Paris Blockchain Week 2026. Arcanum과 Mercuryo가 논하는 institutional capital, MiCA, 그리고 crypto market maturity

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Paris Blockchain Week 2026에서 디지털 자산을 둘러싼 대화는 사뭇 다르게 느껴졌다. 전통 금융과 crypto-native 기업 간의 오랜 분열은 덜 중요해 보였고, 그 자리를 자본 배치, 규제, 실행, 시장 구조에 관한 논의가 대신했다. BeInCrypto는 Arcanum 및 Mercuryo와 단독 인터뷰를 통해 기관 투자자들이 현재 무엇을 원하는지, MiCA 이후 유럽이 어디에 서 있는지, 그리고 향후 2년간 시장이 어떻게 진화할지에 대해 들어보았다. PBW에서 가장 놀라웠던 점은 무엇이며, 유럽 기관 자본은 crypto로부터 무엇을 원하는가? Michael Ivanov, Arcanum Foundation 최고경영이사: 가장 인상 깊었던 것은 전통 금융과 crypto-native 기업 사이의 "우리 대 그들"이라는 역학이 사실상 해소되었다는 점이다. 단순한 정서 변화가 아니라 구조적인 변화처럼 느껴졌다. PBW에서의 매수측 관심은 매우 명확했다. 온체인에서의 프라이버시와 컴포저빌리티(composability)는 본격적인 기관 자본 유입을 위해 필수적이다. 유럽 기관들은 자신들이 운영하는 책임성 요건을 시장이 뒷받침할 수 있는지를 묻고 있다. 이는 근본적으로 다른 대화이며, 제품 홍보가 아닌 시장 차원의 답변을 요구하는 것이다. Arcanum Pulse의 리테일 기반에서 비롯된 것 중 기관에게 여전히 중요한 것은 무엇인가? Michael Ivanov: 사람들이 생각하는 것 이상이다. 공개적이고 실시간으로 검증 가능한 규율 — 모든 거래가 기록되며 블랙박스가 없는 — 은 매일 신뢰를 얻어야 하는 리테일 환경에서 비롯되었다. 지금 우리가 보는 것은 기관 컴플라이언스 팀들이 다른 방향에서 동일한 요건에 도달하고 있다는 점이다. 실시간으로 감사 가능한 트랙 레코드는 리테일 기능이 아니다. 그것은 리스크 위원회가 자산 배분을 승인하기 전에 필요로 하는 것이다. 또한 리테일이 우리에게 강제로 일찍 통과하게 만든 것은 실질적인 검증이었다. Bybit에서 우리 제품군 전반에 걸쳐 Official Broker로 운영하기 위해, 우리는 전체 KYB 검증을 거쳤다 — 대부분의 알고리즘 제품이 결코 거치지 않는, 규제된 거래소로부터 공식 인정을 추구하지 않기 때문에 마주하지 않는 종류의 기관급 컴플라이언스 검토였다. 그 절차는 중요하다. 거래 통계만이 검증된 것이 아님을 의미한다. 그 뒤에 있는 주체도 검증된 것이다. 기관을 위해 아키텍처가 바뀔 필요는 없었다. 그것을 둘러싼 프레이밍은 바뀌었지만, 컴플라이언스 셋업은 이미 갖춰져 있었다. 리스크 위원회가 "성과가 나오는가?" 그리고 "누가 이것을 운영하고 있으며, 그 주변 구조를 신뢰할 수 있는가?"라고 물을 때, 우리는 차트를 넘어서는 답을 가지고 있다. 10월 청산 사태 동안 어떤 고객도 예치금을 잃지 않았다. 아키텍처에서 무엇이 작동했는가? Michael Ivanov: 이 전략은 stop-loss를 사용하지 않는다. 고객을 보호한 것은 대부분의 시스템이 압박 속에서 하는 것과 정반대였다. 노출을 줄이는 대신, 알고리즘은 변동성을 진입 신호로 읽고 하락 구간에서 분산된 매수를 실행했다. 밤 사이에 시장이 회복될 무렵, 그 포지션들은 이미 수익 상태에 있었다. 그 달은 평균 6% 이상의 수익률로 마감되었다 — 우리 트랙 레코드에서 가장 강력한 달 중 하나였으며, 청산 사태에도 불구하고가 아니라 바로 그 사태 때문에 가능했다. 이 아키텍처는 변동성을 위협이 아닌 정보로 다루도록 구축되어 있다. 리스크 관리는 출구가 아니라 진입 로직과 포지션 사이징에 있다. 그 구별은 대부분의 사람들이 깨닫는 것보다 더 중요하다. 압박 하에 빠져나오는 시스템은 손실을 확정시킨다. 처음부터 적절하게 사이징되고 분산된 시스템은 머물러서 회복을 포착할 수 있다. MiCA는 기관 수요를 어떻게 바꿔놓았으며, 지금 은행과 거래소 사이의 주요 병목은 어디에 있는가? Arthur Firstov, Mercuryo 최고비즈니스책임자: MiCA의 도입은 기관들이 디지털 토큰 서비스를 채택할 수 있는, 절실히 필요했던 법적 근거를 제공했다. 이 법안은 이전에 존재했던 모호함을 제거했다. MiCA는 이른바 TradFi 결제 시스템에서 디지털 토큰 서비스가 채택될 수 있는 문을 열었다. 병목에 관해서라면, 바로 거기에 기회가 있다. 완전히 컴플라이언트한 연결 서비스가 산업 성장에 결정적으로 남아 있기 때문이다. TradFi와 DeFi 서비스 사이의 연결고리에서 승부가 갈릴 것이며, 이 점에서 Mercuryo가 중요한 역할을 하고 있다. 알고리즘 트레이딩은 crypto에서 표준이 되고 있는가, 아니면 여전히 다른 시장인가? Michael Ivanov: 표준이 되어가고 있지만, 그것을 신뢰할 수 있게 만드는 조건들은 여전히 성숙해 가는 중이다. 주요 페어의 유동성 깊이는 이제 본격적인 알고리즘 시스템을 뒷받침한다. 빠진 조각은 수탁 구조, 거래상대방 투명성, 그리고 관할권별 컴플라이언스에 있다. 전통 시장에서 알고리즘은 수십 년에 걸쳐 구축된 레일 위에서 작동한다. crypto에서는 운영자들이 그 레일을 실시간으로 스트레스 테스트하고 있다. 그 비대칭이 곧 리스크이자 기회다. 지금 엄격한 시스템을 구축하는 펀드들은 시장이 정상화된 이후에는 복제하기 어려운 구조적 우위를 가지게 될 것이다. 유럽, 미국, 아시아 전반의 규제 분열을 어떻게 헤쳐 나가며, 여전히 간과되고 있는 리스크는 무엇인가? Michael Ivanov: 규제 분열은 단순히 컴플라이언스 문제만이 아니다. 그것은 제품 설계 문제다. Bybit를 통해 운영하고, 미국과 EU 사용자에 대한 접근을 제한한 우리의 결정은 우회책이 아니었다. 그것은 고객을 위험에 빠뜨릴 수 있는 회색지대를 시험하기보다는, 법적으로 명확한 경계 안에 머물기 위한 의도적인 선택이었다. 그러한 규율은 일부 시장을 잃게 만든다. 동시에 최악의 순간에 표면화될 수 있는 숨겨진 규제 노출을 짊어지지 않는다는 의미이기도 하다. 우리가 아시아 전반, 특히 Hong Kong에서 관찰하는 것은 기관 자본을 유치하기 위해 적극적으로 프레임워크를 구축하고 있는 규제 환경이다. 우리가 구축하고 있는 곳이 바로 거기다. 더 넓게는 여전히 간과되고 있는 리스크는 거래상대방 집중이다. 대부분의 펀드는 자신들의 주요 거래소가 유동성 사태에 직면할 경우 어떤 일이 벌어질지를 진지하게 스트레스 테스트해 보지 않았다. 규제 논의는 공시와 수탁에 집중되어 있다. 운영상 집중 리스크는 그 논의 밖에 종종 자리하고 있다. 리테일과 소규모 펀드의 인프라 요구는 어디에서 겹치고, 어디에서 갈라지는가? Arthur Firstov: 리테일과 소규모 펀드의 인프라 요구는 사람들이 생각하는 것보다 더 많이 겹친다. 양쪽 모두 신뢰할 수 있는 on-/off-ramp, 안전한 수탁, 컴플라이언트한 결제, 명확한 보고, 그리고 운영 마찰을 줄여주는 사용자 경험을 필요로 한다. 누구도 분열된 레일, 결제 불확실성, 또는 안전하게 운영하기 위해 전문 지식을 요구하는 시스템을 원하지 않는다. 이러한 원칙들은 Mercuryo가 자신의 인프라에 대해 어떻게 사고하는지, 그리고 직관, 신뢰, 워크플로 통합을 위한 구축이 우리가 하는 모든 것의 중심에 있는 이유를 형성한다. 차이는 복잡성, 통제, 책임성 수준에서 드러난다. 리테일 인프라는 단순성과 신뢰에 관한 것이다. 우선순위는 사용 편의성, 빠른 거래, 그리고 사용자 오류 리스크를 제한하는 보호 장치다. 소규모 펀드는 다른 것을 필요로 한다. 그들의 인프라는 다단계 승인, 역할 기반 권한, 감사 가능성, 대조, 그리고 더 정교한 보고를 뒷받침해야 한다. 그들은 위임, 통제, 거래상대방, 수탁자 의무를 관리하고 있다. 이는 인프라가 운영상의 정밀성을 뒷받침해야 한다는 것을 의미한다. 리테일은 소규모 펀드가 그럴 수 없는 방식으로 표준화를 용인할 수 있다. 리테일 사용자는 선택지가 제한된 간소화된 제품으로 충분히 만족한다. 소규모 펀드는 실행, 수탁 구조, 트레저리 정책, 또는 관할권별 컴플라이언스 요건을 중심으로 워크플로를 맞춤화해야 할 수 있다. 겹치는 부분은 안전하고, 매끄럽고, 컴플라이언트한 인프라다. 갈라지는 부분은 제품이 얼마나 많은 복잡성을 노출해야 하는가다. 리테일에게 좋은 인프라는 복잡성을 숨긴다. 소규모 펀드에게 좋은 인프라는 그것을 관리한다. 가장 강력한 플랫폼은 양쪽을 동일한 사용자로 취급하지 않으면서도 둘 모두에게 서비스할 수 있는 곳이다. PBW 2028까지 기관 채택 스토리가 달라 보이려면 무엇이 바뀌어야 하는가? Michael Ivanov: 2028년까지 중요한 제품들은 단일 문제를 잘 해결한 것들이 아닐 것이다. 트레이딩 인프라, 분배, 그리고 온체인 자본 흐름 사이의 연결 조직을 구축한 것들 — 그리고 그것을 개인 배분자에서 기관 펀드, 자체 브랜드 상품을 구축하는 거래소에 이르기까지 다양한 유형의 참여자들에 걸쳐 확장 가능한 방식으로 해낸 것들이 될 것이다. 그것이 Arcanum Foundation이 가고 있는 궤적이다. Arcanum Pulse는 결코 독립형 봇으로 의도된 것이 아니다. 그것은 더 넓은 인프라의 기반 계층이다 — 이미 거래소와 펀드를 위한 화이트 라벨 제품에 동력을 공급하고 있으며, 우리가 적극적으로 확장하고 있는 것이다. 앞으로 몇 달 내에, 우리는 그 인프라가 할 수 있는 일과 서비스할 수 있는 대상을 확장하는 새로운 제품들을 시장에 출시할 것이다. 오늘 발표하지는 않지만, 방향은 일관되어 있다. 우리는 다른 이들이 배분하는 단순한 제품이 아니라, 다른 이들이 그 위에 구축하는 계층을 만들고 있다. 2028년까지, 기관 채택 스토리는 인프라가 보이지 않게 될 때 달라 보인다 — 레일이 crypto 시장을 통해 자본이 이동하는 방식에 너무 깊이 내재되어, 질문이 더 이상 "알고리즘 인프라를 사용해야 하는가"가 아니라 "그것의 어느 계층에 자리하고 싶은가"가 될 때다. 우리는 그 계층이 될 작정이다.

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