Bitcoin ETFs 創下自 9 月以來最長連漲紀錄，但現貨需求依然疲軟

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简讯 - Bitcoin ETFs 连续九天实现资金净流入，创下自 2025 年 9 月以来的最长连涨纪录。 - 根据 CoinGlass 的数据，自 4 月 13 日以来，空头爆仓金额比多头高出近 10 亿美元。 - Decrypt 获悉，尽管 ETF 相关的资金流入看似乐观，但由于市场中性策略的存在，不应将其视为绝对的看涨信号。 Bitcoin ETFs 延续了自 9 月以来最长的资金净流入势头，其中 BlackRock 的 IBIT 创下了六个月来的最佳周度表现，但链上数据表明，这波涨势可能建立在脆弱的基础之上。根据 SoSoValue 的数据，现货 Bitcoin ETFs 在 4 月 24 日录得连续第九个交易日的资金净流入，新增 1445 万美元，使该连涨期间的总流入额达到约 21 亿美元。这 9 天的连涨是自 2025 年 9 月以来的最长纪录。周度资金流向也反映了类似的情况。截至 4 月 24 日的一周内，ETFs 净流入 8.237 亿美元，此前两周分别为 9.964 亿美元和 7.863 亿美元——这标志着机构需求已连续三周保持强劲。BlackRock 的 IBIT 引领了这一趋势，周度净流入达 9.83 亿美元，创下六个月来的新高。链上数据警示尽管 ETF 的需求明显高涨且持续，但并非所有信号都看涨。链上分析平台 CryptoQuant 的创始人 Ki Young Ju 表示，当前的涨势缺乏一个关键要素。 “Bitcoin 目前由期货驱动。未平仓合约正在增加，但尽管有 ETF 流入和 Saylor 的买入，链上的显性需求仍然为净负值，”Ju 周一在推特上写道。“从历史上看，熊市的结束需要现货和期货需求同时回升。” Illia Otychenko 是 CEX.IO 的首席分析师，他也表达了同样的谨慎态度。他告诉 Decrypt：“近期的价格走势表明，空头爆仓在涨势中发挥了重要作用，未平仓合约随价格上涨，这表明杠杆作用助推了行情。”“这通常意味着涨势中至少有一部分是由空头挤压（short squeeze）驱动的，而非单纯的广泛现货需求。” 这种失衡在爆仓数据中显而易见。根据 CoinGlass 的数据，自 4 月 13 日以来，空头爆仓总额约为 28 亿美元，而多头爆仓为 18 亿美元，这清楚地表明看跌交易者被打了个措手不及。 Otychenko 表示，由于看跌交易者仍在增加空头敞口，如果更多的空头被迫平仓，市场仍有进一步上涨的空间。然而，要使涨势具有可持续性，必须有更强的现货需求、增加的链上活动以及更广泛的参与。如果没有这些，回调可能会随之而来。 Ju 的警告强调了类似的脱节。尽管 ETFs 正在吸收供应，但在交易量最大的交易所中，现货买盘并未跟上步伐。这种格局表明，更多的是来自期货投资者的杠杆增加，而非真正的现货积累。 Otychenko 指出，近期 ETF 的很大一部分需求可能与“现金套利”（cash-and-carry）交易有关，即机构买入 IBIT 份额的同时做空 CME 期货以获取价差。这种策略是市场中性的，这意味着并非所有的资金流入都应被视为绝对的看涨信念。在现金套利交易中，机构买入现货 Bitcoin ETF 份额的同时做空 CME 的 Bitcoin 期货，无论 Bitcoin 价格上涨还是下跌，都能从价差中获利。支持 Bitcoin 不确定上涨前景的还有负费率（funding rate），这是交易者为维持现货和期货价格平价而支付的费用。负费率表明投资者正在建立空头或看跌头寸。期权市场的 25-delta 偏度（skew）也为负值，徘徊在 -2% 至 -5% 之间，表明投资者正在支付溢价以寻求下行保护。 “费率处于历史低位，而长期持有者表现出创纪录的积累水平，”Otychenko 说。“这两个群体中很可能有一方会被证明是完全错误的。这种紧张关系通常不会持续太久，一旦化解，走势往往会迅速且果断。” 在现货需求跟上之前

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来源：Decrypt

发布：2026-04-27 11:34:05

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