Strategyのビットコイン買い増し加速と債務削減を高評価！TD Cowen、MSTRの目標株価を400ドルに引き上げ

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ウォール街の著名投資銀行 TD Cowen は火曜日、レポートを発表し、Strategy が Bitcoin（BTC）の買い増しを加速させていることに加え、最近の大規模な転換社債の買い戻しによりバランスシートが改善され、同社全体の財務状況が引き続き好転していることから、MSTR の目標株価を 395 ドルから 400 ドルへとわずかに引き上げ、「買い（Buy）」評価を維持すると指摘した。アナリストは、Strategy の「コイン蓄積」スピードが市場予想を上回っているだけでなく、最近の一連の精緻なバランスシート最適化操作は、株主と債権者の双方にとって好材料であると述べた。 TD Cowen のレポートによると、前回の決算発表以降、Strategy の Bitcoin 買い増しスピードは当初のモデル予想を明らかに上回っており、特に第2四半期はほぼ主に優先株による資金調達を通じて行われ、これまでに 19.5 億ドルを調達した一方、普通株の発行規模は相対的に限定的で、希薄化圧力をうまく低減し、ほぼすべての資金が直接 Bitcoin の購入に充てられたという。そのため、Strategy は第2四半期がまだ終わらないうちに、累積した Bitcoin の買い増し数量がすでに TD Cowen の四半期全体の当初予想を上回った。アナリストは現在、Strategy が第2四半期に約 10 万枚の Bitcoin を新たに買い増すと予想しており、通年予測も同時に上方修正している： - 2026 年の「Bitcoin 利回り（BTC Yield）」予想は 18.2% から 19.8% へ上方修正； - 2026 年の「Bitcoin ドル収益（BTC $ Gain）」予想は 138.9 億ドルから 151.6 億ドルへ引き上げ。 5月17日時点で、Strategy の「完全希薄化後株式」1,000 株あたりに対応する Bitcoin の数量は、2025 年末の 1.95 倍から 2.21 倍へと増加した。TD Cowen は、資金調達と拡大を継続的に行っているにもかかわらず、Strategy の Bitcoin 蓄積スピードは依然として株式希薄化スピードを上回っており、これこそが同社の資金調達モデルの成功を示す最良の証拠であると考えている。バランスシートの大掃除コインの買い増しを継続するほか、TD Cowen が目標株価を引き上げたもう一つの大きな理由は、Strategy が先日発表した、2029 年満期のゼロクーポン転換社債約 15 億ドルの買い戻しである。発表によると、Strategy は約 13.8 億ドルで買い戻しを完了し、これは額面の約 92 掛けで債務を前倒し返済したことに相当する。 TD Cowen の分析によれば、今回の操作は完全希薄化後の株式エクスポージャーを効果的に低減し、同社の全体的な信用品質を改善しただけでなく、将来の借り換え圧力を軽減し、市場に対し高い財務的柔軟性を備えているというシグナルを発信した。世界の Bitcoin の 4% 超を掌握、潜在的な上昇余地は魅力的《區塊客》が以前報じたところによると、Strategy は 5 月 11 日から 17 日の間に約 20.1 億ドルを投じて、一気に 24,869 枚の Bitcoin を取得した。現在、Strategy は計 843,738 枚を保有しており、Bitcoin の総発行量 2,100 万枚の 4% を占めている。では、400 ドルの目標株価はどのように算出されたのか？TD Cowen チームによると、2026 年予想の 151.6 億ドルの「Bitcoin ドル収益（BTC $ Gain）」に 3 倍のバリュエーション乗数を与え、続いて年末時点で予想される 1,329 億ドルにのぼる保有コインの総額を加算し、最後に 35 億ドルの負債と 155 億ドルの優先株義務を差し引いて、最終的に完全希薄化後の 1 株あたりの妥当価値は約 400 ドルと算出された。相場動向を見ると、Strategy（MSTR）の月曜終値は 166.63 ドルとなり、過去 1 年の高値 455.90 ドルと比較して、すでに約 63% 大幅に調整している。TD Cowen が示した 400 ドルの目標株価から見ると、現在の水準から計算して、同銘柄には依然として 140% を超える潜在的な上昇余地があることを示唆している。

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