Arca CIO Memperingatkan Taruhan Bitcoin milik Strategy Sudah 'Lepas Kendali'

📄Artikel lengkap· Diambil secara otomatis oleh trafilaturaGemini 翻譯4576 kata

Alasan untuk percaya Bagaimana Berita Kami Dibuat Kebijakan editorial yang ketat dengan fokus pada akurasi, relevansi, dan ketidakberpihakan Penafian iklan Morbi pretium leo et nisl aliquam mollis. Quisque arcu lorem, ultricies quis pellentesque nec, ullamcorper eu odio. CIO Arca, Jeff Dorman, memperingatkan bahwa neraca Strategy yang sarat Bitcoin telah memasuki fase yang lebih berbahaya, dengan argumen bahwa perusahaan tersebut, para pemegang Bitcoin, dan pemegang saham preferennya kini terjebak dalam tradeoff struktur modal yang sulit. Dalam unggahan di X pada 28 Mei, Dorman mengatakan bahwa ia "bukan bagian dari lingkaran dalam Saylor," tetapi berpendapat bahwa kisah MSTR telah "menjadi sangat di luar kendali" sehingga langkah-langkah terbaru perusahaan kini terlihat semakin sulit untuk diselaraskan dengan rencana pembiayaan jangka panjang yang stabil. Kekhawatiran utamanya bukan sekadar paparan Bitcoin Strategy, tetapi penumpukan kewajiban ekuitas preferen, keputusan manajemen kas, dan potensi tekanan untuk akhirnya menjual BTC jika kondisi pasar memburuk. CIO Arca Memperingatkan MSTR Menghadapi Krisis Bitcoin Dorman mengatakan bahwa Strategy bisa saja menghindari sebagian besar ketegangan saat ini dengan memperlambat langkahnya setelah strategi akumulasi Bitcoin awalnya menjadi bagian dominan dari identitas perusahaan. "MSTR bisa saja duduk diam dan tidak melakukan apa-apa sebelum mereka mulai memompa miliaran dolar prefs," tulisnya, sambil menambahkan bahwa jalur seperti itu "akan membuat MSTR membosankan" tetapi lebih stabil. Sebaliknya, menurut Dorman, dorongan perusahaan ke saham preferen tampaknya didasarkan pada asumsi agresif bahwa Bitcoin akan segera bergerak naik tajam. "Dorongan ke prefs ini didasarkan pada pemikirannya yang jelas bahwa BTC akan segera melonjak — tidak yakin apa yang dia lihat sehingga berpikir seperti itu," tulis Dorman, sambil menunjuk pada kemungkinan penjelasan seperti siklus empat tahunan atau arus dana. "Tapi itulah satu-satunya alasan untuk mengambil risiko yang salah perhitungan seperti itu sampai mengacaukan neracanya begitu parah — dia pasti berpikir BTC akan terbang dan dia bisa dengan mudah membayar dividen pref dengan penjualan BTC di masa depan." Masalahnya, menurut Dorman, menjadi lebih akut ketika Bitcoin mulai jatuh. Ia mengatakan pasar menjadi gugup karena saham preferen Strategy yang bernilai sekitar $15 miliar membawa beban dividen tahunan sekitar $1,5 miliar. Sebagai respons, Dorman mengatakan perusahaan mengumpulkan $2 miliar dalam bentuk tunai melalui penerbitan saham, langkah yang ia karakterisasikan sebagai cara untuk mengurangi kekhawatiran gagal bayar jangka pendek dan membeli "hampir 2 tahun runway" untuk menutupi dividen. Dorman menyebut penggalangan dana tunai itu sebagai "langkah cerdas," tetapi mengatakan bahwa keputusan selanjutnya untuk menggunakan cadangan tersebut untuk membeli kembali obligasi jatuh tempo 2029 sulit dipahami. "Tetapi kemudian karena alasan yang tidak diketahui, ia memutuskan untuk mengambil cadangan kas itu dan membeli kembali obligasi jatuh tempo 2029 alih-alih menggunakannya untuk mendanai dividen tahunan," tulisnya. "Ini adalah keputusan yang membingungkan untuk perusahaan dengan masalah arus kas. Mengapa melunasi utang dengan kupon 0% dengan satu-satunya uang tunai yang Anda miliki?" Pembelian kembali obligasi itu mungkin sedikit akretif karena dilakukan dengan diskon, Dorman mengakui. Tetap saja, poinnya adalah bahwa perusahaan tampaknya menghabiskan likuiditas yang langka untuk utang jangka panjang berkupon nol sementara beban dividen preferennya tetap menjadi kendala yang lebih mendesak. Dorman juga membuka kemungkinan bahwa Executive Chairman Strategy, Michael Saylor, memiliki manuver pasar modal lain dalam pikiran. "Satu-satunya bull case adalah meremehkan tipu daya pasar modal Saylor telah menjadi proposisi yang merugikan selama bertahun-tahun. Mungkin ada rencana?" tulisnya. Satu kemungkinan, kata Dorman, adalah perusahaan dapat membiayai kembali converts dengan convertibles berjangka lebih panjang yang baru, meskipun ia mencatat bahwa Saylor telah "bersumpah untuk tidak menggunakan converts," sehingga hasil itu lebih kecil kemungkinannya menurut pandangannya. Kemungkinan lain adalah menjual Bitcoin untuk mendanai dividen preferen, tetapi Dorman membingkainya sebagai hasil yang berpotensi negatif bagi MSTR dan BTC jika terjadi saat penurunan pasar yang lebih tajam. Ketika ditanya oleh seorang pengguna X apa jalan keluarnya, Dorman memberikan dua skenario dasar. "Jual BTC untuk membayar prefs — buruk bagi MSTR, buruk bagi BTC, baik bagi STRC," tulisnya. "Berhenti membayar dividen pada prefs — baik bagi BTC, baik bagi MSTR, buruk bagi STRC. Itulah pada dasarnya satu-satunya jawaban pada titik ini." Dorman juga mengatakan bahwa baik dirinya maupun Arca tidak melakukan short pada MSTR, setelah pengguna lain bertanya apakah perusahaannya memiliki posisi bearish. Kesimpulannya tegas: ini adalah pertama kalinya MSTR, Bitcoin, dan pemegang preferen "benar-benar terjepit." Dalam pandangan Dorman, beberapa bulan ke depan dapat memaksa pilihan antara menjaga likuiditas, melindungi paparan Bitcoin, dan menjaga pemegang saham preferen tetap utuh, sebuah pilihan yang mungkin meninggalkan setidaknya satu kelompok pemangku kepentingan menyerap kerugian yang serius. Pada saat berita ini ditulis, BTC diperdagangkan pada $73.408.

Status data✓ Teks lengkap telah diambilBaca artikel asli (NewsBTC)

🔍Peristiwa serupa dalam sejarah· Pencocokan kata kunci + aset6 berita

2026-05-29

Situasi strategi 'di luar kendali,' kata eksekutif Arca soal beban preferred stock $15B

Tingkat kemiripan 430%標的 BTC關鍵字 out/strategy/hand

2026-04-26

Peter Schiff memperingatkan tentang "Death Spiral" dalam strategi Bitcoin MicroStrategy

Tingkat kemiripan 350%標的 BTC關鍵字 warns/strategy/bitcoin

2026-05-30

Ki Young Ju dari Cryptoquant Memperingatkan Bear Market Bitcoin Bisa Berlanjut Hingga Awal 2027

Tingkat kemiripan 330%標的 BTC關鍵字 warns/bitcoin

2026-05-30