토큰 모델이 압박을 견디지 못하고 실패하면서 Crypto 프로젝트들이 문을 닫고 있다

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최근 몇 달간 시장 상황이 긴축되면서, 과거 암호화폐 하락장에서 보였던 급격한 붕괴 대신 프로젝트들이 서서히 쇠퇴하는 양상을 보이고 있습니다. 사용자 활동 감소, 재무 상태 악화, 자금 조달 옵션 축소로 인해 프로젝트들이 시간이 지남에 따라 점진적으로 악화하고 있습니다. Dharia는 "Tally나 Step Finance와 같은 사례를 보면 단일 실패 지점이 있는 것이 아니라, 재무 가치와 사용자 활동이 꾸준히 감소하면서 시간이 지남에 따라 선택지가 좁아지는 것을 볼 수 있습니다"라고 말했습니다. DAO 툴링 플랫폼 Tally는 거버넌스 툴링 시장이 아직 대규모로 발전하지 않았다고 판단하여 운영을 종료한다고 밝혔으며, Step Finance는 해킹 이후 자금 조달이나 매각 노력이 실질적인 성과를 거두지 못하자 폐쇄를 결정했습니다. Step Finance는 지난 1월 4,000만 달러 규모의 보안 침해 사고를 겪었습니다. 출처: Step Finance 관련 기사: Ethereum의 EEZ가 다른 블록체인을 궤도로 끌어들일 수 있을까 일부 붕괴 사례는 여전히 익숙한 패턴을 따릅니다. BlockFills는 인출을 동결한 후 3월에 파산을 신청했습니다. 채권자인 Dominion Capital은 소송을 통해 해당 기업이 회사 손실을 메우기 위해 고객 자산을 혼용했다고 주장했습니다. Dharia는 과거에는 토큰이 팀의 자본 조달이나 성장을 보조하는 안전장치 역할을 했지만, 이제는 그 메커니즘이 더 이상 신뢰할 수 없게 되었다고 말했습니다. 그는 다음과 같이 덧붙였습니다. "이전 사이클에서는 토큰을 사용자, 보유자, 운영자 간의 암묵적 연계를 갖춘 주요 자금 조달 메커니즘으로 취급했습니다. 이러한 연계는 스트레스 상황, 특히 토큰 보유자가 정의된 권리나 구제 수단이 부족한 경우 취약하다는 것이 입증되었습니다." 일부에서는 토큰을 통합하거나 재구성해야 할 청구권으로 취급하기 시작했습니다. 3월, Across Protocol은 토큰을 지분으로 전환하는 바이아웃을 제안했습니다. Across의 배후 팀인 Risk Labs는 토큰 및 DAO 구조가 기업 및 기관과의 거래 체결 능력을 제한했다고 밝혔습니다. 전통적인 기업과 달리 대부분의 암호화폐 프로젝트는 상황이 악화되었을 때 구조조정을 할 명확한 경로가 부족합니다. 기업 파산은 의무를 일시 중지하고, 채권자와 재협상하며, 자본 구조를 재편하는 메커니즘을 제공합니다. 암호화폐 분야에서는 이러한 경로가 없거나 제대로 정의되어 있지 않은 경우가 많습니다. 2026년 매달 암호화폐 프로젝트들이 폐쇄를 발표했습니다. 출처: Stacy Muur 관련 기사: 예측 시장의 전쟁, 대법원에 가까워지다 암호화폐 프로젝트는 종종 재단, 역외 법인, 토큰 기반 커뮤니티가 혼합된 형태로 운영되며, 부채를 규율하는 통합된 법적 구조가 없습니다. 구조조정 시 토큰 보유자는 일반적으로 자산이나 현금 흐름에 대한 공식적인 청구권이 없습니다. 이는 압박 상황에서 그들이 할 수 있는 일을 제한합니다. 프로젝트들은 종종 더 나쁜 조건으로 신규 자본을 조달하거나, 명확한 청구 우선순위나 이해관계자를 결과에 구속할 방법 없이 폐쇄하는 선택지 사이에서 고민하게 됩니다. Dharia는 "대부분의 프로젝트는 공식적인 구조조정 도구에 접근할 수 없으며, 이해관계자 기반이 토큰 보유자, 지분 투자자, 사용자로 파편화되어 있어 명확한 우선순위나 집행 메커니즘이 없습니다"라고 말했습니다. 그는 "이로 인해 자본을 재확충하거나, 의무를 재구조화하거나, 가치를 보존하기 위한 통제된 절차를 진행하기가 어렵습니다. 이러한 환경에서는 유동성이 긴축되면 조정된 회복보다는 폐쇄나 부실 자산 매각으로 귀결되는 경향이 있습니다"라고 덧붙였습니다. 토큰은 암호화폐 기업이 자본을 조달하고 빠르게 확장하는 것을 더 쉽고 접근하기 쉽게 만들었지만, 상황이 악화되면 제한적인 지원만을 제공합니다. Dharia는 현재의 폐쇄 물결이 자본 가용성 긴축과 구조

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