由于代币模型在压力下失效，加密项目纷纷倒闭

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随着近几个月市场环境收紧，项目正陷入缓慢的衰退，而非过去加密货币低迷时期那种突如其来的崩盘。随着用户活跃度下降、国库缩水以及融资渠道收窄，项目正随时间推移而不断恶化。 “在 Tally 和 Step Finance 等案例中，你可以看到这一点，它们没有单一的故障点，只是国库价值和用户活跃度的持续下降，随着时间推移压缩了选择空间，”Dharia 表示。 DAO 工具平台 Tally 表示，在得出治理工具市场尚未实现规模化发展的结论后，该公司正在逐步关闭；而 Step Finance 在遭遇黑客攻击后选择关停，称其在寻求融资或出售方面的努力未能产生可行的结果。 Step Finance 在 1 月份遭受了 4000 万美元的安全漏洞攻击。来源：Step Finance 相关阅读：Ethereum 的 EEZ 可能会将其其他区块链纳入其轨道一些崩溃事件仍遵循更为熟悉的模式。BlockFills 在冻结提款后于 3 月申请破产。其债权人 Dominion Capital 在诉讼中指控该公司混用客户资产以弥补公司亏损。 Dharia 表示，Tokens 曾经提供了一种退路，允许团队筹集资金或补贴增长，但这种机制已不再那么可靠。他补充道： “早期的周期将 Tokens 视为主要的融资机制，并在用户、持有者和运营者之间隐含了一种一致性。这种一致性在压力情境下已被证明是脆弱的，特别是在 Token 持有者缺乏明确权利或追索权的情况下。” 一些人开始将 Tokens 视为可能需要合并或重组的债权。3 月，Across Protocol 提议进行 Token 转股权的收购。Across 背后的团队 Risk Labs 表示，Token 和去中心化自治组织（DAO）结构限制了其与企业和机构达成交易的能力。与传统公司不同，大多数加密项目在环境恶化时缺乏明确的重组途径。企业破产法提供了暂停债务、与债权人重新谈判以及重组资本结构的机制。在加密领域，此类途径往往缺失或定义模糊。 2026 年每个月都有加密项目宣布关闭。来源：Stacy Muur 相关阅读：预测市场之争愈发接近最高法院加密项目通常通过基金会、离岸实体和基于 Token 的社区混合运营，没有统一的法律结构来管理负债。在重组中，Token 持有者通常对资产或现金流没有正式的索赔权。这限制了他们在压力下的应对能力。项目往往只能在以更差的条件筹集新资本或直接关闭之间做出选择，而没有明确的索赔优先级或将利益相关者约束在某种结果中的方式。 “大多数项目无法使用正式的重组工具，其利益相关者群体分散在 Token 持有者、股权投资者和用户之间，没有明确的优先级或执行机制，”Dharia 说。 “这使得重新注资、重组债务或进行受控的价值保全流程变得困难。在这种环境下，一旦流动性收紧，结果往往倾向于清算或不良资产出售，而不是协调一致的复苏，”他说道。 Tokens 使得加密公司更容易、更便捷地筹集资本并快速扩张，但一旦环境恶化，它们提供的支持却十分有限。 Dharia 表示，当前的关闭潮是由资本可获得性收紧和结构性疲软的资产负债表所驱动的。许多项目进入熊市时，其国库中大量集中持有自身的 Tokens 或相关资产。随着价格下跌，运营资金（runway）随之缩减。 “与此同时，融资渠道已经收窄，风险投资部署更加挑剔、Token 发行减弱以及二级市场流动性变薄，限制了退出和融资的选择，”Dharia 补充道。今年迄今为止，项目更多地选择了悄然关闭，而非尝试正式重组。由于缺乏重组债权或协调利益相关者的明确框架，复苏路径依然有限。一些项目已开始探索整合所有权并引入更正式结构的方法，这表明在触及 Token 和去中心化治理模型的局限性后，市场的部分领域正开始适应。杂志：AI 驱动的黑客攻击可能会扼杀 DeFi —— 除非项目现在就采取行动

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来源：CoinTelegraph

发布：2026-04-28 13:30:00

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