Anthropic 和 OpenAI 警告買家：未經授權的 AI 新創公司股份可能毫無價值

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簡要重點 - Anthropic 與 OpenAI 雙雙宣布，任何未經董事會批准的股權轉讓均屬無效。 - Anthropic 公布了一份未授權平台的黑名單，包括 Forge Global 和 Hiive——兩家規模最大的受監管私人股權交易平台。 - 那筆 66 億美元的 OpenAI 員工套現案是經董事會授權的要約收購，兩家公司都表示這是合法的。 Anthropic 和 OpenAI 在週二雙雙更新了股權轉讓政策，傳達的訊息一致：如果你是透過未經授權的管道購買股份的，那麼你實際擁有的，可能只是一張昂貴的紙，而非真正的股權。 Anthropic 更新後的頁面寫道，任何未經董事會批准的股份出售或轉讓均屬「無效」（void）——不是可撤銷（voidable），不是有爭議，而是直接無效。買方不會被認可為股東，也不享有任何權利。 OpenAI 今日發布的聲明使用了幾乎相同的措辭：任何未經書面同意的轉讓均屬無效,且「該筆銷售將不被認可,對你而言沒有任何經濟價值」。兩家公司點名了相同的目標清單:直接銷售、特殊目的載體 (SPV)、代幣化權益及遠期合約。什麼是 SPV?為什麼這很重要? SPV 是為單一目的而設立的空殼公司。在本案中,是用來持有私人公司股份並圍繞這些股份匯集外部資金。由於直接轉讓需要公司批准,SPV 就成了標準的繞道方式:空殼公司買下股份,你再買入這個空殼。問題在於層層疊加。PitchBook 分析師 Emily Zheng 形容這是「多層 SPV 製造出多層管理費」,在這些巢狀結構中,每一層都收取自己的費用,並使得驗證底層股份當初是否合法取得變得更加困難。根據週二的聲明,如果進入任何 SPV 的原始轉讓未經董事會批准,整個鏈條都將無效。 Anthropic 走得比 OpenAI 更遠,公布了一份具體的黑名單:Open Door Partners、Unicorns Exchange、Pachamama、Lionheart Ventures、Sydecar、Upmarket——以及在 Forge Global 和 Hiive 上的新發行,而這兩家是次級市場中最具規模的私人股權交易平台。請注意,根據 Anthropic 的聲明,這些報價是無效的(void),而非可撤銷(voidable),也不附帶任何條件。換句話說,這是一項警告:在協商發生之前,它們的無價值性就已被確立,而不是在協商之後才確立,因此基本上沒有任何法律保護,至少就交易標的本身的性質而言是如此。等等——Forge Global 也在名單上? 是的,Forge Global 上了黑名單,而這一點重塑了一切。Forge Global 並不是灰色市場的把戲。它是一個受監管的次級交易市場,合格投資人可在其中交易私人公司的股份。正如 Decrypt 上個月報導,Anthropic 在 Forge 上的隱含估值已達約 1 兆美元,超過了 OpenAI 在同一平台上的 8,800 億美元,Forge 執行長 Kelly Rodriques 也證實了這一數字。 Anthropic 的聲明並未在灰色市場運營者與受監管平台之間劃出界線。任何未經董事會批准的轉讓都是無效的,無論發生在哪裡。這讓 Forge 與 Hiive 上的買家面臨與 PreStocks 持有人相同的不確定性。代幣化市場立即作出反應。根據 Coingecko 的數據,在 Anthropic 宣布消息後,基於 Solana、由 SPV 支撐的平台 PreStocks 上的 Anthropic 代幣從 1,400 美元跌至 900 美元。OpenAI 的對應代幣表現甚至更差,在 24 小時內從 1,400 美元崩跌至 900 美元。那麼 600 名 OpenAI 員工是如何剛剛賣掉 66 億美元股份的? 對於不熟悉這個奇怪而複雜的金融世界的人來說,這或許是個顯而易見的問題,而答案正是整件事的關鍵。 2025 年 10 月,OpenAI 進行了一次經董事會授權的要約收購——現任與前任員工將已歸屬的股份賣給機構買家,包括 Thrive Capital、SoftBank、Dragoneer 和 T. Rowe Price。超過 600 人參與,每人上限為 3,000 萬美元。 OpenAI 親自主導、披露並批准了每一筆轉讓。這正是兩家公司所要捍衛、而非打擊的對象。一筆由公司控制買家身份並簽署同意轉讓的次級銷售是合法的。這次打擊針對的是所有跳過這個步驟的行為——層層 SPV、代幣化包裝、未經任何人同意的平台掛牌。 Robinhood 的基金處於什麼位置? 三週前,Robinhood Ventures Fund I 宣布已購買 7,500 萬美元的 OpenAI 普通股,透過在 NYSE 上市的封閉式基金讓散戶投資人得以獲得敞口。這是比冷推銷式 SPV 更為合規的包裝——但 Robinhood 自家產品頁面也披露,RVI「透過直接投資某公司或透過一個或多個特殊目的載體取得敞口」。截至今日,OpenAI 並未發表任何公開聲明確認其批准了 4 月 17 日的這筆轉讓。去年 Robinhood 與 OpenAI 曾就 Robinhood 向歐洲使用者空投未經授權的代幣化 OpenAI 股份一事發生過公開爭議。這筆最新的 7,500 萬美元收購是否取得了 OpenAI 的書面同意——這是根據週二的政策唯一能讓轉讓有效的條件——兩家公司均未予以證實。因此真正該問的不是「這是受監管的平台嗎?」,而更應該是「公司是否以書面形式批准了這筆具體的轉讓?」這是一個更難回答的問題,而 Anthropic 與 OpenAI 在週二都明確表示,他們打算強制執行這項規定。讓這一切變得混亂的需求,只要跟著錢的流向就不難理解。Anthropic 的年化營收從 2025 年底的 90 億美元,躍升至 2026 年 4 月的 300 億美元——單一季就增長 233%,主要由 Claude Code 推動——而 Amazon 已承諾向該公司投資至多 250 億美元。在這種成長速度下,無法透過官方管道進入的投資人,將持續尋找側門。週二這一天,兩家公司都在把那些側門釘死,而以 Anthropic 而言,還順便貼出了一份它發現仍然敞開的門的清單。

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ID：1dfbcd9045

來源：Decrypt

發佈：2026-05-12 17:07:43

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