サポートはあるのに上がらない？Bitcoinが「8万ドルで足踏み」する真相が判明

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先週以来、Bitcoinは8万ドルの大台に何度も挑戦しているものの、突破には至っていない。表面上は勢い不足に見えるが、実際にはデリバティブ市場からの「見えない力」が市場の上昇を密かに抑制している。世界最大の暗号資産オプション取引所であるDeribitでは、8万ドルの権利行使価格に集中した「コールオプション（買いの権利）」が急速に積み上がっている。この膨大な建玉は、取引の反対側に立ち、これらの契約を引き受けるマーケットメイカーに対し、Bitcoin価格が上昇する際にリスクを回避するための「逆方向の現物売り」を強いている。この「ロング・ガンマ（Long Gamma）」と呼ばれるヘッジ戦略は、市場の上方に上昇を抑え込む「天井」を敷くようなものであり、価格が上昇するほど売り圧力が強まるという構造になっている。 GSRのマネージング・ディレクターであるAndy Baehr氏は、「多くの投機家は8万ドルを比較的『安全』な高値圏と見ており、コールオプションを大量に売ることでプレミアムを稼ごうとしている」と指摘する。同氏によれば、これらのオプションを買い取ったマーケットメイカーはヘッジのためにBitcoinを売り続けなければならず、結果として「電網」のような価格抑制効果が生まれているという。こうした市場の動向は、Bitcoinが3月末から累計で12%以上上昇しているにもかかわらず、8万ドルを力強く突破できない理由を完璧に説明している。トレーダーの間では、現物市場で強力な買い注文が殺到しない限り、これらのオプションの満期を迎えるまでBitcoinがこの壁を突破するのは困難だという見方が一般的だ。さらに厄介なのは、昨年末にBitcoinを12万ドル超えへと押し上げた「個人投資家の熱狂」が、いまだに戻ってきていないことだ。オンチェーンデータやプラットフォームの指標は、当時「狂乱の強気相場」を牽引した個人投資家の大半が現在様子見の状態にあり、損失の消化に追われているか、より明確なトレンドのシグナルを待っていることを示している。現在、市場の穴を埋めているのは機関投資家の買いだ。ウォール街は暗号資産やトークン化ファンドのインフラ構築に積極的に取り組んでおり、Strategyも継続的に買い増しを行っている。言い換えれば、現在のBitcoin市場は「下値は堅いが、熱狂が欠けている」状態だ。熱狂が不在である以上、8万ドルは次の相場を爆発させる触媒ではなく、重い圧力ゾーンとなる可能性が高い。さらに、Bitcoin先物市場が引き続き弱気であることに加え、現物需要の鈍化が一部のトレーダーに、Bitcoinが短期間で8万ドルを突破できないと賭けて、より多くのコールオプションを売る判断をさせている。 Deribit取引所では、8万ドルの権利行使価格のコールオプションが最も多くの未決済建玉（オープンインタレスト）を抱えており、その中でも5月末や6月に満期を迎えるポジションが大半を占めている。Kaikoの統計によると、合計15億ドルの名目コールオプションの未決済建玉のうち、1.6億ドル相当が5月1日に満期を迎え、さらに5.66億ドル相当の契約が5月29日に満期決済される予定だ。執筆時点で、Bitcoin価格は依然として7.7万ドル付近で推移している。 CF Benchmarksのプロダクト責任者であるThomas Erdösi氏は、「5月と6月の満期ポジションを見ると、市場では継続的にコールオプションが売られており、体系的なロールオーバー（満期が近い契約を決済し、より遠い月の契約に乗り換えること）の兆候が見られる」と分析する。しかし同氏は、「オプションのポジション配置は市場の全体像の一部に過ぎず、8万ドル付近で明確な利益確定売りが出ていることも確認している」と付け加えた。最後に、伝統的な金融市場の変動も無視できない。暗号資産ブローカーFalconXのシニア・デリバティブ・トレーダーであるBohan Jiang氏は、最近の米国株のボラティリティ拡大が、必然的に暗号資産市場にも波及すると警告している。総括すると、これはBitcoinが8万ドルに向かう過程で、価格推移がより安定したものになることを意味している。投資家は、過去数取引日で米国株が上下に揺れ動き、Bitcoinもそれに追随している点に特に注意を払う必要がある。

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