BloFin 研究：SpaceX 的 IPO 会刺破美股泡沫吗？

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标普500指数首次突破7,400点，AI内存类股在数月内翻了数倍，本轮周期最受期待的IPO也即将到来。在表象之下，期权市场同时闪烁着两个截然相反的信号。Crypto市场悄然走弱，可能已经在反映某种预期，而泡沫破裂的两种情景值得密切关注。美股正处于垂直拉升阶段。标普500指数首次突破7,400点，过去十二个月累计上涨约27%，在六周区间内涨幅超过15%。Nasdaq-100指数同期上涨接近40%，仅2026年4月单月就创下了23年来最强劲的月度表现。但这轮上涨范围非常狭窄。在最近一个创下纪录新高的交易日中，仅五只超大型股就贡献了标普500指数涨幅的大约四分之三。AI已经成为整个市场的全部重心。这股引力已扩散至整条供应链。SanDisk年初至今已上涨超过510%，自2025年从Western Digital分拆以来累计涨幅接近4,000%；Western Digital本身年初至今上涨约190%，Micron则接近170%。在数月内压缩出的数百乃至数千个百分点的涨幅，已经超出了结构性增长所能解释的范围。在这样的市场环境下，SpaceX正准备进行IPO，市场猜测时间可能在2026年夏季，估值讨论已进入万亿美元区间。此次上市将AI、太空、Elon Musk以及未来基础设施打包进同一笔交易。当市场开始把一家未上市公司视为"必须持有"的全球资产时，风险偏好已经从分散转向集中。如此规模的IPO将吸纳巨额市场流动性，使其成为本轮周期面临的最集中的压力测试。期权市场告诉我们什么当前的上涨不仅由盈利或AI乐观情绪驱动，也被期权市场本身的结构所放大。 Cboe数据显示，在个股期权方面，看涨期权成交量达到3,695,561张，看跌期权成交量为1,954,735张，put/call比率仅为0.53。看涨的call成交量目前接近看跌的put成交量的两倍。个股层面的投机性持仓严重偏向上行。这一点至关重要，因为期权持仓会放大它所追踪的走势。反馈循环的运作方式如下。 - 上涨阶段。投资者积极买入看涨期权。在这些交易另一端的dealer通过买入标的股票来对冲风险敞口。这种买入推动价格上涨，进而鼓励更多看涨期权的买入，迫使dealer买入更多股票。这场上涨开始自我强化，驱动力不再是新闻或盈利，而是对冲交易流。 - 下跌阶段。反向过程同样剧烈。一旦价格停止上涨，那些拥挤的看涨期权会迅速贬值。Dealer不再需要那么多保护，开始抛售他们此前买入的股票。这种抛售可能加速下跌。曾经造就上涨的同一种持仓结构，也能将其拆解。一个严重偏向call的市场在上涨时看似稳定。它在双向上往往都很脆弱。但在指数层面，情况发生了变化。SPY期权显示看涨期权成交量为4,030,087张，看跌期权成交量为5,271,270张，put/call比率为1.31。QQQ的情况也类似，put/call比率为1.32。在这两只主要ETF中，看跌期权目前的活跃度都明显高于看涨期权。这种背离才是真正的警讯。投机交易者仍在追逐个股的上行机会。与此同时，指数层面更广泛的投资组合对冲需求已经在上升。市场表面看起来仍然充满狂热。机构对冲层正在变得更具防御性。结合已经在演进中的AI估值极端，股市这轮上涨已不再只是由盈利或叙事所驱动。它正被一种放大上行的持仓结构所放大，而这种结构同样能迅速放大下行。为什么Bitcoin可能率先反应、率先复苏对于crypto而言，问题不是美股回调是否会产生影响。它一定会有影响。真正的问题是Bitcoin是否已经开始消化这一预期。 2025年10月，190亿美元的杠杆crypto持仓在大约24小时内被清算，是crypto历史上最大规模的清算事件之一。Crypto市场已经经历了一次杠杆重置。相比之下，美股可能仍在通过期权市场积累杠杆。在美国指数不断刷新新高的同时，crypto市场仍远低于此前的狂热水平。换一个角度看，全天候运转的crypto市场可能已经在反映流动性收紧、风险偏好减弱以及可能的跨资产重置。压力来临的两种情景情景一：夏季流动性抽离。Bitcoin正在朝84,000美元的CME期货缺口靠拢。如果这一技术性反弹完成的时间窗口与SpaceX IPO登陆市场的时点重合，这两个事件将在2026年夏初至夏中相交。 IPO吸纳了相当大一部分风险资本，而美股的狂热情绪——已经被AI估值和拥挤的call持仓拉伸——将面临其最集中的考验。 Bitcoin将跟随下行，原因有二： - Bitcoin的日线RSI在近期反弹后正接近超买区域。 - 四年周期历史上最终的低点通常出现在halving之后那一年的下半年，与2026年下半年相吻合。这一波下跌可能标志着当前修正阶段的最终投降，并开启下一个四年周期的上行。情景二：中期选举后的去杠杆。美国中期选举将在2026年11月举行。在重大投票前维持市场强势的政治动机，可能让风险偏好延续整个夏季，包括IPO在内。在这一情景下，断裂只有在11月之后政治支持消退时才会到来。更长的上涨并不一定更安全。期间累积的杠杆越多，去杠杆往往越剧烈。两者共享相同的底层动态。核心的不确定性在于时点。任何一种时点都意味着crypto市场将经历一次痛苦但有用的杠杆重置。Bitcoin的24/7交易、更高的beta以及前瞻性定价，往往使其成为第一个对压力作出反应的主要风险资产，也是第一个复苏的资产。 Bitcoin可能更早见底、更早企稳，并引领下一轮上行。哪一条时间线最终上演，取决于IPO、政治周期和AI交易如何相互作用，读者应根据自身对市场的判断权衡每一种情景。真正的风险是流动性，而非波动性 SpaceX IPO可能并不是美股泡沫破裂的原因。它可能是市场意识到自己已经price in了多少乐观情绪的那一刻。期权持仓、AI估值以及crypto市场悄然的疲弱，都指向同一个方向。这个系统比看上去更脆弱。真正的风险不是市场会回调。真正的风险是在没有流动性的情况下进入回调。对于crypto投资者而言，由股市压力触发的最终投降可能是痛苦的。它也可能成为下一轮周期开启之前最佳的累积窗口。免责声明：本文所提供的信息不构成投资建议、财务建议、交易建议或任何其他形式的建议，且不应被视为此类建议。以下所有内容仅供参考之用。

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来源：BeInCrypto

发布：2026-05-14 09:37:11

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