除了 Dragonfly Capital 等頂尖創投，也獲得了成長型傳統基金 Left Lane Capital 的青睞。 近億美元真金白銀的押注，不僅是資本對衍生性商品賽道高成長性的共識，更標誌著下一代 Perp DEX（去中心化永續合約交易所）的新戰場，已然拉開序幕。 告別虛假繁榮，PopDEX 3000 萬美元引領「價值回歸」 加密衍生性商品交易賽道的出色表現佐證了三大協議的融資碩果存在著強大的邏輯支撐。 CoinGecko 發布的《2026 年加密永續合約市場報告》指出，Perp DEX 的市場格局正在產生潛移默化的邊際傾斜： - Perp CEX 交易活躍度面臨收縮：Top 11 Perp CEX 的月均交易量在今年前四個月同比下滑了 34%，從去年年的 7.11 萬億美元萎縮至目前的 4.69 萬億美元。 - Perp DEX 市佔率大幅上升：Top 12 Perp DEX 的月均交易量從去年的 5,316.5 億美元，成長至目前的 6,115.7 億美元。更令人矚目的是，整個加密衍生性商品市場的未平倉合約（OI）分佈中，Perp DEX 的份額已從去年初的 3.6% 飆升至的 4 月底的 13.5%，實現了近 4 倍的成長。 就連摩根大通也在研報中直言，Perp DEX 正逐步蠶食中游 CEX 的市場版圖。 此消彼長之間，揭露出資金正加速朝向「非託管、自主掌控資產所有權」的 Perp DEX 遷移。 然而，Perp DEX 賽道在上輪的激進擴張中，一度迷失了方向：協議高度依賴積分空投來「補貼」流動性，換來虛假繁榮。一旦空投預期兌現，流動性就作鳥獸散，平台陷入沉寂，代幣價格陰跌。而硬幣的另一面，真正在為平台貢獻手續費的活躍交易用戶，卻往往處在利益分配鏈的末端。 PopDEX 試圖打破這一怪圈。它旨在重構價值分配體系，將平台捕獲的生態價值，直接、可持續地回饋給做出實際貢獻的參與用戶，讓交易者從「貢獻者」變為「共建者」，在利益層面上達成一致。 5 月 22 日，PopDEX 完成了由 Foresight Ventures 領投的 3,000 萬美元策略種子輪融資。資方合夥人 Zac Tsui 坦言，鏈上交易的未來將屬於圍繞活躍交易者的實際需求來構建的平台，而 PopDEX 的獨特之處就在於它試圖將平台價值回饋給真正推動其發展的貢獻者。 據揭露，3,000 萬美元資金將用於注入初始流動性、提升交易深度、加速產品安全審計及拓展全球團隊。目前，PopDEX 已經正式邀請部分菁英交易者參與封閉式內測，團隊將聚焦跨保證金引擎優化、極端行情風控、交易流程精簡等方面，為公開上線做好準備。 在積分空投氾濫、羊毛黨猖獗的當下，PopDEX 選擇走上了一條「價值回歸」之路。 資本重註「鏈上經紀商」，Variational 問鼎吸金王 即便 PopDEX 的融資金額已經夠引人注目，2026 上半年 Perp DEX 賽道的吸金王卻由 Variational 摘得桂冠。 5 月 20 日，Variational 宣布完成了由 Dragonfly Capital 領投的 5,000 萬美元 A 輪融資，Bain Capital Crypto 、 Coinbase Ventures 等頭部機構參投。在拿下這筆巨資之前，Variational 其實也早已把 1,030 萬美元種子輪以及 150 萬美元戰略輪融資收入囊中，累計融資超 6,000 萬美元。 巨額融資的背後，是創投對 Variational「鏈上經紀商」模式的押注。它雖然表面上是個 DeFi 協議，但本質上更像是架在鏈上結算底座上的中心化做市商。 絕大多數探索 RWA 永續合約的 Perp DEX，都試圖透過鏈上中央限價訂單薄（CLOB）從零開始引導流動性，卻反而導致了流動性碎片化、點差大、價格波動劇烈等不佳的表現。 因此，Variational 拋棄了傳統的中央限價訂單簿（CLOB）機制，轉而引入了點對點詢價（RFQ）系統，類似於傳統金融市場的經紀商模式。 在 Variational 的零售應用 Omni 上，內部流動性單元 OLP（Omni Liquidity Provider）承擔起了做市商和用戶交易對手方的角色，實時對接 Binance 、 Bybit 等主流 CEX 與傳統金融渠道對沖風險。 Variationa 不需要憑空創造訂單薄，而是直接聚合及路由來自傳統市場與鏈上市場的存量流動性。流動性的充裕也讓 Variational 有底氣提供用戶零手續費交易，平台僅透過買賣價差獲利。 Variational 團隊具有深厚的矽谷與華爾街背景，成員多來自 Google 、 Meta 與 Virtu 、 IMC 、 Jane Street 等頂級做市機構。協議共同創辦人兼 CEO Lucas Schuermann 曾創辦量化對沖基金 Qu Capital，後來被 DCG 收購，並擔任知名加密 OTC 巨頭 Genesis Trading 的工程副總裁。 資本的押注通常伴隨著重要的業務轉折點。本輪融資恰逢 Variational 上線首批真實世界資產（RWA）衍生性商品市場，在 Phase 1 階段將支援黃金、白銀、銅及 WTI 原油等大宗商品的鏈上永續合約交易，並對跨保證金引擎和鏈結算市場進行壓力測試。 Phase 2 階段預計今年夏季啟動，協議將直接路由傳統金融通路的流動性，引入超過 100 個新市場。 自 2025 年底以來，協議已處理了接近 1,300 億美元的累積交易量，未平倉合約量（OI）突破 10 億美元。 用對話代替操作，Liquid 攜 AI 助理搶佔前端流量池 相較於前兩者的純粹金融架構，Liquid 則把故事講到了矽谷與華爾街的交界處：AI 賦能交易。 4 月 28 日，Liquid 完成了 1,800 萬美元的 A 輪融資，由 Neo 和 Left Lane Capital 共同領投。就在去年底，Paradigm 也曾獨家領投了 Liquid 760 萬美元的種子輪，讓協議的彈藥庫達到了 2,560 萬美元。 Liquid 是從一個 Perp DEX 聚合器起步，如今已擴張為支持加密貨幣、美股、大宗商品、外匯、預測市場以及 Pre-IPO 股權等 500 多個市場的全天候交易平台，最高支持 200 倍槓桿。 更關鍵的是，Liquid 維持著非託管的架構設計。這意味著，使用者始終保留對自身資產的絕對控制權。 在傳統金融市場中，最貼近用戶的流量入口，也就是前端介面一般將截獲整個價值鏈中最豐厚的部分利潤。 Liquid 的產品邏輯正是這項規律在加密領域的投射。協議透過深度整合 AI 交易助理，來加強其前端對於散戶訂單流的控制。 衍生性商品交易天然具有高槓桿、高風險、高複雜度的特性，一般交易者面臨極高的專業障礙。 Liquid 則將複雜的槓桿測算、跨資產風控、宏觀數據研報，都封裝進對話式 AI 中，讓散戶也能享受到機構級的研究深度與執行速度，用簡單對話代替複雜操作，進而提升用戶粘性。 自 2025 年 8 月上線以來，Liquid 已在 4 萬名活躍用戶中錄得超過 30 億美元的累積交易量。 近億美元的資本下注，證明了 Perp DEX 協議仍擁有極強的吸金與引流能力，但這只是衍生性商品市場下一輪變革的序章。 PopDEX 糾偏激勵分配、 Variational 接引傳統金融、 Liquid 用 AI 連結用戶，三者從不同維度，為資金架設起通往鏈上金融市場的橋樑。 隨著這三個協議陸續走向路線圖的下一步，Perp DEX 賽道的格局或將迎來新一輪洗牌。 （以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 ）