덴마크 연기금, SpaceX 블랙리스트 등재... 머스크의 '재앙적 거버넌스' 및 1.8조 달러 기업가치 거품 비판

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250억 달러 규모의 자산을 운용하는 덴마크 연기금 AkademikerPension이 SpaceX를 블랙리스트에 올렸다고 발표하며, 1.8조 달러의 목표 기업가치가 "심각하게 고평가"되었다고 비판했을 뿐만 아니라, Musk가 CEO, CTO, 이사회 의장을 겸임하며 80%의 의결권을 보유한 것을 두고 "재앙적인 거버넌스 구조"라고 지적했습니다. (이전 기사: 월 29달러에서 750달러까지: GitHub Copilot, 토큰 사용량 기반 요금제로 변경에 개발자 커뮤니티 반발) (배경 설명: AI 투자 전문가 Serenity가 강력 추천한 스웨덴 포토닉스 기업 SIVE, 추가 상향 조정 가능할까?) AkademikerPension의 최고투자책임자(CIO) Anders Schelde는 이메일을 통해 해당 펀드가 SpaceX에 투자하지 않을 것임을 분명히 했습니다. 이유는 기업가치가 "심각하게 고평가"되었고 거버넌스 구조가 "극도로 재앙적"이기 때문입니다. 블룸버그 보도에 따르면 SpaceX는 5월 20일 IPO 신청 서류를 제출했으며, 다음 달 공식 로드쇼를 시작할 예정입니다. 그러나 AkademikerPension의 내부 분석 결과, SpaceX의 적정 기업가치는 "합리적으로 1조 달러를 넘을 수 없으며", 시장에서 제시한 가격의 절반 수준에 불과해 투자 수익률 측면에서 이번 IPO에 참여할 이유가 없다고 결론 내렸습니다. Schelde는 투자자들이 이번 IPO에서 "매우 불확실한 기업"을 위해 "전례 없는 낮은 위험 프리미엄"을 감수하도록 요구받고 있으며, 가격 결정의 동력은 펀더멘털보다는 "경제적 현실"이 아닌 Musk의 "개인적 서사"에 더 많이 의존하고 있다고 직설적으로 비판했습니다. AkademikerPension이 주저하는 또 다른 이유는 거버넌스입니다. Schelde는 기업가치가 합리적이라 하더라도 펀드 차원에서 SpaceX를 블랙리스트에 올릴 것이라고 강조했습니다. 블룸버그 인텔리전스(Bloomberg Intelligence)의 IPO 신청 서류 분석에 따르면, Musk는 SpaceX에 대해 "거의 절대적인 통제권"을 가지고 있습니다. 그는 약 80%의 의결권을 장악할 것으로 예상되며, CEO, CTO, 이사회 의장직을 동시에 맡고 있어 "중대한 거버넌스 우려를 노출"하고 있습니다. 올해 5월 14일, 뉴욕시 감사관 Mark Levine, 캘리포니아 공무원 퇴직연금기금(CalPERS) CEO Marcie Frost, 뉴욕주 감사관 Thomas DiNapoli는 공동으로 Musk에게 서한을 보내 SpaceX의 "극단적인 거버넌스 구조"에 대해 심각한 우려를 표명했습니다. 이 세 펀드가 운용하는 자산 규모는 수조 달러에 달하며, 이들의 집단적인 목소리는 일반적인 주주 서한과는 비교할 수 없는 무게감을 가집니다. 흥미로운 점은 많은 주목을 받는 OpenAI에 대해 AkademikerPension은 사뭇 다른 태도를 보인다는 것입니다. Schelde는 ChatGPT 개발사인 OpenAI가 이달 초 Musk가 제기한 소송에서 승리했음을 언급했습니다. 당시 Musk는 OpenAI가 영리 구조로 전환하며 초기 공익적 사명을 배신했다고 주장한 바 있습니다. Schelde는 "OpenAI가 관련 시장 지수에 편입된다면 IPO 이후 우리의 패시브 주식 포트폴리오에 포함될 가능성이 높다"고 말했습니다. 액티브 관리 포트폴리오 편입 여부는 IPO 기업가치와 위험 평가에 따라 결정될 것입니다. 물론 SpaceX 입장에서 이번 블랙리스트로 인한 투자금 규모는 미미할 수 있습니다. 하지만 이 사건은 이번 대규모 IPO가 피할 수 없는 핵심 질문을 던지고 있습니다. 기업의 가치가 창업자의 개인적 서사에 크게 의존하고 권력이 한 사람에게 집중되어 있을 때, 기관 투자자는 어떻게 위험을 평가해야 하는가?

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