什麼是 Strategy (MSTR)？Bitcoin Treasury Company

📄完整原文· 由 trafilatura 自動擷取Gemini 翻譯11228 字

簡述 - Strategy 前身為軟體公司 MicroStrategy，在採用 BTC 作為主要儲備資產後，已轉型為 Bitcoin 國庫公司模式。 - 在共同創辦人兼董事長 Michael Saylor 的領導下，Strategy 為其企業國庫展開積極的 Bitcoin 收購行動。 - 2026 年，Strategy 從「永不賣出 Bitcoin」的立場轉變為「永不成為淨賣方」。如今，Strategy 是加密貨幣領域最重要的機構之一，但起初並非如此。這家公司原名 MicroStrategy，由 Bitcoin 世界最具影響力的人物之一 Michael Saylor 共同創辦，最初是在軟體領域嶄露頭角。然而，如今它最為人所知的是其積極為企業儲備收購 Bitcoin 的策略，而 Saylor 也成為該資產機構採用的關鍵代表人物。以下是你需要了解的關於 Strategy 及其與 Bitcoin 關係的所有資訊。 Strategy 是什麼？在將 Bitcoin 加入資產負債表之前，Strategy 最為人所知的是其商業智慧軟體解決方案，旨在協助企業更輕鬆地分析資料以改善決策。 Strategy 由 Michael Saylor 於 1989 年創立，迅速取得成功，並於 1998 年以 MSTR 為代碼在 NASDAQ 上市交易。但僅僅兩年後，Saylor 與 Strategy 另外兩名高階主管不得不與 SEC 達成和解，SEC 指控該公司「在軟體與資訊服務銷售中重大高報營收與盈利」。 2000 年 MSTR 股價短暫飆升後，接下來二十年都在窄幅區間內交易，直到 2020 年底才開始大幅向上突破——同年該公司宣布了首次 Bitcoin 採購。直到 2025 年初，Saylor 的公司仍以 MicroStrategy 為名運作——但於 2 月去除了「Micro」，選擇僅以 Strategy 為名，營造更強而有力且正面的調性。此次品牌重塑讓人聯想到電影《社群網戰》中知名的橋段：Mark Zuckerberg 被建議把「The Facebook」中的「The」去掉。 Strategy 的 Bitcoin 國庫儲備 2020 年，Strategy 邁出了開創性的一步：該公司採用 Bitcoin 作為主要的國庫儲備資產。由於擔憂美元與法幣因通膨而貶值，Saylor 領導公司首次以 2.5 億美元購入 Bitcoin，作為對抗經濟不確定性的避險工具。他當時表示：「這項投資反映了我們的信念——Bitcoin 作為全球採用最廣泛的加密貨幣，是一種可靠的價值儲存工具，也是一項具吸引力的投資資產，其長期升值潛力高於持有現金。」該公司的 Bitcoin 採購策略隨著時間演變，已轉為主要透過發行可轉換債券來募資購買更多 Bitcoin。換句話說，Strategy 透過可轉換債券進行短期債務募資，這些債券允許投資者最終轉換為 Strategy 股票。然後該公司利用發債所得資金購買 Bitcoin。這項策略最終被其他上市公司採用，例如 MARA、Metaplanet 與 Riot Platforms。2024 年 12 月，Saylor 將此策略比喻為曼哈頓房地產的開發，他告訴 CNBC：「每次曼哈頓房地產升值，他們就會發行更多債務來開發更多房地產。」該公司在 2024 年 10 月表示，未來沒有放緩的計畫。當時 Strategy 宣布計畫募資高達 420 億美元，以便將更多領先的加密貨幣資產加入其資產負債表。為了爭取更多資金，該公司於 2025 年 1 月通過投票，將其 A 類普通股增加 30 倍，使其能夠加入比原先計畫更多的 Bitcoin。幾天後，公司宣布推出一檔新股 Strike (STRK)——作為其募資購買 Bitcoin 的新方式。該公司以每股 80 美元出售股份，目標再籌集 5.84 億美元以購買 Bitcoin 來建立其國庫。該公司於 2025 年 2 月再宣布出售 20 億美元的可轉換優先債券。全年下來，該公司持續推出額外的優先股發行，以協助為其 Bitcoin 採購募資，讓不同類型的投資者能取得不同的風險調整產品，例如除了 Strike 之外的 Stretch (STRC)、Stride (STRD)、Strife (STRF) 與 Stream (STRE)。透過募集債務購買 Bitcoin 的策略已被其他上市公司採用，例如 MARA 與 Riot Platforms。12 月，Saylor 將此策略比喻為曼哈頓房地產的開發，他告訴 CNBC：「每次曼哈頓房地產升值，他們就會發行更多債務來開發更多房地產。」隨著 Strategy 與 Bitcoin 的關係日益緊密，該公司目前透過其投資人關係頁面自稱為「全球首家也是最大的 Bitcoin 國庫公司」。 Michael Saylor：Bitcoin 的皈依者雖然 Michael Saylor 如今是支持 Bitcoin 最大聲的代言人之一，但他並非一直都是 Bitcoin 多頭。就在他的公司採用該加密貨幣作為主要儲備資產的七年前，Saylor 曾在推特上表示：「#Bitcoin 的日子已經屈指可數。它似乎只是時間問題，就會遭遇與線上博弈相同的命運。」 #Bitcoin 是一群為智慧女神服務的網路大黃蜂，以真理之火為食，在加密能量之牆後指數性地變得更聰明、更快、更強大。 — Michael Saylor (@saylor) 2020 年 9 月 18 日從那時起，Saylor 已徹底 180 度大轉變，聲稱 Bitcoin 是最佳的長期持有資產，並承諾「永遠買在頂部」，意指持續以最高價購入該資產——而 Strategy 也確實持續這麼做。在 Saylor 看來，這意味著他可能會以 1,300 萬美元的價格購買 Bitcoin，這是他為該資產設定的未來 21 年價格目標，因為他預期它將佔全球資本總額中越來越大的比例。反對 Strategy 之 Bitcoin 儲備的觀點 Strategy 透過發債持續收購 Bitcoin 的做法，已受到該領域分析師與媒體的審視。2024 年 11 月，由 Robinhood 支持的 Sherwood Media 概述了「數學問題」，指出 MSTR 的市值是其持有 BTC 價值的 3 倍，並存在在下跌時被強制清算的可能性。這項溢價，即該公司的 mNAV（淨資產價值倍數），對 Strategy 而言歷來都以強勁溢價交易。然而，當 Bitcoin 於 2026 年下跌時，Strategy 的 mNAV——曾於 2024 年 11 月高達 3.89 倍——跌至 1 以下，意味著該公司市值現在低於其 Bitcoin 持倉的價值。 mNAV 下滑對應的是 MSTR 股價在 2025 年 8 月至 2026 年 2 月這六個月期間下跌了約 70%，該公司在 2025 年第四季公布了 124 億美元的虧損。懷疑者經常指出，如果 MSTR 股價跌幅夠大，Strategy 可能會被迫出售 Bitcoin 以償還數十億美元的可轉換債券，根據 Sherwood Media 的說法，這將「實際上逆轉其『永動機』……進而進一步壓低 Bitcoin 的價格」。但隨著股價與 BTC 一同在 2026 年 2 月下跌，Saylor 稱對該公司償還債務與股息能力的疑慮「毫無根據」，並指出若 BTC 價格跌幅夠大，他的公司只會「再融資該債務」。為了協助避免公司可能被迫出售 BTC 的情況，該公司於 2025 年 12 月設立了現金儲備，初始投入 14.4 億美元資金。後來又繼續增加，根據 Saylor 的說法，截至 2026 年 2 月，最終確保了超過 2.5 年的債務與股息——他聲稱即使 BTC 跌至 8,000 美元的低點，公司仍能支付其 60 億美元的債務。從「永不賣出」到「永不成為淨賣方」 2026 年 5 月，Strategy 修正了其長期以來的「永不賣出 Bitcoin」哲學，高層暗示出售部分 Bitcoin 持倉並非不可能。在該公司 2026 年第一季財報電話會議上，執行長 Phong Le 表示，若出售 Bitcoin 能改善其「每股 Bitcoin」部位或有助於管理債務與股息義務，公司將會考慮出售 Bitcoin。 Le 說：「當對公司有利時，我們會出售 Bitcoin。我們不會袖手旁觀只說：『我們永遠不會賣 Bitcoin。』」這些言論引起關注，因為 Strategy 的累積模式已成為許多企業 Bitcoin 國庫公司的範本，分析師表示，任何 Bitcoin 銷售作為機構信心的訊號意義可能大於銷售本身。 Altura 營運長 Mathew Pinnock 告訴 Decrypt：「如果 Strategy 出售即使是其 Bitcoin 持倉的一小部分，立即的影響將是對該資產信念的看法改變與情緒削弱。」 Saylor 後來澄清，Strategy 的目標是「永不成為 Bitcoin 的淨賣方」，並主張公司仍預期所取得的 BTC 將遠多於其為支應股息或營運而最終可能出售的數量。在這些言論發表幾天後，Strategy 恢復了 Bitcoin 的購買。即使 Bitcoin 價格波動導致 2026 年第一季出現 125 億美元的季度虧損，Strategy 仍持續擴大其 Bitcoin 儲備與 STRC 的優先股發行，並已藉此為公司募得數十億美元。值得注意的是，其他效仿 Strategy 之 Bitcoin 國庫策略的公司確實出售了 Bitcoin。2026 年 3 月，Bitcoin 挖礦公司 MARA Holdings 出售了 28% 的 Bitcoin 持倉，約 15,000 BTC，籌集了約 11 億美元以回購部分可轉換債務。該公司將此舉定位為改善整體財務狀況的方法，並為其從 Bitcoin 挖礦轉型為「能源與數位基礎設施公司」提供資金。一個月後，Riot Platforms 也跟進，宣布在今年第一季出售超過 2.5 億美元的 BTC，作為其轉型為資料中心開發的「策略性演變」的一部分。 Strategy 的未來 Strategy 持續穩定地購買 Bitcoin。截至 2026 年 5 月，它持有近 819,000 枚 Bitcoin，價值約 654 億美元——使其成為上市公司中最大的 Bitcoin 國庫。根據 SaylorTracker 的資料，在經歷 2026 年 2 月至 4 月的未實現虧損後，Strategy 再次持有帳面利潤，其購買的終身收益約為 50 億美元。 Saylor 對 Strategy 的雄心比為公司資產負債表添加大量 Bitcoin 儲備還要宏大。2024 年 10 月，他概述了將 Strategy 發展為估值達兆美元的「Bitcoin 銀行」的願景，建立與 Bitcoin 掛鉤的資本市場工具，並提供給投資者。除了增加自身的持倉之外，Saylor 還向其他主要上市公司推銷 Strategy 的 Bitcoin 策略。2024 年 12 月，他告訴 Microsoft 董事會，若採用 Bitcoin，他們可創造 5 兆美元的價值。但他們投票反對將其加入資產負債表。編者按：本報導最初於 2025 年 1 月 8 日發布，最後一次更新詳細資訊為 2026 年 5 月 12 日。

資料狀態✓ 已擷取全文閱讀原文（Decrypt）

🔍歷史類似事件· 關鍵字 + 標的比對6 則

2026-05-28

法國公司放棄加密貨幣資金庫策略，將清算所持有的 Bitcoin

相似度 430%標的 BTC關鍵字 company/treasury/strategy

2026-04-27

Strategy (MSTR) 增持價值 2.55 億美元的 Bitcoin，同時國債殖利率飆升至 9.6%

相似度 400%標的 BTC關鍵字 treasury/strategy/mstr

2026-05-27

Bitcoin 國庫公司 Nakamoto 在反向股票分割後，年初至今（YTD）跌幅近 67%

相似度 380%標的 BTC關鍵字 company/treasury/bitcoin

2026-05-26

Smarter Web Company 增持 10 枚 Bitcoin，持倉提升至 2,869 BTC，持續推進國庫策略

相似度 380%標的 BTC關鍵字 company/treasury/bitcoin

2026-05-26

策略公司（MSTR）以折價贖回 15 億美元可轉換債務，比特幣持倉達 843,738 BTC

相似度 380%標的 BTC關鍵字 mstr/strategy/bitcoin

2026-05-26

比特幣金庫公司增持 603 BTC，Strategy 暫停買入

相似度 380%標的 BTC關鍵字 treasury/strategy/bitcoin

💡 目前用關鍵字 + 標的比對（MVP）· 之後會升級為 embedding 語意搜尋

原始資訊

ID：650dec2dd3

來源：Decrypt

發佈：2026-05-12 16:04:02

分類：一般 · 導出分類 neutral

標的：BTC

社群投票：+0 / −0 · ⭐ 0 重要 · 💬 0 留言