トークンモデルが圧力に屈し、Cryptoプロジェクトが閉鎖

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ここ数ヶ月、市場環境が引き締まるにつれ、過去の暗号資産の低迷期に見られたような突然の崩壊ではなく、プロジェクトは緩やかな衰退へと向かっている。ユーザーアクティビティの低下、トレジャリーの弱体化、資金調達の選択肢の減少に伴い、プロジェクトは時間をかけて悪化している。「TallyやStep Financeのケースに見られるように、単一の失敗ポイントがあるわけではなく、トレジャリー価値とユーザーアクティビティが着実に低下し、時間の経過とともに選択肢が狭まっていくのです」とDharia氏は述べた。 DAOツールプラットフォームのTallyは、ガバナンストゥールの市場がまだ大規模に発展していないと結論付け、事業を縮小すると発表した。一方、Step Financeはハッキング後に閉鎖に追い込まれ、資金調達や売却の試みも実を結ばなかったと述べている。 Step Financeは1月に4,000万ドルのセキュリティ侵害を受けた。出典：Step Finance 関連：EthereumのEEZは他のブロックチェーンをその軌道に引き込む可能性がある一部の破綻は、依然として馴染みのあるパターンをたどっている。BlockFillsは出金を停止した後、3月に破産を申請した。債権者であるDominion Capitalは訴訟の中で、同社が会社の損失を補填するために顧客資産を混同していたと主張した。かつてトークンは、チームが資本を調達したり成長を補助したりするためのバックアップ手段を提供していたが、そのメカニズムはもはや信頼できるものではないとDharia氏は指摘する。同氏は次のように付け加えた。「初期のサイクルでは、トークンはユーザー、保有者、運営者間の暗黙の整合性を伴う主要な資金調達メカニズムとして扱われていました。その整合性は、特にトークン保有者が明確な権利や救済手段を欠いているストレスのかかるシナリオにおいて、脆弱であることが証明されています。」一部では、トークンを統合や再構築が必要な請求権として扱い始めている。3月、Across Protocolはトークンから株式への買い取りを提案した。Acrossの背後にいるチームであるRisk Labsは、トークンおよびDAO構造が、企業や機関との取引を成立させる能力を制限していると述べた。従来の企業とは異なり、ほとんどの暗号資産プロジェクトには、状況が悪化した際に再構築するための明確な道筋がない。企業破産は、債務を一時停止し、債権者と再交渉し、資本構造を再編するためのメカニズムを提供する。暗号資産の世界では、そのような手段が欠如しているか、定義が不十分なことが多い。 2026年の各月には、暗号資産プロジェクトが閉鎖を発表している。出典：Stacy Muur 関連：予測市場の戦いは最高裁に近づいている暗号資産プロジェクトは多くの場合、財団、オフショア事業体、トークンベースのコミュニティの組み合わせを通じて運営されており、負債を管理する統一された法的構造が存在しない。再構築において、トークン保有者は通常、資産やキャッシュフローに対する正式な請求権を持っていない。それが、プレッシャーの下で彼らができることを制限している。プロジェクトは多くの場合、より悪い条件で新規資本を調達するか、明確な請求の優先順位やステークホルダーを結果に拘束する方法がないまま閉鎖するかの選択を迫られる。「ほとんどのプロジェクトは正式な再構築ツールにアクセスできず、ステークホルダー層はトークン保有者、株式投資家、ユーザーの間で断片化されており、明確な階層や強制力のあるメカニズムが存在しません」とDharia氏は述べた。「そのため、資本の再構成、債務の再構築、あるいは価値を維持するための管理されたプロセスを実行することが困難になっています。そのような環境では、流動性が引き締まると、調整された回復よりも、清算やディストレス資産の売却という結果に陥りがちです」と同氏は語った。トークンは暗号資産企業が資本を調達し迅速に拡大することを容易かつ身近にしたが、状況が悪化すると限定的なサポートしか提供できない。 Dharia氏は、現在の閉鎖の波は、資本の利用可能性の低下と構造的に弱いバランスシートによって引き起こされていると述べた。多くのプロジェクトは、トレジャリーが自社トークンや相関資産に大きく集中した状態で弱気相場に突入した。価格が下落するにつれて、ランウェイ（資金が尽きるまでの期間）は縮小した。「同時に、ベンチャー投資の選別が進み、トークン発行が弱まり、二次流動性が薄くなったことで、

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