비트코인과 미국 증시 기술주의 밸류에이션 격차가 사상 최고치를 기록! Bitwise: BTC, 하반기 따라잡기 상승 기대

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비트코인 밸류에이션이 현재 역사적 중앙값 아래에 머물러 있는 반면, 미국 기술주는 사상 최고치에 근접하면서 양자 간 격차가 사상 최대치를 기록했다. 자산운용사 Bitwise와 암호화폐 리서치 기관 XWIN Japan은 이러한 밸류에이션 격차가 BTC가 순수 위험자산에서 혼합형 자산으로 전환되고 있음을 시사할 수 있으며, 하반기에 따라잡기 상승을 맞이할 가능성이 있다고 지적했다. (관련 기사: SEC, Nasdaq 비트코인 지수 옵션 승인! ETF를 우회하여 BTC 가격에 직접 베팅) (배경 보충: CME Group, Nasdaq과 손잡고 첫 번째 「암호화폐 지수 선물」 출시) 보고서에 따르면, 역사적 MVRV 수치 중 단 36%만이 현재 수준보다 낮았다. 비트코인(BTC)의 현재 시가총액 대비 실현가치 비율(MVRV)은 1.42로, 역사적 구간에서 낮은 위치에 자리하고 있다. 자산운용사 Bitwise가 매주 발행하는 Crypto Market Compass에 따르면, 이에 비해 Nasdaq 100 지수의 주가순자산비율(P/B)은 거의 99%의 역사적 데이터를 뛰어넘었다. Bitwise는 이 격차를 「비트코인과 미국 기술주 사이에 기록된 사상 최대 밸류에이션 간극」이라고 표현했다. MVRV는 암호화폐 분야에서 흔히 사용되는 밸류에이션 지표로, 비트코인의 총 시가총액을 모든 코인의 가장 최근 온체인 활동 가치로 나눈 것이며, 주식시장의 주가순자산비율과 유사하다. MVRV가 높을수록 시장이 과열되었음을 의미하고, 낮을수록 비트코인이 상대적으로 저평가되었음을 의미한다. Bitwise는 이러한 밸류에이션 분화의 부분적 원인이 자금이 미국 대형 기술주, 특히 AI 관련 기업으로 집중적으로 유입된 데 있다고 지적했다. 투자자들은 점차 이러한 기업들을 금과 유사한 고급 경질자산으로 여기고 있다. Bitwise는 다음과 같이 덧붙였다: 미국 증시와 금의 동반 상승은 경질자산에 대한 시장 전반의 수요가 증가하고 있음을 시사할 수 있으며, 이는 비트코인에 후속 상승 동력을 제공할 것이다. 이 판단은 최근 시장 흐름과 일치한다. 지난 몇 주간 비트코인은 7만 7천 달러에서 7만 9천 달러 사이에서 박스권 정리를 보였고, 같은 기간 Nasdaq 대형주는 지속적으로 신고가를 경신했다. 암호화폐 리서치 기관 XWIN Japan은 또 다른 관점에서 같은 추세를 확인했다. 이 기관은 헤지펀드의 레버리지 비율이 약 293%까지 상승했으며, S&P 500의 달러 숏 포지션도 사상 최고치에 도달했다고 지적했다. 그중 Nvidia 한 종목만으로도 약 625억 달러의 숏 익스포저를 차지하며, Apple의 385억 달러와 Microsoft의 337억 달러보다 훨씬 높다. XWIN Japan은 동시에 종목 집중도가 높다는 것은 잠재적인 하락 위험을 의미하기도 한다고 경고했다. 2020년 3월 코로나19 팬데믹 기간 중 비트코인은 미국 증시와 동반 폭락했다. 2020년부터 2022년까지 BTC의 가격 방향도 대체로 S&P 500과 일치했다. 그러나 2025년부터 이러한 상관관계는 약화되기 시작했다. S&P 500이 비교적 안정적인 구간에서 등락하는 동안, 비트코인은 더 큰 가격 변동을 보였다. XWIN Japan은 이를 현물 매수세와 지속적인 현물 ETF 자금 유입에 기인한 것으로 보았으며, 점점 더 많은 비트코인 가격 움직임이 암호화폐 네이티브 수요에 의해 주도되고 있다. XWIN은 다음과 같이 밝혔다: 이는 비트코인이 순수한 「위험자산」에서 혼합형 자산 카테고리로 진화하고 있을 가능성을 의미하며, 여전히 거시적 유동성에 민감하지만 점차 자체적인 시장 구조를 형성할 수 있게 되고 있다. 암호화폐 분석가 MorenoDV는 CryptoQuant의 BTC 리스크 지수를 통해 분석을 진행했다. 이 지표는 비트코인 시장의 자금 흐름량을 총 시가총액 대비 비율로 추적하며, 최근 2 이상으로 반등했는데, 이 수준은 역사적으로 모두 주요 시장 바닥 부근에서 나타난 바 있다. 높은 수치는 보통 패닉 매도 기간에 나타나며, BTC가 빠르게 손바뀜이 일어나고 있음을 의미한다. 낮은 수치는 시장이 과열된 정점에서 주로 나타나며, 매수세가 둔화되고 있음을 의미한다. MorenoDV가 비교한 차트는 2015년 Mt. Gox 붕괴 후, 2018년 약세장 바닥, 2020년 3월 팬데믹 폭락, 그리고 2022년 Terra Luna와 FTX 거래소 파산 당시 모두 유사한 정점이 나타났음을 보여준다. 현재의 수치는 2023년 초 이후 가장 강력한 신호이지만, 매 사이클의 정점은 점차 축소되고 있어, 비트코인 시장 규모 확대 이후 변동성 완화를 반영한다. MorenoDV는 이것이 향후 시장 조정 폭이 과거만큼 격렬하지 않을 수 있음을 의미하며, 현재의 리스크 지수 수치는 BTC를 상대적으로 저위험 구간에 두지만, 아직 2020년이나 2022년 같은 항복성 매도의 극단적 압력에는 도달하지 않았다고 본다. 이번 비트코인과 기술주의 밸류에이션 격차는 대만 투자자에게도 실질적인 의미가 있다. 대만 증시 비중주(TSMC, MediaTek, Delta Electronics)의 현재 주가순자산비율은 약 4~8배 사이로, 합리적인 구간에 속한다. 만약 Bitwise가 판단한 「경질자산 수요 상승」이 현실화된다면, 자금이 기술주에서 비트코인으로 흘러가는 경로는 다음과 같을 수 있다: 미국 기술주가 비트코인 현물 ETF보다 먼저 조정되고, 그 다음 암호화폐 네이티브 시장으로 전달되며, 이 체인의 가장 끝단의 가격 발견은 현물 거래소에서 가장 먼저 구현된다. 대만 개인 투자자에게 비트코인이 현재 MVRV 역사적 중앙값 아래에 있다는 것은, 이 시점에 분할 매수를 선택할 경우 밸류에이션 안전마진이 2025년 Q1의 8만 5천 달러 고점 대비 현저히 개선되었음을 의미한다. 다만 주목할 점은, 현물 ETF 자금 유입이 BTC의 가격 구조를 변화시키고 있다는 것이며, 이는 비트코인의 변동 패턴이 과거 사이클과 달라질 수 있음을 의미한다. 등락이 더 격렬하지만 조정 폭은 축소되므로, 포지션 관리 전략의 조정이 필요하다.

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