Arca 최고투자책임자(CIO) 경고: Strategy(MicroStrategy)의 150억 달러 우선주 "이미 통제 불능", 올해 코인 매도 확률 90% 돌파

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부채를 발행해 BTC를 매수하는 신화가 곧 무너질까? 유명 암호화폐 투자 기관 Arca의 최고투자책임자(CIO) Jeff Dorman은 오늘(29일) Strategy(구 MicroStrategy)의 150억 달러 규모 우선주 구조가 이미 "통제 불능(out of hand)" 상태라고 강하게 비판했다. 매년 15억 달러에 달하는 막대한 배당금 압박과 현재 BTC 보유량의 평가 손실에 직면한 가운데, Strategy CEO는 향후 BTC 매각 가능성을 인정했다. 시장에서는 올해 Strategy가 BTC를 매각할 확률이 90%까지 치솟았다고 보고 있으며, 이는 암호화폐 시장에 예측 불가능한 매도 압력을 가할 수 있다는 우려가 나온다. (이전 기사: Strategy 창업자 Michael Saylor "HODL 하라"! BTC 7.4만 달러선 붕괴) (배경 설명: Strategy의 BTC 매각은 악재가 아닐까? MicroStrategy의 5대 재무 논리 분석) 상장 기업인 Strategy는 무제한 레버리지를 활용해 광적으로 BTC를 축적하는 전략을 펼쳐왔으나, 현재 월스트리트 전문 기관들의 엄격한 검증과 비판을 받고 있다. 유명 암호화폐 자산운용사 Arca의 CIO Jeff Dorman은 Strategy가 대규모 우선주(Preferred stock) 발행에 의존하는 자본 구조가 현재 "통제 불능(Gotten out of hand)"의 위기에 처했다고 공개적으로 경고했다. 매년 15억 달러의 배당금 부담, Arca "구조가 통제 불능 상태" Jeff Dorman은 소셜 플랫폼 X를 통해 Strategy의 자본 구조가 "BTC가 곧 급등(Moon)할 것"이라는 극단적으로 낙관적인 가정 위에 세워져 있으며, 이를 통해 향후 배당금 지급 의무를 지탱하고 있다고 지적했다. 데이터에 따르면 Strategy는 현재 5가지 다른 위험 등급의 우선주(종목 코드: STRK, STRF, STRD, STRC, STRE)를 발행했으며, 총 발행 규모는 150억 달러에 달한다. 이는 회사가 매년 약 15억 달러의 현금을 마련해 막대한 배당금을 지급해야 함을 의미한다. Dorman은 Strategy가 최근 2029년 만기 채권을 조기 상환하기로 한 결정에 대해 "당혹스럽다"며, 이는 우선주로 인한 무거운 배당 압박을 해결할 수 없는 조치라고 평가했다. 그는 만약 BTC 가격이 계속 횡보하거나 하락할 경우, Strategy는 결국 다음과 같은 두 가지 극단적이고 치명적인 선택지만 남게 될 것이라고 경고했다. - 우선주 배당금을 지급하기 위해 BTC를 매각한다. - 배당금 지급 중단을 선언한다. Dorman은 회사가 어떤 길을 선택하든 주가, 투자자 신뢰, 나아가 전체 BTC 시장에 비대칭적이고 거대한 부정적 영향을 미칠 것이라고 경고했다. (트윗 내용 생략) CEO, BTC 매각 가능성 인정, 84만 BTC 현재 평가 손실 시장의 의구심에 대해 Strategy CEO Phong Le는 CNBC와의 인터뷰에서 매각 가능성을 부인하지 않았다. 그는 회사가 "향후 어느 시점에 BTC를 매각할 가능성이 높다"고 처음으로 확인했다. 다만 그는 회사의 전체적인 전략은 여전히 BTC 총 보유량을 "순증가"시키고 주당 BTC 보유량(BTC per share)을 지속적으로 높이는 것이라고 강조했다. 이러한 발언은 이사회 의장 Michael Saylor가 앞서 암시했던 타협의 여지와 맥을 같이 한다. 그러나 시장은 회사의 재무적 회복탄력성에 대해 우려하고 있다. 예측 시장 Polymarket에서 "Strategy가 2026년에 BTC를 매각할 것인가"에 대한 베팅 확률은 최근 급격히 상승했다: - 2026년 5월 31일 이전 매각: 약 18% - 2026년 6월 30일 이전 매각: 약 71% - 2026년 12월 31일 이전 매각: 90% 투자자들을 더욱 불안하게 만드는 것은 Strategy의 현재 장부상 손익이다. 보도 시점 기준, Strategy는 총 843,738 BTC(이 중 약 1

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