相次ぐセキュリティ事故が「アキレス腱」に！JPMorgan：DeFiが機関投資家の支持を得るのは困難か

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DeFi（分散型金融）のビジョンは壮大であるものの、セキュリティ事故が頻発しており、これが業界拡大の決定的な足かせとなっている。JPMorgan Chaseは最新のレポートにおいて、セキュリティの脆弱性が後を絶たず、TVL（Total Value Locked）の成長が停滞していることから、機関投資家にとってのDeFiの魅力が低下し続けていると指摘した。 TVL（Total Value Locked）は、DeFiエコシステムの規模、利用率、全体的な健全性を測る核心的な指標であり、ユーザーがプロトコルに預け入れた暗号資産の総額を表す。JPMorgan Chaseは、最近発生したKelp DAOのハッキング事件により、わずか数日間で約200億ドルのTVLが消失し、DeFiの構造的なリスクが露呈したと指摘している。一つの綻びが連鎖反応を引き起こすこの暗号資産市場を震撼させた攻撃において、ハッカーはクロスチェーンブリッジの脆弱性を突き、裏付け資産のない2.92億ドル相当のrsETHトークンを無から鋳造した。そして、これを担保としてレンディングプロトコルから資金を大量に引き出し、最終的に2億ドルを超える不良債権を残した。この嵐は急速に拡大し、直接的な被害を受けていないプラットフォームにも波及した。JPMorgan ChaseのアナリストであるNikolaos Panigirtzoglou氏は、「伝統的な投資家が動揺する時期に現金保有へシフトするように、暗号資産の参加者も最近のセキュリティ事件に直面し、避難先としてUSDTへ逃避している」と述べた。「コード」を信じることの致命的な代償ハッキングやプロトコルの脆弱性は、常に暗号資産における最も致命的なリスクであり、これは「コード・イズ・ロー（Code is Law）」という信頼の基盤を直接揺るがすものである。仲介機関に依存しないシステムにおいて、スマートコントラクトの脆弱性、フィッシング攻撃、あるいはクロスチェーンブリッジの設計上の欠陥は、膨大な預かり資産を直接的なリスクにさらす。ハッカーは多くの場合、たった一つの脆弱な箇所を見つけるだけで、巨額の資金を容易に奪い去ることができる。レポートは、ブロックチェーンインフラの複雑さと高度な相互接続性が、かえってこれらの弱点を増幅させていると指摘する。クロスチェーンブリッジを例に挙げると、資金移動の利便性を大幅に向上させた一方で、ハッカーの「攻撃対象領域」も拡大させた。設計が複雑で共有インフラに依存しているため、一度検証メカニズムが機能不全に陥れば、数十億ドル規模の損失を招くことが多い。直接的な財務損失に加え、相次ぐセキュリティスキャンダルは市場の信頼を大きく損なっている。JPMorgan Chaseは、重大なハッキングが発生するたびにユーザーや機関投資家の離脱を招き、より厳しい規制を誘発し、結果としてDeFi普及の歩みを遅らせていると指摘する。いわば、「セキュリティ」は暗号資産の成長において最も乗り越えるのが困難なハードルとなっている。アナリストは、DeFi分野においてスマートコントラクトの監査は進歩しているものの、基盤となるインフラやクロスチェーンブリッジは依然として最も脆弱な綻びであり、今年に入ってからのハッキングによる損失は急速に拡大し、2025年通年の水準に匹敵していると述べた。成長動力の失速、USDTへの資金避難その一方で、DeFiの成長モメンタムも弱含んでいる。米ドル建てのTVLは通貨価格の上昇に伴い反発しているものの、ETH建てで見れば全体の規模はほぼ横ばいである。これはDeFiエコシステムに真の内生的な成長が欠如していることを示しており、この業界が大規模な機関投資家の資金を支える能力を備えているのかという疑念を外部に抱かせている。レポートは最後に、市場の圧力が強まると、投資家は迅速にDeFiレンディングプロトコルから資金を引き揚げ、流動性が高く出金ルートが成熟しているUSDTへ流入していると観察した。これは市場の動揺時におけるUSDTの避難先としての地位を強固にする一方で、DeFiプロトコルの長期的な安定性に対する投資家の懸念を反映している。

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