Aave の USDT 貸出・借入 APY が 15% に急騰！Kelp DAO のハッキングでリスク回避の動きが加速し、流動性が枯渇

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KelpDAO が LayerZero のクロスチェーン脆弱性を突かれ攻撃を受け、ハッカーが無から 116,500 rsETH を鋳造した上で Aave V3 に担保として預け入れ、大量の ETH を借り入れた。これにより 54 億ドルを超える資産が緊急避難するユーザーのパニックが発生し、Aave の USDT 借入 APY は 15%、預金 APY は 13.4% まで急騰した。（前回の要約：Kelp DAO がハッキング被害。Ethena、ether.fi など 10 以上の DeFi プロトコルが LayerZero のクロスチェーンブリッジとの接続を遮断し、AAVE、ZRO は単日で 20% 超急落）（背景補足：Kelp DAO の rsETH クロスチェーンブリッジがハッキングされ 2.92 億ドルが流出！Aave、Compound で連鎖的な凍結が発生）データによると、USDT の借入 APY は現在 15.03% まで急騰しており、預金 APY は 13.43% に達している（USDC も同様の状況）。レンディングプロトコルの最大手 Aave における今回の金利急騰の引き金は、今朝発生した Kelp DAO からの 2.9 億ドルの盗難事件である。攻撃者は 11 万枚を超える rsETH を担保として Aave に預け入れ WETH を借り入れたことで、Aave に約 2 億ドルの不良債権を生じさせた。（担保とされた rsETH の裏付け資産は実質的に存在しないため、システム的な不良債権が形成された） Aave は Jump Rate Model 金利モデルを採用している。核心となる計算式は、資金利用率（Utilization Rate）= 総借入額 / 総供給額である。 USDT プールの最適利用率（U_optimal）は約 92% であり、この閾値を下回る場合は借入金利が線形に緩やかに上昇するが、突破した瞬間に金利は急勾配（kink）に入り、指数関数的に爆発する。 LRT / Restaking セクターの信用崩壊 rsETH、ezETH、weETH といった LRT (Liquid Restaking Tokens) は、本来 DeFi の各所で「利回り付き ETH」として担保にされていた。しかし、ハッカーが鋳造プロセスを偽造できることを証明したため、市場はすべての LRT のリスクプレミアムを再評価することになる。 Aave のリスク管理能力への打撃 Aave が新規 LRT を上場させる際のリスク管理プロセスに疑念が生じている。LTV、Oracle、Supply Cap という 3 つの防衛線が、「無からの鋳造」という非価格型攻撃を防げなかったためだ。今後、あらゆる LRT の上場はより保守的になり、Restaking ナラティブ全体の TVL 成長率は鈍化するだろう。ステーブルコイン借入コストの波及 Aave USDT は DeFi の金利基準の一つである。15% の借入コストは以下を意味する： - すべての delta-neutral 戦略の崩壊（funding アービトラージ、ベーシスアービトラージにおいて、USDT 借入コストが収益を上回る） - レバレッジをかけた循環借入の受動的なデレバレッジ（ETH / stETH を looping しているユーザーのキャッシュフローがマイナスに転落） - RWA プロトコルの借入サイドの資金枯渇（本来 Aave で USDT を借りて米国債を購入する carry trade）この現象は長くは続かないと思われるが、速やかに緩和されなければ、清算の連鎖リスクをさらに深める可能性がある。事件の余波は LayerZero の OFT (Omnichain Fungible Token) クロスチェーン標準にも及んでいる。このメカニズムにより、同一のトークンが 20 以上のチェーン上でシームレスに流動できるが、共有された信頼インフラは「一点の綻びが全チェーンの揺らぎにつながる」ことを意味する。複数のプロトコルが LayerZero OFT との接続を直接遮断することを選択した。各社は rsETH への直接的なエクスポージャーがないことを強調し、一時停止は予防的な措置であり、短期間で復旧する見込みであるとしている。これらプロトコルには、Ethena、Lombard、Euler Labs、TRON DAO、ApeCoin/ApeChain、ether.fi、mETH Protocol、Solv Protocol、MOCA Foundation、および River が含まれ、合計 1

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