Polymarket、Kalshi 搶推加密永續合約，預測市場搶灘 Coinbase 29 億鎂護城河

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估值 $220 億的 Kalshi 與估值 $150 億的 Polymarket，在同一天宣布進軍加密永續合約市場，雙雄聯手的「一二拳」直指 Coinbase 耗費多年建立的 $29 億衍生品護城河，預測市場與加密衍生品的邊界正式瓦解。（前情提要：估值直飆 220 億鎂！Kalshi 獲 Coatue 領投 10 億美元融資，無懼各州監管逆風）（背景補充：預測市場Kalshi被控「無照博彩」遭內華達州正式起訴！川普政府站隊：事件合約不是傳統博彩）測市場的野心，已不再侷限於選舉與球賽——它正面衝向 Coinbase 的衍生品王國。 2026 年 4 月 21 日，Kalshi 與 Polymarket 在同一天宣布將推出加密貨幣永續合約（perpetual futures），兩家美國最大預測市場平台的「雙雄同日出手」，被市場解讀為直攻 Coinbase 那道 $29 億規模的加密衍生品護城河。據科技媒體 The Information 週二引述訊息人士報導，Kalshi 計畫「未來數週內」推出比特幣等加密幣的永續合約產品，初期從 BTC 等主流代幣起步。這標誌著 Kalshi 核心業務的重大轉型——從「是或否」的二元事件押注，走向無到期日、可無限延續曝險並搭配槓桿的連續性金融市場。永續合約最早由 BitMEX 推廣，其最大特點在於沒有交割日，資金費率機制讓多空雙方持續博弈，進而催生了加密衍生品的爆炸式成長。如今 Kalshi 憑藉其 CFTC（美國商品期貨交易委員會）監管牌照以及近期新獲批的保證金交易（margin trading）核准，有望成為離岸加密衍生品平台在美國境內的合規替代方案。幾乎同一時間，Polymarket 也宣布將為美國市場推出永續交易功能。兩家公司幾乎同日出牌，讓外界直呼這是場精心設計的「一二拳」組合攻勢。從估值來看，競爭烈度同樣驚人：Kalshi 在今年 3 月完成 Coatue Management 領投的 $10 億美元融資後，估值一舉飆至 $220 億，較上輪 $110 億整整翻倍；Polymarket 則擬議募集 $4 億新資金，估值目標 $150 億，同樣較前輪 $90 億大幅躍升。兩家公司的估值擴張速度，與它們搶攻加密衍生品市場的節奏幾乎同步。 Polymarket 近期還與美國職棒大聯盟（MLB）達成獨家合作，持續拓展事件合約版圖；此次轉進永續合約，顯示兩家平台都意識到，事件合約的天花板已觸手可及，衍生品才是下一塊更大的蛋糕。時機的選擇並非偶然。CFTC 主席 Michael Selig 近期已公開表態，此類加密永續產品「近期可能在美國問世」，監管機構明確希望將更多離岸交易量引回美國境內受監管環境。這對 Kalshi 與 Polymarket 而言是難得的政策視窗期。傳統中心化交易所如 Coinbase，近年為非美市場推出 24/7 全天候的永續式股票期貨；Kraken 也為境外使用者推出代幣化股票永續合約，涵蓋美股指數、貴金屬與個股；就連 S&P Dow Jones 也授權將 S&P 500 永續合約上架 Hyperliquid。衍生品戰場的參與者越來越多，但 Kalshi 手持 CFTC 牌照這張王牌，在合規敘事上獨佔先機。然而，就在雙雄宣布擴張野心的同一天，一記重拳從另一個方向打來。 2026 年 4 月 21 日，紐約州總檢察長 Letitia James 於曼哈頓州法院正式起訴 Coinbase 與 Gemini，指控其預測市場業務屬未經許可的非法博彩，違反紐約州法，並對 Coinbase 求償高達 $22 億美元。起訴書指稱，體育、娛樂及選舉類事件合約實為賭博行為，且兩家平台允許 18 至 21 歲使用者參與——低於紐約州博彩的 21 歲法定年齡門檻。 Kalshi 此次未被點名，但其自身的監管風險同樣不容小覷。去年秋天，Kalshi 率先向紐約州博彩委員會發動法律反擊，案件目前仍在南紐約聯邦地方法院審理中；與此同時，麻州、內華達、亞利桑那也先後對 Kalshi 提告，其中亞利桑那更開出 20 項刑事指控。州級監管機構與聯邦 CFTC 之間的管轄權爭奪，正是整個預測市場產業必須穿越的最大地雷區。 Kalshi 已預告將在 4 月 27 日於紐約揭曉一款名為「Timeless」的新產品，時間點與本次永續合約訊息高度重疊，市場普遍推測兩者相關。若屆時正式確認，Kalshi 將同時完成從事件合約到永續市場的產品跨越，並以「Timeless」（無時間限制）這個命名，為永續合約的「無到期日」特性做了一個頗具設計感的呼應。 Kalshi 此舉代表預測市場與加密衍生品之間的界線正式模糊化。對 Coinbase 而言，挑戰者不再只是同類交易所，而是一批手握 CFTC 合規優勢、估值飆漲、且在政策風向上獲得聯邦背書的新生力量。這場衍生品格局的重塑，才剛拉開序幕。

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来源：動區 BlockTempo

发布：2026-04-22 00:42:59

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