월스트리트의 토큰화 붐에는 유동성 문제가 있다: Axis CEO

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온체인 RWA 자산 시가총액은 2026년 들어 현재까지 약 100억 달러 성장했다. 출처: rwa.xyz 토큰화 금융은 계속 성장할 것으로 예상된다. McKinsey & Company는 토큰화 시가총액이 2030년까지 2조 달러에 이를 수 있다고 전망한다. Standard Chartered는 2034년까지 30조 1000억 달러에 이를 것으로 본다. 그러나 Kim은 발행 경쟁이 이러한 자산을 거래할 수 있는 능력을 앞지르고 있어, 업계가 잘못된 지표에 집착하고 있다고 주장했다. "이를 둘러싼 거래 가능성이 앞으로 이러한 토큰화 시장의 가치를 결정짓는 중요한 요인이 될 것이다. 그러나 현재로서는 토큰화된 RWA를 둘러싼 거래가 그리 많이 일어나고 있지 않다"고 그는 말했다. 헤드라인 수치는 자산군별로 유동성이 얼마나 불균등하게 분포되어 있는지에 대한 이야기를 들려주지 않는다. RWA 시장의 약 절반을 차지하는 토큰화 Treasuries는 rwa.xyz 데이터가 보여주듯 미국 정부 부채의 기초 유동성으로부터 혜택을 받는다. 그러나 다른 카테고리의 경우, Chainalysis는 토큰화 자산 시가총액이 부동산과 같이 매우 비유동적인 자산을 유동적인 자산과 함께 추적하는 플랫폼인 rwa.xyz에서 도출된다고 보고했다. "이러한 비유동적 자산은 지속적인 2차 시장 거래가 부족하기 때문에, 정확한 현재 시장 가치를 본질적으로 측정하기 어렵다. 즉, 특정 집계 평가는 가용한 최선의 추정치로 취급되어야 한다"고 Chainalysis는 4월 보고서에서 썼다. Chainalysis는 405억 달러 규모의 토큰화 금 거래량을 추적했으며, 그 역사 대부분에서 전통적인 금 시장과 거의 상관관계가 없었고 자주 완전히 디커플링되었음을 발견했다. 두 시장이 동조하여 움직이기 시작한 것은 2025년 중반 이후뿐이다. 토큰화 금은 실물 금 가격을 더 가깝게 추적하기 시작했지만, 두 시장은 아직 완전히 수렴되지 않았다. 출처: Chainalysis 관련: 암호화폐와 AI는 2026년 중간선거 캠페인에서 금기어가 될 수 있다 다시 말해, 가장 성숙한 토큰화 자산군 중 하나조차도 온체인 거래가 실제와 같이 행동하기 시작한 것은 최근의 일이다. 오늘날 Web3 경제의 RWA 자산의 경우, 동일한 자산이 여러 블록체인에 걸쳐 발행된다. "파편화가 가속화되고 있다"고 Kim은 말했다. "우리는 동일한 자산이 여러 블록체인에서 30가지 다른 형식으로 발행되고 있는 것을 보고 있으며, 이들은 서로 상호작용할 수 없다." Kim은 이 내러티브에 이해관계가 있다. 그의 차익거래 수익 플랫폼인 Axis는 파편화된 시장 전반의 가격 차이를 포착하는 것에 기반을 두고 있다. 토큰화 자산이 매끄러운 상호운용성 없이 블록체인에 걸쳐 분산될 때, 가격이 갈라지고 자본 효율성이 타격을 받는다. 발행자는 중복된 법률 작업과 사일로화된 유동성 풀에 직면할 수 있는 반면, 투자자는 다른 수탁 모델과 리스크 프로파일을 헤쳐나가야 한다. RWA.io의 보고서에 따르면, 이러한 파편화의 비용은 이미 측정 가능하다. 네트워크 간 자본 이동은 거래당 2%에서 5%의 수수료와 슬리피지로 투자자에게 비용을 부과하여 문제를 가중시킨다. 동일한 토큰화 고정수익 자산이 블록체인에 걸쳐 다른 가격으로 거래된다. 출처: RWA.io RWA.io는 이러한 비효율성이 매년 시장에서 6억 달러에서 13억 달러를 빠져나가게 한다고 추정했다. 시장이 확장되면서 파편화가 지속된다면, 이러한 연간 손실은 2030년까지 750억 달러에 이를 수 있다. 이를 해결할 기술은 존재하지만, 모든 것을 연결하는 인프라가 퍼즐의 빠진 조각이라고 RWA.io는 말한다. 온체인 운영 실패는 2024년 전체와 비교하여 2025년 상반기에 금융 손실을 143% 증가시켰다. Kim은 토큰화에 대해 비관적이지 않으며, 이를 글로벌 자본 시장의 필연적인 종착지로 본다. 그러나 필연적이라는 것이 곧 임박했다는 것을 의미하지는 않는다. "나는 토큰화를 먼 미래의 디폴트 표준으로 본다"고 그는 말했다. "그러나 우리가 거기에 도달할 때까지, 우리는 여전히 TradFi 유동성 프로파일과 온체인 유동성 프로파일 간의 차별화를 가지게 될 것이다." JPMorgan과 BlackRock은 자산을 체인에 올리기 위해 경쟁하고 있다. 그러나 유동성 인프라가 따라잡을 때까지, 시가총액 수치는 기능하는 시장을 완전히 측정하지 못한다. "우리는 아마도 초기 이닝에 있을 뿐이다"라고 Kim은 말했다. "더 정교한 유동성 공급자들이 TradFi와 온체인 토큰화 시장을 동기화할 수 있을 때까지, 우리는 그것을 단지 TradFi의 성공적인 대안이라고 부를 수 있을 뿐이라고 생각한다." IMF 또한 토큰화와 금융시장 비효율성에 관한 2025년 1월 노트에서 장기적인 우려를 제기했다. 토큰화가 일부 거래 비용을 줄일 수는 있지만, 기관들이 더 상호 연결되고 그 결과 더 낮은 유동성 버퍼를 보유하게 된다면 충격을 증폭시킬 수 있다고 경고했다. 다시 말해, 자산을 블록체인에 올리려는 경쟁은 기존 인프라 문제가 미해결로 남아 있는 동안에도 새로운 시스템적 리스크를 만들어내고 있을지도 모른다. Magazine: eToro 창립자, 4년 주기에 대한 믿음으로 Bitcoin 고점을 완벽하게 맞추다 주제에 관한 추가 내용

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