Crypto có phải là chứng khoán không? Hướng dẫn năm 2026 về luật tài sản kỹ thuật số tại Mỹ (Phần một)

📄Toàn văn bài viết· Được trích xuất tự động bởi trafilaturaGemini 翻譯10350 từ

Báo cáo nghiên cứu này bắt nguồn từ loạt bài gồm nhiều phần có tiêu đề Law and Ledger, xem xét một trong những câu hỏi quan trọng và chưa được giải quyết trong luật tài sản kỹ thuật số: khi nào và trong hoàn cảnh nào, tiền điện tử nằm trong phạm vi điều chỉnh của quy định chứng khoán Hoa Kỳ. Is Crypto a Security? The 2026 Guide to US Digital Asset Law (Part One) Tác giả: Michael Handelsman và Alex Forehand cho Kelman.Law Báo cáo nghiên cứu này bao gồm năm phần bổ sung. Truy cập báo cáo đầy đủ miễn phí tại đây và khám phá phần còn lại của các báo cáo nghiên cứu của chúng tôi. Is Crypto a Security? Khi các tòa án, cơ quan quản lý và những người tham gia thị trường tiếp tục vật lộn với việc áp dụng các học thuyết pháp lý đã có từ nhiều thập kỷ cho các tài sản dựa trên blockchain, loạt bài này phân tích các nguyên tắc cốt lõi định hình bối cảnh hiện đại—từ Howey test và cái gọi là utility tokens, cho đến các giao dịch thị trường thứ cấp, DeFi, staking, NFTs, và lập trường quản lý đang thay đổi của SEC và CFTC. Mục tiêu là cung cấp một khuôn khổ thực tế, có cơ sở pháp lý để hiểu cách luật pháp Hoa Kỳ đang thích ứng với tiền điện tử trong thời gian thực. Part I: The Howey Test Luật chứng khoán Hoa Kỳ không chứa một đạo luật chuyên biệt cho tài sản kỹ thuật số. Thay vào đó, SEC và các tòa án tiếp tục áp dụng học thuyết “investment contract” từ SEC v. W.J. Howey Co.—một vụ án của Tòa án Tối cao năm 1946 liên quan đến các vườn cam, không phải sổ cái phân tán. Bất chấp sự lỗi thời đó, Howey vẫn là công cụ phân tích chính để xác định liệu việc bán, phát hành hoặc phân phối token có kích hoạt luật chứng khoán liên bang tại Hoa Kỳ hay không. Điều quan trọng cần lưu ý là định nghĩa của Howey về một investment contract chỉ là một trong hàng chục loại tài sản đủ điều kiện là chứng khoán chịu sự quản lý của SEC. SEC đã làm rõ rằng tokenized securities—cho dù đó là trái phiếu, cổ phiếu hay security-based swap được token hóa—vẫn là chứng khoán, và việc chỉ đưa một tài sản lên blockchain không làm “thay đổi bản chất của tài sản cơ bản”. Tuy nhiên, do tầm quan trọng của nó trong phân tích chứng khoán, phần này tập trung vào bốn yếu tố của Howey test, cách SEC và các tòa án điều chỉnh các yếu tố đó cho các hệ sinh thái token, và lý do tại sao sự khác biệt giữa một token và một investment contract hiện là một trong những diễn biến quan trọng nhất trong luật học về tiền điện tử. The Four Elements of Howey Vào tháng 8 năm 2019, SEC đã công bố một khuôn khổ về cách họ phân tích tài sản kỹ thuật số theo Howey test cho các investment contracts. Để xác lập sự tồn tại của một investment contract, người ta phải xác lập bốn yếu tố: (1) một khoản đầu tư tiền (investment of money) (2) vào một doanh nghiệp chung (common enterprise) (3) với kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận (reasonable expectation of profits) (4) được tạo ra từ nỗ lực của người khác (efforts of others). 1. Investment of Money Theo cả tòa án và SEC, một khoản đầu tư tiền bao gồm fiat, các tài sản kỹ thuật số khác hoặc bất kỳ thứ gì khác có giá trị. Vì thời gian và công sức được coi là có giá trị, yếu tố này thường dễ dàng được đáp ứng. 2. Common Enterprise Đối với một common enterprise, các tòa án đã áp dụng nhiều lý thuyết. Horizontal commonality tập trung vào việc gộp vốn và liệu vận mệnh của mỗi nhà đầu tư có cùng thăng trầm hay không, trong khi vertical commonality gắn liền hơn với nỗ lực của nhà quảng bá, tập trung vào tăng trưởng mạng lưới, tokenomics và sự phát triển do ngân quỹ quản lý. Mặc dù SEC ban đầu tuyên bố trong hướng dẫn năm 2019 của họ rằng họ thường thấy yếu tố này được đáp ứng, nhưng án lệ thực tế lại cho thấy điều ngược lại. Trên thực tế, yếu tố này thường là một rào cản đối với các giao dịch thứ cấp, đặc biệt là theo horizontal commonality. Ví dụ, trong vụ kiện của SEC chống lại Ripple, tòa án chỉ tìm thấy một common enterprise liên quan đến các đợt bán hàng tổ chức ban đầu, chứ không phải người mua trên thị trường thứ cấp. 3. Expectation of Profits

Trạng thái dữ liệu✓ Đã trích xuất toàn vănĐọc bài gốc (Bitcoin.com)

🔍Sự kiện tương tự trong lịch sử· Đối chiếu từ khóa + tài sản6 tin

2026-05-03

Cách Canton Network giúp các tổ chức phòng ngừa rủi ro bảo mật DeFi: CEO của Digital Asset

Độ tương đồng 220%關鍵字 digital/asset/security同分類 hot

2026-05-03

Digital Asset CEO cho biết chiến thuật hack tiền điện tử của Triều Tiên sẽ không hiệu quả trên Canton Network

Độ tương đồng 220%關鍵字 crypto/asset/digital同分類 hot

2026-05-01

Bảo mật tài sản kỹ thuật số vượt xa các khóa khi Bitgo bổ sung kiểm tra 5 lớp

Độ tương đồng 220%關鍵字 digital/asset/security同分類 hot

2026-05-20