Giám đốc Đầu tư (CIO) của Arca cảnh báo rằng canh bạc Bitcoin của Strategy đã "vượt khỏi tầm kiểm soát"

📄Toàn văn bài viết· Được trích xuất tự động bởi trafilaturaGemini 翻譯4576 từ

Lý do để tin tưởng Cách Tin Tức Của Chúng Tôi Được Tạo Ra Chính sách biên tập nghiêm ngặt tập trung vào tính chính xác, tính liên quan và tính khách quan Tuyên bố từ chối trách nhiệm quảng cáo Morbi pretium leo et nisl aliquam mollis. Quisque arcu lorem, ultricies quis pellentesque nec, ullamcorper eu odio. CIO của Arca, Jeff Dorman, đã cảnh báo rằng bảng cân đối kế toán nặng về Bitcoin của Strategy đã bước vào một giai đoạn nguy hiểm hơn, lập luận rằng công ty, những người nắm giữ Bitcoin và các cổ đông ưu đãi của họ hiện đang bị mắc kẹt trong một sự đánh đổi cấu trúc vốn khó khăn. Trong một bài đăng ngày 28 tháng 5 trên X, Dorman cho biết ông "không nằm trong vòng tròn thân cận của Saylor," nhưng lập luận rằng câu chuyện MSTR đã "trở nên quá mất kiểm soát" đến mức các động thái gần đây của công ty hiện trông ngày càng khó dung hòa với một kế hoạch tài chính dài hạn ổn định. Mối quan tâm chính của ông không chỉ đơn giản là mức độ tiếp xúc Bitcoin của Strategy, mà còn là sự chồng chất của các nghĩa vụ cổ phần ưu đãi, các quyết định quản lý tiền mặt và áp lực tiềm tàng phải bán BTC nếu điều kiện thị trường xấu đi. CIO của Arca Cảnh Báo MSTR Đối Mặt Khủng Hoảng Bitcoin Dorman nói rằng Strategy có thể đã tránh được phần lớn căng thẳng hiện tại bằng cách chậm lại sau khi chiến lược tích lũy Bitcoin ban đầu của họ trở thành một phần chi phối trong bản sắc công ty. "MSTR có thể đã ngồi yên và không làm gì trước khi họ bắt đầu phát hành hàng tỷ đô la cổ phiếu ưu đãi," ông viết, đồng thời nói thêm rằng con đường như vậy "sẽ khiến MSTR trở nên nhàm chán" nhưng ổn định hơn. Thay vào đó, Dorman lập luận, việc công ty đẩy mạnh vào cổ phiếu ưu đãi dường như dựa trên một giả định mạnh bạo rằng Bitcoin sắp tăng mạnh. "Việc đẩy mạnh vào những cổ phiếu ưu đãi này dựa trên việc ông ấy rõ ràng nghĩ rằng BTC sắp bay lên mặt trăng — không chắc ông ấy đã thấy gì để nghĩ vậy," Dorman viết, chỉ ra những lời giải thích có thể như chu kỳ bốn năm hoặc dòng tiền vào quỹ. "Nhưng đó là lý do duy nhất để chấp nhận loại rủi ro tính toán sai lầm đó để làm rối tung bảng cân đối kế toán của mình tệ đến vậy — chắc hẳn ông ấy đã nghĩ rằng BTC sắp bay và ông ấy có thể dễ dàng trả cổ tức ưu đãi bằng việc bán BTC trong tương lai." Vấn đề, theo Dorman, đã trở nên cấp bách hơn khi Bitcoin bắt đầu giảm. Ông nói rằng thị trường trở nên lo lắng vì khoảng 15 tỷ đô la cổ phiếu ưu đãi của Strategy mang theo khoảng 1,5 tỷ đô la cổ tức hàng năm. Để đáp lại, Dorman cho biết công ty đã huy động được 2 tỷ đô la tiền mặt thông qua phát hành cổ phiếu, một động thái mà ông mô tả là cách để giảm bớt lo ngại vỡ nợ trong ngắn hạn và mua "gần 2 năm đường băng" để trang trải cổ tức. Dorman gọi việc huy động tiền mặt đó là một "động thái thông minh," nhưng nói rằng quyết định tiếp theo sử dụng vùng đệm này để mua lại trái phiếu đáo hạn năm 2029 thật khó hiểu. "Nhưng rồi vì lý do không rõ nào đó, ông ấy quyết định lấy vùng đệm tiền mặt đó và mua lại trái phiếu đáo hạn năm 2029 thay vì sử dụng nó để tài trợ cho cổ tức hàng năm," ông viết. "Đây là một quyết định khó hiểu đối với một công ty có vấn đề về dòng tiền. Tại sao lại trả nợ coupon 0% bằng số tiền mặt duy nhất bạn có?" Việc mua lại trái phiếu có thể hơi tăng giá trị vì nó được thực hiện với mức chiết khấu, Dorman thừa nhận. Tuy nhiên, quan điểm của ông là công ty dường như đang chi tiêu thanh khoản khan hiếm vào nợ dài hạn, coupon bằng không trong khi gánh nặng cổ tức ưu đãi vẫn là ràng buộc cấp bách hơn. Dorman cũng để ngỏ khả năng rằng Chủ tịch Điều hành của Strategy, Michael Saylor, có một động thái thị trường vốn khác trong đầu. "Trường hợp tăng giá duy nhất là việc đánh giá thấp các thủ thuật thị trường vốn của Saylor đã là một đề xuất thua lỗ trong nhiều năm. Có lẽ có một kế hoạch nào đó?" ông viết. Một khả năng, Dorman nói, là công ty có thể tái cấp vốn cho các trái phiếu chuyển đổi bằng các trái phiếu chuyển đổi dài hạn hơn mới, mặc dù ông lưu ý rằng Saylor đã "thề bỏ trái phiếu chuyển đổi," khiến kết quả đó ít có khả năng xảy ra theo quan điểm của ông. Một khả năng khác là bán Bitcoin để tài trợ cho cổ tức ưu đãi, nhưng Dorman đóng khung điều đó như một kết quả tiêu cực tiềm tàng cho cả MSTR và BTC nếu nó xảy ra trong một đợt suy giảm thị trường mạnh hơn. Khi được một người dùng X hỏi lối thoát là gì, Dorman đưa ra hai kịch bản cơ bản. "Bán BTC để trả cổ phiếu ưu đãi — xấu cho MSTR, xấu cho BTC, tốt cho STRC," ông viết. "Ngừng trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi — tốt cho BTC, tốt cho MSTR, xấu cho STRC. Về cơ bản đó là những câu trả lời duy nhất tại thời điểm này." Dorman cũng cho biết cả ông và Arca đều không bán khống MSTR, sau khi một người dùng khác hỏi liệu công ty của ông có vị thế giảm giá hay không. Kết luận của ông thật ảm đạm: đây là lần đầu tiên MSTR, Bitcoin và những người nắm giữ cổ phiếu ưu đãi "thực sự bị trói buộc." Theo quan điểm của Dorman, vài tháng tới có thể buộc phải lựa chọn giữa việc bảo toàn thanh khoản, bảo vệ mức độ tiếp xúc Bitcoin và giữ cho các cổ đông ưu đãi không bị thiệt hại, một lựa chọn có thể khiến ít nhất một nhóm các bên liên quan phải gánh chịu nỗi đau nghiêm trọng. Vào thời điểm đưa tin, BTC giao dịch ở mức 73.408 USD.

Trạng thái dữ liệu✓ Đã trích xuất toàn vănĐọc bài gốc (NewsBTC)

🔍Sự kiện tương tự trong lịch sử· Đối chiếu từ khóa + tài sản6 tin

2026-05-29

Giám đốc Arca cho biết tình hình của Strategy 'vượt ngoài tầm kiểm soát' với gánh nặng cổ phiếu ưu đãi 15 tỷ USD

Độ tương đồng 430%標的 BTC關鍵字 out/strategy/hand

2026-04-26

Peter Schiff cảnh báo về một "vòng xoáy tử thần" trong chiến lược Bitcoin của MicroStrategy

Độ tương đồng 350%標的 BTC關鍵字 warns/strategy/bitcoin

2026-05-30

Ki Young Ju của Cryptoquant cảnh báo thị trường gấu của Bitcoin có thể kéo dài đến đầu năm 2027

Độ tương đồng 330%標的 BTC關鍵字 warns/bitcoin

2026-05-30