WSJ：OpenAI 未達使用者和營收目標，CFO 憂 IPO 前資料中心帳單付不出

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《華爾街日報》報導，OpenAI 未達成 ChatGPT 在 2025 年底觸及 10 億週活使用者的內部目標，並在 2026 年初多次未達月度營收目標。報導指出，OpenAI 財務長 Sarah Friar 已私下向高管表達憂慮：若營收成長速度不夠快，公司恐怕無力支付已承諾的龐大資料中心合約費用。（前情提要：Sam Altman 傳承諾砸 6,000 億美元擴張算力「加速 OpenAI 年底 IPO」，財務長憂 5 年後現金耗盡）（背景補充：微軟與 OpenAI 合作觸礁？華爾街日報：雙方裂痕擴大，「黃金 AI 聯盟」漸行漸遠…）家公司的估值，本質上是對未來的集體賭注。賭注的基礎，是你相信它的成長能夠持續。但當成長數字開始脫靶，賭注的基礎就可能開始鬆動。《華爾街日報》報導，OpenAI 去年為 ChatGPT 設下的內部目標，是在 2025 年底前達到每週 10 億活躍使用者，等同於全球人口的八分之一，但這個里程碑沒有達成。更近的 2026 年初，OpenAI 也連續多個月都沒有達到自行設定的月度營收目標。 WSJ 記者指出，OpenAI 使用者與營收雙雙出現缺口，主因是來自一個明確的競爭者：Anthropic。在兩個關鍵戰場：程式設計工具（coding）和企業市場（enterprise），Anthropic 正在穩定擴大份額。根據多個研究機構追蹤的數字，Anthropic 的企業 API 市佔率，從 2023 年的 12% 已成長至約 32%；兩家公司的年化營收差距，也從過去的懸殊差距縮小到約 60 億美元。背後的原因並不複雜：Claude 系列模型在程式設計效能的評測中，在多個指標上已達到甚至超越 GPT-4o 的水準；企業採購者關注的，不是哪家公司更有知名度，而是誰的模型在自己的工作流程裡更好用。 OpenAI 財務長 Sarah Friar 在年初對外表示，2026 年的優先任務是「實際落地應用」。說白點就是 ChatGPT 的消費者訂閱增速已不再是財務模型的穩健基礎，企業客戶才是。企業客戶在今年初佔 OpenAI 整體業務約 40%，Friar 的目標是在年底前推升到 50%。這個目標本身說明了問題：OpenAI 還沒到達它需要在 IPO 之前到達的位置。《華爾街日報》這篇報導的核心張力，不只在數字，而在一場高層之間的認知落差。 Friar 私下向其他高管表達了憂慮：如果公司的營收增速達不到一定門檻，OpenAI 可能無法支付已承諾的資料中心合約費用。 OpenAI 在過去一年展開大規模擴張，向多個資料中心專案做出承諾，累計金額估計達到約 6,000 億美元：包含未來幾年的分期支出，而非一次性支付。合約的承諾已經落地，但支撐這些承諾的營收成長，目前看起來比計畫中更慢。董事會也在施壓，OpenAI 的董事們正在仔細審查這些資料中心交易，並質疑執行長 Sam Altman 在營收出現走軟訊號的情況下，仍積極尋求更多算力投資的決策邏輯。這是一個結構性分歧：Altman 的邏輯是，更多算力是下一代模型的前提，也是競爭力的護城河；Friar 的邏輯是，合約義務不會因為模型更強而自動消失，現金流才是。財務數字同樣嚴峻。根據多個機構的估算，OpenAI 2026 年預計虧損約 140 億美元，2027 年年度燒錢速度可能達到 570 億美元，預估要到 2030 年才能損益兩平。這些數字本身不是秘密，但在連續錯過目標的背景下，會被重新放大解讀。 OpenAI 正在衝向一個明確的時間點：2026 年底上市。IPO 的邏輯是：估值需要故事，故事需要成長，成長需要使用者和營收的數字持續往右上角走。當這兩個數字同時出現脫靶，整個敘事的底座就開始震動。問題的核心不在於 OpenAI 是否仍然領先，而在於它領先的幅度，以及維持這個幅度所需的資金投入速度。《華爾街日報》的報導勾勒出一幅圖景：一家公司正以極高的速度燒錢，同時依賴外部資金（包括 IPO 募資）來支撐這個速度，但支撐這套邏輯的成長數字，此刻出現了鬆動。 Friar 本人據報也曾對 2026 年能否如期上市表達過疑慮，認為公司在組織架構和程式準備上仍不充分。即便如此，上市的時間壓力並未消除。在當前的燒錢速度下，IPO 募資是維持財務可持續的必要選項，而不只是一個里程碑。另一方面，Anthropicl 也傳出最快在 2026 年第四季啟動上市流程。在同一個時間視窗內，兩家競爭最激烈的 AI 公司都在向資本市場講故事：誰的數字更好看，誰就能拿到更多、更便宜的資金，繼續燒進下一代算力。

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来源：動區 BlockTempo

发布：2026-04-28 02:30:52

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