中国经济正在蓬勃发展，但股市在过去 20 年里却未能复苏

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上证综合指数周五收于 4,113 点附近，仍比 2007 年的峰值低约 33%，尽管在过去二十年里，中国的名义产出增长了约七倍。在此期间，美国基准指数的总回报率超过了 600%，这暴露了中国实体经济与其上市公司估值之间的结构性差距。中国经济繁荣，指数却停滞不前根据国家统计局的数据，中国在 2025 年录得 1.19 万亿美元的创纪录贸易顺差，并在 2026 年第一季度实现了 5% 的 GDP 增长。中国还超越日本成为全球最大的汽车出口国，并继续主导全球制造业。然而，上市公司并未将这一生产基础转化为复合的股东价值。最终家庭消费占 GDP 的 53%，而美国约为 68%，这限制了推动股票指数走高的企业盈利能力。散户资金流与冻结的家庭财富中国内地交易所的散户交易量占每日成交额的近 90%，而美国约为 20%。这种薄弱的机构基础导致市场围绕政策信号产生剧烈的方向性波动，而非稳定的资本形成，这促使一些人在中国股市低迷期间转向 Bitcoin (BTC)。房地产加剧了这种拖累。北京 2020 年的“三道红线”政策引发了 Evergrande 的崩盘，并将实际房价推回至 2005 年的水平。由于约 70% 的家庭财富与房地产挂钩，越来越多的中国储户正在重新评估豪宅价值并持有现金。 AI 涨势戛然而止 AI 周期是多年来第一个独立的催化剂。DeepSeek 在 2025 年初发布的 R1 模型增加了约 1.3 万亿美元的科技股市值，随后 China Securities Regulatory Commission 要求上市公司和 ETF 管理人在 20 个工作日内披露 AI 收入。 DeepSeek 随后于 2026 年 4 月在 Huawei Ascend 处理器上发布了 1.6 万亿参数的 V4 模型，在加密货币矿工和 Nvidia 之间引发了连锁反应。市场反应平淡。CSRC 本周还针对 Tiger、Futu 和 Longbridge 等券商的跨境交易采取了行动，此外中国长期以来一直禁止散户参与加密货币交易。 Goldman Sachs 预测房地产市场触底前房价还将再下跌 10%，这意味着家庭资产负债表在 2027 年之前仍将处于冻结状态。地方政府债务也已攀升至约 18.9 万亿美元，限制了北京进一步刺激经济的空间。在这种情况扭转之前，中国经济与其股票基准指数之间的差距可能会持续存在。

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来源：BeInCrypto

发布：2026-05-23 08:30:00

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