DAT暗号資産準備企業の損益総まとめ！Strategyは19億ドルの損失、$HYPEを購入した2社は含み益

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5月30日時点で、世界の200社を超えるデジタル資産トレジャリー（DAT）企業は合計124万枚以上のBTCを保有し、帳簿価値は約915億ドルに達している。しかし、Bitcoinが年初の87,000ドルから73,500ドルのレンジまで下落するにつれ、上位20社のDATの累計未実現損失は一時170億ドルを突破し、半数以上のmNAVが1.0を下回った。（関連記事：Pantera Capital予測：2026年デジタル資産トレジャリーDATは「残酷な再編」を迎え、市場は巨頭独占の時代へ）（背景補足：デジタル資産トレジャリー（DATs）繁栄の裏に潜む懸念：どのトークンのリスクが最も大きいか？）要点まとめ - Strategyは843,738枚のBTCを保有し、平均取得価格は75,700ドル、現在価格で評価すると帳簿上の損失は約19億ドル、mNAVは0.98まで低下 - Metaplanetは40,177枚のBTCを保有し、平均取得価格は104,106ドル、帳簿上の損失は約6.4億ドル、mNAVはわずか0.86、すでに買い増しを停止 - BitMineは約170万枚のステーキング済みETHを保有し、平均取得価格は3,900ドル、現在価格は2,017ドル、帳簿上の損失は32億ドル超、上位20社のDAT損失全体の44%近くを占める世界中で200社を超える上場企業が暗号資産をバランスシートに組み込み、合計124万枚以上のBTC、170万枚のETH、そして数十種類のトークンをロックしている。この「株式で資金調達してコインを買う」集団実験は、強気相場では天才的な戦略と称賛されたが、BTCが87,000ドルから73,500ドルへ下落した2026年上半期に入り、大部分の参加者の損益計算書には赤い棒線しか残っていない。 Strategy（旧MicroStrategy）は地球上最大のDATであり、843,738枚のBTCを保有、総取得コストは638.7億ドル、平均価格は約75,700ドル。5月30日のBTC現在価格73,500ドルで試算すると、帳簿価値は約620億ドル、未実現損失は約19億ドルとなる。さらに市場を不安にさせているのは、StrategyのmNAV（時価総額対純資産倍率）が2025年のピーク時の3.4倍から0.98まで暴落し、市場がStrategyに与える評価額が、保有するBitcoinの純資産価値さえ下回っている点だ。プレミアムの消失はフライホイールの停止を意味する。Strategyはこれまで「mNAV > 1 → 株式または転換社債を発行 → さらにBTCを購入 → BTC上昇 → mNAVがさらに上昇」というループで拡大を続けてきたが、mNAVが1を下回った後、再び株式を発行することは既存株主の希薄化を意味するだけとなる。アジア最大のDATであり日本上場のMetaplanet（3350.T）は40,177枚のBTCを保有し、平均価格は約104,106ドル、帳簿上の損失は約6.4億ドル、mNAVはわずか0.86。Q1の純損失は1,145億円（約7.26億ドル）。さらに重要なシグナルは、Metaplanetがすでに買い増しを停止していることで、市場はこれを「弾切れ」と解釈している。 Ethereum陣営のBitMine Immersion（BMNR）は最も深い泥沼に陥っている。同社は約170万枚のステーキング済みETHを保有し、平均価格は約3,900ドル、ETHの現在価格は2,017ドル、帳簿上の損失は32億ドルを超え、一社だけで上位20社のDATの累計損失の44%近くを占めている。実際に帳簿上で利益を上げているDATはごくわずかだ。HYPEを準備資産とする2つの関連企業、HYPD（Hyperion DeFi）とPURR（Hyperliquid Strategies）が確認でき、前者は含み益4,900万ドル、後者は現時点で含み益12.2億ドルとなっている。その他の企業では、SpaceXが3.86億ドルのコストで購入したBTCは現在の時価約13.7億ドル、未実現利益は約9.9億ドル、リターンは256%を超える。鍵となるのは、早期に安く購入し、しかも融資に頼ってコインを買っていないという点だ。 Coinbase（COIN）の16,492枚のBTCも同様に帳簿上はプラスだが、mNAVは33.68倍と高水準だ。これは市場が同社を取引所として評価しており、BTCポジションは付随的なものに過ぎないためだ。 Bitcoinマイニング企業は、比較的健全なもう一つのDATグループだ。 MARA Holdings（35,303 BTC）、Riot Platforms（15,680 BTC）、CleanSpark（16,331 BTC）のmNAVはそれぞれ2.65倍、9.34倍、4.93倍であり、プレミアムはマイニングマシンの生産能力、電力契約、AIデータセンターへの転換から生まれており、コイン価格に完全に依存しているわけではない。 Pantera Capitalは年初に2026年がDATの「残酷な淘汰の年」になると予言したが、5カ月でそれが現実化しつつある。Galaxy Digitalのリサーチ部門はさらに踏み込み、DAT産業が「ダーウィン段階」に入ったと明言、プレミアムの崩壊により、資本的優位性と運営能力に欠ける小規模プレイヤーは淘汰されるだろうとしている。上位20社のDATのうち半数以上のmNAVが1.0を下回り、フライホイールモデルの前提はもはや存在しない。産業はDAT 2.0への移行を進めており、「コインの蓄積」から「コインがコインを生む」段階へとシフトしている。CoinDeskの分析によれば、生き残るためには3つの能力が必要だ：ステーキング収益の管理、貸出スプレッドの運用、そしてBTCを担保としてDeFiまたはRWAの収益戦略に参加させる能力である。純粋に「買って放置する」だけでは、投資家に自社株を買い続けてもらう説得力としてはもはや不十分だ。よくある質問 DAT企業とは何か？ DAT（Digital Asset Treasury）とは、暗号資産をバランスシート戦略の中核に据える上場企業を指す。株式または転換社債を発行して資金を調達し、BTCやETHなどのデジタル資産を購入する。投資家は株式を購入することで間接的に暗号資産を保有することになる。現在、世界には200社を超えるDAT企業が存在する。なぜ大部分のDAT企業は現在損失を出しているのか？ BTCが年初の約87,000ドルから73,500ドルまで下落し、多くのDATの平均取得価格が現在価格を上回っているためだ。さらに重要なのは、mNAVが1を下回ったことで増資が価値を希薄化させ、「融資でコインを買い株価を押し上げる」というフライホイール効果が、逆に圧縮機へと反転していることである。

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