デンマークの年金基金がSpaceXをブラックリストに掲載、マスク氏の「破滅的なガバナンス」を批判し1.8兆ドルの評価額は過大と指摘

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250億ドルの資産を有するデンマークの年金基金AkademikerPensionは、SpaceXをブラックリストに追加すると発表した。同社の1.8兆ドルという目標評価額が「深刻に過大評価されている」と批判するだけでなく、Muskが同時にCEO、CTO、会長を兼任し、議決権の80％を握っていることは「破滅的なガバナンス構造」だと直接的に指摘した。（前回までのあらすじ：月額29ドルから750ドル：GitHub CopilotがToken使用量による課金に変更、開発者コミュニティが炎上）（背景補足：AI株神Serenityが推すスウェーデンのフォトニクス工場SIVE、上方修正の余地はまだあるのか？）指摘によると、デンマークの年金基金AkademikerPensionの最高投資責任者Anders Scheldeは、電子メールの中で同基金はSpaceXに手を出さないと明確に述べ、その理由として評価額が「深刻に過大評価されている」こと、そしてガバナンス構造が「最悪の極み」であることを挙げた。 Bloombergの報道から我々が知るところでは、SpaceXは5月20日にIPO申請書類を提出し、来月には正式なロードショーマーケティングを開始する予定である。しかしAkademikerPensionの内部試算では、SpaceXの合理的な評価額は「合理的に見て1兆ドルを超えることはあり得ない」とされ、市場の提示価格の半分強に過ぎないため、投資リターンの観点から、今回のIPOに参加する理由はないと結論づけられた。 Scheldeは率直に語る。投資家はこのIPOにおいて、「極めて不確実な企業」に対して「前例のないほど低いリスクプレミアム」を受け入れるよう求められているに等しく、価格設定の原動力は、ファンダメンタルズというよりも、Muskの「個人的なナラティブ」であり、「経済的現実」ではないと。同様にAkademikerPensionが二の足を踏むのは、ガバナンスである。Scheldeは強調する。たとえ評価額が合理的であっても、基金は依然としてSpaceXをブラックリストに追加するだろうと。 BloombergのインダストリーリサーチによるIPO申請書類の解読：MuskはSpaceXに対して「ほぼ絶対的な支配権」を有しており、約80％の議決権を掌握する見込みであると同時に、CEO、CTO、会長の三つの肩書を一身に背負っており、「重大なガバナンス上の懸念を露呈している」。今年5月14日、ニューヨーク市主計官Mark Levine、カリフォルニア州職員退職年金基金（CalPERS）CEOのMarcie Frost、そしてニューヨーク州主計官Thomas DiNapoliも連名でMuskに書簡を送り、彼らが言うところのSpaceXの「極端なガバナンス構造」について深刻な懸念を表明した。これら3つの基金が運用する資産規模は兆ドル単位に達し、集団での発言の重みは、通常の株主書簡とは比較にならない。興味深いことに、同様に注目を集めているOpenAIに対しては、AkademikerPensionの態度は全く異なる。Scheldeが明かしたところによれば、このChatGPTの開発元は今月初め、Muskが提起した訴訟で勝訴したばかりである。Muskは当時、OpenAIが営利構造へと転換し、当初の公益的使命を裏切ったと訴えていた。 Scheldeは「OpenAIはIPO後、関連する市場指数に組み入れられることを前提として、我々のパッシブ株式投資ポートフォリオに入る可能性が高い」と述べた。アクティブ運用の投資ポートフォリオに組み入れるかどうかについては、そのIPO評価額とリスク評価次第である。もちろんSpaceXにとって、このブラックリスト入りの金額は取るに足らないものかもしれない。しかし、それが提起する問題こそ、この史詩的なIPOが避けて通れない課題である。企業の評価額が創業者の個人的なナラティブに大きく依存し、権力が一人に高度に集中している場合、機関投資家はどのようにリスクを価格付けすべきなのか？

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