链上数据证明 Bitcoin 周期已改变

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Bitcoin (BTC) 正在打破定义了以往每一个峰值的周期剧本。链上数据显示，尽管 BTC 价格已超过 81,000 美元，但此前曾预示顶部出现的指标依然保持平静。 MVRV Z-Score、交易所余额以及现货 ETF 持仓表明，这是一种结构性转变，而非典型的周期末期阶段。散户信号保持沉寂，而机构积累则达到了创纪录水平。 Bitcoin 周期：从未触发的 MVRV Z-Score MVRV Z-Score 用于衡量 Bitcoin 市值与实现价值之间的差距。历史数据表明，数值超过 6 通常标志着周期顶部，而接近 0 的数值则标志着积累阶段。 Glassnode 数据显示，该指标在减半后的行情中最高仅达到 3.5 左右。这远低于 2013 年、2017 年和 2021 年周期中分别达到 12、11 和 7 的峰值。过去的周期在 Z-Score 攀升至 6 以上的红色区域时见顶。2017 年的顶部出现在 10，2021 年的顶部出现在 7 附近。本周期从未接近过这些数值。截至 2026 年 5 月 14 日，Z-Score 接近 1。那个曾预示过往每一个狂热阶段的信号，在从 2022 年低点以来的整个上涨过程中始终保持沉默。若要该指标确认一个典型的顶部，它需要回升至 3.5 以上。从历史来看，持续向 6 迈进通常会先于长达数月的修正。这种压缩表明实现市值增长的速度足以消化价格涨幅。定义了过去峰值的狂热背离现象并未出现。交易所供应量持续流出交易所余额图表从供应角度显示了同样的结构性断裂。Glassnode 追踪了整个市场历史上受监控交易所中持有的 BTC 总量。储备金在 2022 年初达到 330 万 BTC 以上的峰值。此后稳步下降，至 2026 年 5 月已降至 300 万 BTC 附近。与此同时，价格在同一时期内攀升。Bitcoin 在 2025 年 10 月突破了之前的周期峰值并达到 126,000 美元，而此时交易所的可用供应量却在收缩。流通量下降伴随价格上涨，表明买家正在将代币直接转入托管。这种模式与大型钱包群体的鲸鱼积累信号相吻合。要扭转这一趋势，交易所余额需要回升至 320 万 BTC 以上。这种变动将暗示过去三年中吸收了代币的持有者开始进行分发。现货 ETF 目前持有约 130 万 BTC 美国现货 Bitcoin ETF 在 2024 年 1 月之前并不存在。Glassnode 汇总的余额数据显示，该群体目前持有近 130 万 BTC。这一数字约占流通供应量的 6.5%。BlackRock 的 IBIT 仍然是主导基金，其次是 Fidelity 的 FBTC 和 Grayscale 的组合产品。即使在价格停滞期间，积累行为仍在持续，这表明这是配置决策而非散户追涨行为。ETF 吸收 BTC 的速度往往超过了每日的挖矿产出。边际买家正在争夺日益缩减的可用代币池。这一数学逻辑解释了为何价格可以在没有以往周期那种链上参与度的情况下上涨。然而，这一论点是结构性的，而非方向性的。抑制散户狂热的同样力量，也可能抑制典型的周期末期修正。 ETF 资金流向可能会逆转。集中的机构所有权引入了与配置再平衡及宏观流动性状况相关的新风险。数据表明，历史阈值可能不再能准确映射到当前市场。

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原始信息

ID：1f51d5354c

来源：BeInCrypto

发布：2026-05-15 00:00:00

分类：一般 · 导出分类 neutral

标的：BTC

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