Wen Hongjun Stablecoin New Finance Series-14》Will the stablecoin network become the core underlying infrastructure of the new financial industry?

穩定幣在近年的進展喜人，a16z 的報告給了我們一個刷新認知速度的進度。（前情提要：a16z 最新報告《全球金融的新堆疊：穩定幣版》：全球管線正在重建，不擁抱即淘汰！）（背景補充：a16z報告：穩定幣轉型金融基建，亞洲已狂佔全球 2/3 市場） 16z 昨天發了一篇正當我這個週末閱讀《經濟學人》與《霸榮周刊》（Barron’s）都不約而同的報導近期穩定幣發展受銀行業打壓，發行量停滯不前，頓失動能，銀行大可不用這麼擔心之際，這時a16z的報告猶如低迷市場的一針強心劑，又再度讓我們燃起一絲的希望🫡。這篇報導不是一篇加密行業的行銷文，這是一份金融系統的解剖圖。訴說著金融的底層管線正在被重新鋪設，不是修補，是整體全面換管線與系統。（不管你信或不信，但我看到這張表格裡加入的傳統金融機構的logo ——越來越多……😌) 過去一百年，全球金融跑在一套老舊且不開放的水管上——SWIFT、代理行網路、各地央行、核心銀行系統。這套管線的特色是：貴、慢、有守門人、而且守門人決定你能不能進場。穩定幣出現後，有人開始在旁邊蓋一套新管線。一開始大家以為那是玩具，猶如湯姆熊遊樂場裡的代幣不當一回事，直到美國🇺🇸的川普大總統立法通過「天才法案」賦予穩定幣的法律與金融地位後才驚覺事情不對勁…..。後來 Stripe 花十億美元買了 Bridge，Mastercard 買了 BVNK。現在 a16z 出了這一張市場地圖，把這套新管線從底層到應用，畫得越來越清楚。但鏈已經不是一個，是三種：通用鏈跑資本市場交易；支付專鏈跑金融服務（Stripe 自己蓋了一條，Circle 也蓋了一條）；機構鏈跑受監管法人的私密廣東鏈（Canton network)結算。而在這鏈上面的是穩定幣發行商。他們現在最重要的事不是行銷也不是給利息，是搶破頭的鑽進OCC 國家信託牌照。因為誰拿到，誰就有機會直接接上聯準會的軌道，可以坐進金融系統的核心與銀行老大哥們平起平坐，而不是在外面敲門。光是2025年，是有史以來OCC收到新銀行申請牌照最多的一年，超過20家以上全是穩定幣發行商與新銀行，包括Peter Thiel的孤山銀行🏦。讓傳統銀行不需要換掉他們跑了幾十年的核心系統，就能把穩定幣功能插進去。這部分金融派大星在《穩定幣新金融-10》就論述過了，未來銀行的存款代幣將與穩定幣並行而不是競爭替代。銀行這個位置不sexy ，但它是傳統金融與新金融的唯一橋樑。（還好😌）加密貨幣交易所在基因突變變成 neobank，neobank 在整合加密資產，最近甚至美國的證交所在整合預測市場（Polymarket)。而最終只剩一個介面，暨服務加密原生用戶，也服務普通人。當然，別忘了還有要服務未來千千萬萬個AI Agent 🤖與小龍蝦🦞們！穩定幣支付只是第一幕，真正的大場面在信貸（本篇報導所提及），以及之後的華爾街全面上鏈🔥（本月金融派大星在台灣銀行家雜誌有撰文敬請期待）。當全球穩定幣規模達到數兆美元，這些停在錢包裡的美元需要去工作。企業要借錢，協議需要流動性，末端用戶想要存款、借貸、理財、保險。這是一個在傳統銀行體系之外形成的鏈上信貸與資本市場——就像過去十年私募信貸從小眾崛起成數兆美元市場一樣。（最近讓大家非常擔心🥲) 傳統信貸機構正在注意這件事，來不來得及佈局或是加入這個戰場，就另當別論。最後一層，當然是地緣政治。 a16z 說得很直白：美國推動穩定幣立法，不只是在監管一個新金融產品。它是在下一盤美元霸權的棋。每一個持有美元穩定幣的錢包，就是美元金融網絡新增的一個節點。不需要銀行帳戶，不需要代理行關係，拉哥斯的農民、布宜諾斯艾利斯的自由工作者、雅加達的小店主，都能持有美元、用美元結算、在美元體系裡運作。這是布列頓森林體系以來，全世界🌍面臨美元滲透力最強挑戰的時代，而美國以外的國家能反擊的武器少之又少，到底是CBDC或是存款代幣；還是發行自己國家的法幣穩定幣？其實我也不知道。🫠 金融派大星在這個領域呼籲了多年，一直試著跟不同的人解釋：穩定幣是一個「沒有國界、無需牌照、跳過國家主權」新規格，這不僅是炒幣、發利息、搶銀行存款這麼簡單，這是金融基礎設施的世代更迭。當華爾街全面上鏈：一場奪回「結算主權」的無聲革命正在發生。金融底層管線換了，但規則由誰來寫，還在爭。台灣的角色與發展定位在哪裡？值得我們好好來思考。🤔