Hyperliquid 放弃原生稳定币 USDH！改拥 USDC 背后，藏着 HYPE 最大利多

📄完整原文· 由 trafilatura 自动抓取Gemini 翻譯4532 字

作者：Jae，PANews 5 月 14 日，Hyperliquid 原生稳定币 USDH 传出被 Coinbase "收编"的重磅消息。取而代之的是，Coinbase 成为 Hyperliquid 上 USDC 的官方金库部署商，同时 Circle 的 USDC 成为 Hyperliquid 的对齐报价资产（Aligned Quote Asset，AQA）。同日，Hyperliquid 上线的首个 Pre-IPO 永续合约 CBRS，因率先实现高效价格发现成为大热点，交易量暴增。多重利好消息后，HYPE 代币迅速突破 40 美元关口，24 小时内涨超 20%，吸引了不少巨鲸多头建仓。 USDH 正式让位 USDC，Hyperliquid 拿下九成储备收益作为 Perp DEX 赛道当之无愧的龙头，Hyperliquid 凭借庞大的用户流量与交易规模，早已是巨头们整合或采用的必争之地。 Hyperliquid 放弃 USDH 业务线的主动权，转向 Coinbase 与 USDC 背后，必然有其深层战略考量。这次与 Coinbase 和 Circle 的合作，Hyperliquid 生态不仅可获得成熟的部署技术，也能够节省在稳定币发行、合规以及储备管理等方面的成本。尤其 USDH 推出的初衷，是作为 Hyperliquid 的原生稳定币，旨在减少对外部 USDC 的依赖、捕获储备收益，并为用户提供更优的链上交易体验。然而，自 2025 年 9 月上线以来，尽管平台给予了一定支持，USDC 依然牢牢占据生态主导地位，USDH 流动性增长缓慢，未能有效形成规模。这直接导致了流动性分裂，使用者体验碎片化。为此，USDH 发行方 Native Markets 选择与 Coinbase 合作。根据协议，Coinbase 将收购 USDH 品牌资产，USDH 将逐步退出舞台。用户可在过渡期内零手续费兑换为 USDC，或直接赎回为法币。更重要的是，这次联手背后更有利益考量。在 Hyperliquid 官方的 AQA 文档里规定，作为稳定币部署方必须把储备收益的 90% 直接回流给协议，用于 HYPE 代币回购、生态激励等。截至 5 月 15 日，Hyperliquid 上的 USDC 流通量超 50 亿美元，以 3.6% 的联邦基金利率计算，协议年化收入可达 1.8 亿美元，约合每天 49 万美元的持续净流入。同时，继去年 9 月首次购买 HYPE 代币后，Circle 也将再度质押 50 万枚 HYPE，进一步绑定双方利益。当然，对 Circle 而言，这项合作本质上是牺牲部分边际利润，来换取更大的网络效应和长期护城河。 CBRS 链上提前定价，HIP-3 交易量走高同一天，Hyperliquid 也因 AI 新贵 CBRS（芯片公司 Cerebras Systems）Pre-IPO 永续合约受到进一步关注。该合约由 TradeXYZ 在平台上推出，在公司正式 IPO 前完成了一轮价格发现。 Cerebras Systems 发行价约 185 美元，上市首日盘最高接近 386 美元。而在上线交易前，该永续合约价格已在链上被推升至 270 至 350 美元区间，在一定程度上提前反映了上市后的溢价空间。这一价格表现使该合约成为平台上的热门交易标的，也让 Hyperliquid 的 IPO 定价权争夺受到更多讨论。根据 ASXN 数据，CBRS 在过去 24 小时交易量超过 2.8 亿美元，位列平台第九大交易资产。事实上，随着全球宏观局势剧烈波动，石油、黄金以及标普 500 指数等 RWA 的链上永续合约需求激增。 HIP-3 市场顺势承接住了这波交易热潮。在中东战争升级期间，平台上的原油永续合约 24 小时交易量一度突破 10 亿美元。根据 Artemis 数据，Hyperliquid HIP-3 持仓量突破 25 亿美元，持续创下新高。自今年以来，Hyperliquid HIP-3 持仓量已增加超 20 亿美元。 HypeStats 数据显示，RWA 永续合约仍持续贡献着平台约 30% 的持仓。而 Hyperliquid 于 5 月 2 日也正式上线了 HIP-4（Outcome Trading）市场，是 Hyperliquid 在预测市场赛道对 Polymarket 和 Kalshi 等先驱的追赶。与传统预测市场孤立的资产池不同，HIP-4 具有双重竞争壁垒： - 统一保证金：理论上，交易者能使用同一个保证金账户同时持有永续合约和事件合约的头寸，资本效率将显著提高。 - 链上 CLOB 撮合：不同于 Polymarket 的部分链下匹配逻辑，HIP-4 的订单簿完全上链，来确保每一笔事件合约的交易都透明可查。根据 Predictefy 披露，HIP-4 的 BTC 价格事件上线首日就录得 615 万美元的成交额。虽然远超过 Polymarket、Kalshi 等竞品上的同类市场，但在整体预测市场份额中只占到约 0.7%。此外，部署 HIP-4 市场需要质押 100 万枚 HYPE 代币。或受限于资金成本，HIP-4 市场目前仍以 BTC 价格事件合约为主，尚未囊括政治、体育、娱乐等传统预测市场主题，交易标的较为匮乏。多头情绪走强叠加 ETF 催化，HYPE 关注度上升受利好消息影响提振，市场对 HYPE 的基本面信心显著增强。一方面，随着交易量暴增以及储备收益分享，Hyperliquid 的营收有了更多增长空间，对 HYPE 的估值有了更多支撑。众所周知，Hyperliquid 的表现直接投射到 HYPE 代币的价值捕获上，协议采取相当积极的收入返还政策。平台 97% 以上的手续费收入存入协助基金（Assistance Fund）。基金将每天在公开市场回购并销毁 HYPE 代币。 - 累计回购规模：截至 5 月 15 日，协助基金已累计回购并持有超过 4,400 万枚 HYPE 代币，总价值超过 20 亿美元，平均回购价格约 45 美元； - 年化收入：以目前的费率水平推算，Hyperliquid 的年化收入将已超过 6 亿，成为除稳定币发行商外，全市场最赚钱的加密协议； - 通货紧缩压力：源自有机交易活动的回购资金也将为 HYPE 代币提供强大的底部支撑，转化为直接的买盘。需要警惕的是，HYPE 代币虽然有强大的销毁机制，但其未来的解锁计划仍然是悬挂在价格上方的达摩克利斯之剑。 - 未分配供应：约 38.9% 的供应量仍保留在金库中，用于未来的排放和社区激励，其 FDV（完全稀释市值）将高达 175 亿美元，而 HYPE 代币目前市值不足 120 亿美元。 - 团队锁仓：核心贡献者持有的约 17.6% 代币将继续分批解锁。尽管此前的大额解锁被市场平稳吸收，但如果市场之后进入低波动周期，或将产生持续的供应压力。不仅如此，HYPE 也正通过 ETF 登陆主流资本市场。 5 月 12 日，加密资管公司 21Shares 推出的两款 Hyperliquid 相关 ETF 产品也于 5 月 12 日正式上市纳斯达克交易所。这一举动代表着机构对协议的认可，也将大幅降低传统投资者参与 Hyperliquid 生态的门槛。 - 21Shares Hyperliquid ETF (THYP)：是一款现货 ETP（交易所交易产品），整合原生质押收益。产品信托将把持有的 HYPE 代币质押给 Figment 等专业验证者，产生的奖励以季度分红的形式发放给投资者，约 70% 分发给持有者，30% 归服务商； - 21Shares 2x Long HYPE ETF (TXXH)：是一款杠杆 ETF，通过衍生品提供投资人 HYPE 代币价格波动的两倍损益，适合短线交易。 Bitwise 紧随其后，其质押 ETF BHYP 将于 5 月 16 日在纽约证券交易所开始交易，Grayscale 也提交了 GHYP 的申请。这种 ETF 竞赛预示着 HYPE 代币正被传统金融机构视为具有内生收益能力的资产。根据 21Shars 披露，THYP 在上市首日的成交量达到 180 万美元，净流入 120 万美元。从山寨币 ETF 上市表现来看，首个 XRP 现货 ETF 上市首日的成交量高达 5,800 万美元，首个 SOL 现货 ETF 稍逊一筹，约 5,700 万美元。 THYP 距离它们仍存在极为明显的差距。可以说，Hyperliquid 虽然取得了华尔街的入场券，但想要获得广泛投资者的接纳依然任重而道远。近四成链上永续份额背后，Hyperliquid 狂赚手续费 Hyperliquid 的估值是由收入驱动，协议收入则主要来自于永续合约交易。衍生品交易的高杠杆性质意味着其名义交易量通常是现货规模的数倍乃至数十倍，从而在相同的活跃度下能够产生更丰厚的点差和费用收入。截至 5 月 15 日，Hyperliquid 已占据链上永续合约市场约 38% 的份额。以太坊曾凭借强大的应用生态占据了手续费收入的统治地位。Fusaka 升级更被视为技术上的巨大进步，通过引入 PeerDAS 进一步降低了 L2 的数据可用性成本。然而，费用压缩也导致以太坊主网费用进入了"萧条期"。随着交易被大量转移到 L2，主网捕获 Gas 收入的能力明显下降，其在应用层收益分配中的占比从 2024 年初的 50% 萎缩到 2025 年底的 25% 左右。在以太坊生态中，一笔 Perp DEX 交易产生的费用将被 L2、排序器、验证者以及主网络层层瓜分。这种碎片化的利益分配机制在创收效率上难以与 Hyperliquid 的"垂直整合"结构竞争。应用主权链的模式，让每一分费用直接回流到了生态中。 Solana 则通过 Meme 币热潮来维持交易量和活跃度，但其收入结构高度依赖低单价、高频次的投机性现货交易。当市场回归稳态时，现货交易的费率上限成为了其收入天花板。另外，虽然 Solana 处理高并发交易的能力同样出色，但在处理高频订单簿匹配时，Hyperliquid 交易引擎的 0.07 秒最终性提供了更优质的交易体验。整体来看，以太坊与 Solana 在薄利困境挣扎，Hyperliquid 却靠着高现金流一骑绝尘。其实，Hyperliquid 的营收爆发，离不开其在产品维度上的快速迭代。通过构建一系列 HIP 市场，协议将业务触角从加密衍生品延伸到 RWA（现实世界资产）和预测市场，一步步扩张成全资产交易平台。在这过程中，Hyperliquid 的定价逻辑已经转向"收入定义估值"的范式。协议正在用实打实的高现金流，侵蚀以太坊和 Solana 等平台的费用护城河。在比赛的下半场，有能力为用户创造持续收益的协议，才是真正的价值资产。（以上内容获合作伙伴 PANews 授权节录及转载，原文链接）

数据状态✓ 已抓取全文阅读原文（區塊客）

🔍历史类似事件· 关键词 + 标的比对6 则

2026-05-14

Coinbase 入主 Hyperliquid 稳定币引擎！AQA 框架整合 USDC 流动性，收购 USDH 品牌资产

相似度 420%標的 USDC關鍵字 usdh/hyperliquid/usdc同分類 zh

2026-05-14

Coinbase 统治 Hyperliquid 流动性！收购 USDH 品牌资产，USDC 成唯一官方报价稳定币

相似度 420%標的 USDC關鍵字 usdh/hyperliquid/usdc同分類 zh

2026-05-15

HYPE 跳涨 17%，此前 Hyperliquid 授予 Coinbase 对 USDH 资产的权利

相似度 380%標的 USDC關鍵字 usdh/hyperliquid/hype

2026-05-14

Coinbase接管USDH，Hyperliquid转向USDC

相似度 380%標的 USDC關鍵字 usdh/hyperliquid/usdc

2026-05-15

Hyperliquid 的阳谋：想摆脱 Circle，七个月后成了 USDC 验证节点

相似度 370%標的 USDC關鍵字 hyperliquid/usdc同分類 zh

2026-05-14

Coinbase 赢得 Hyperliquid 上的 USDC 国库部署者席位，Circle 负责跨链基础设施

相似度 330%標的 USDC關鍵字 hyperliquid/usdc

💡 目前用关键词 + 标的比对（MVP）· 之后会升级为 embedding 语义搜寻

原始信息

ID：f3c1be6e8b

来源：區塊客

发布：2026-05-15 12:34:18

分类：zh_news · 导出分类 zh

标的：USDC

社群投票：+0 / −0 · ⭐ 0 重要 · 💬 0 留言