Strategyの第1四半期は大幅な赤字となったが、STRCはDeFiの新たな寵児となっており、11.5%の高利回りはどのようにオンチェーンへ持ち込まれたのか？

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著者：Jae、PANews 5月6日、Strategyは2026年第1四半期の決算を発表した。数字は芳しくない。純損失は125.4億ドルに達し、その主な要因はBitcoin保有分の公正価値の変動によるものだ。CEOのMichael Saylorは電話会見で「配当支払いのために一部のBitcoinを売却する可能性がある」と示唆した。このニュースが流れると、Strategyの株価は時間外取引で4%以上下落し、Bitcoinも一時8.1万ドルを下回る水準まで押し戻された。しかし、伝統的な市場が「足で投票」する一方で、Strategyのプロダクトは別の市場で人気を集めている。同社の永久優先株であるSTRCが、DeFi領域で「新たな寵児」となっているのだ。 Saturn、Apyx、Pendleという3つの主要なDeFiプロトコルが、STRCを中心に「BTCオンチェーン利回り構造」を構築し、Bitcoinの資本効率を極限まで追求する金融実験を開始している。 11.5%の高利回りが誘う、STRCによるDeFi統合 2025年7月、StrategyはNasdaqで永久優先株STRCをローンチした。満期はなく、元本の償還も不要で、毎月配当を支払うという仕組みで、SaylorのBitcoin購入のための資金調達ツールとなった。 STRCの市場価格が額面の100ドルを下回ると、取締役会は買いを誘うために配当利回りを引き上げ、逆に上回れば利回りを引き下げる。2026年5月時点で、STRCの年換算配当利回りは11.5%まで上昇しており、米国債の約3.7%という利回りを大きく上回るため、多くの個人投資家にとって魅力的な投資先となっている。関連読物：STRCが100ドルを割り込み、StrategyのBitcoin購入永久機関が減速このメカニズムは、Strategyにとっての資金調達フライホイールを形成している。STRCの価格が100ドル以上である場合にのみ、同社は額面で新株を発行して資金を調達し、配当準備金を差し引いた残額をBitcoinの購入に充てる。 Saylorはこのモデルを「インテリジェント・レバレッジ」と呼ぶ。STRCを通じて1ドル調達するごとに、Strategyは2ドル分の普通株MSTRを発行し、約33%のレバレッジ比率を維持する。つまり、1ドルのSTRCが3ドル分のBitcoin買い注文に転換される計算だ。現在、STRCの発行規模は85億ドルに達し、世界最大級の優先株となっている。StrategyのQ1決算はBitcoinの減損により128億ドルの純損失を計上したが、STRCのシャープレシオは依然として2.53と高く、十分な流動性を維持している。 STRCのパフォーマンスは、DeFiプロトコルがこれをオンチェーンに導入するための布石となった。 Saturnが先陣を切り、STRCの配当収益をオンチェーンへ Saturnはこの分野に最初に参入したプロトコルだ。Yzi LabsとSora Venturesから80万ドルのシード資金を調達し、STRCの配当収益をオンチェーンのステーブルコイン・キャッシュフローに変換している。共同創業者のKevin Liは、このプロトコルを「デジタルクレジットのTether」と表現した。 SaturnはEthenaに似たデュアルトークンモデルを採用し、流動性と収益を分離している。 - USDat：基盤となるステーブルコイン。トークン化された米国債で100%担保され、プロトコルの流動性レイヤーとして決済やDeFiの担保に使用される。 - sUSDat：USDatのステーキング版。ユーザーがUSDatをステーキングコントラクトに預け入れると、Saturnは裏付け資産を米国債からSTRCに切り替える。sUSDatの収益は、STRCの月次配当から直接得られる。現在、SaturnのSTRC保有総額は約5,000万ドルに増加している。STRCは現金で配当を支払うため、Saturnはオンチェーンでの現金再投資や為替調整を通じて、sUSDatをUSDatに対して増価させている。5月7日時点で、sUSDatの利回りは9.51%に達している。初期ユーザーを惹きつけるため、Saturnは「

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