買い動意に警鐘！Bitcoinの「クジラ・イルカ」が買い増しを停止、市場需要は引き続き低迷

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暗号通貨市場の買い意欲が冷め込みつつあり、CryptoQuant の最新レポートによると、Bitcoin のチップ構造は悪化の一途を辿っており、巨大クジラの大口投資家が買い増しを停止しただけでなく、これまで強気相場を支えてきた ETF や企業レベルの買いも明らかに減速し始めている。 CryptoQuant のリサーチ責任者 Julio Moreno はレポートの中で、Bitcoin のクジラの資産残高が今年最速のペースで前年同期比で縮小しており、状況は 2022 年の弱気相場初期と極めて類似していると述べた。当時もクジラの大口投資家がまずポジションの積み増しを停止し、その後ネット売却へと転じ、最終的に Bitcoin の長期下落サイクルを引き起こした。機関投資家の買いを表す「ドルフィン」の大口投資家については、こうした保有者の資産残高は依然として成長を維持しているものの、その伸び率は大幅に鈍化している。Julio Moreno は、ドルフィン階層の年間増加量が 2025 年 10 月に 97 万枚の Bitcoin というピークに達したものの、その後トレンドラインを大きく下回るまで急落したと観察している。彼は次のように指摘している：これは間違いなく一つのことを裏付けている：今回の相場を牽引してきた構造的需要のエンジンが、継続的に冷え込んでいる状態にあるということだ。大口投資家が様子見に転じ、構造的サポートに警報「真の投資家の行動」を正確に捉えるため、CryptoQuant は計算時に暗号通貨取引所とマイニングプールを特別に除外した。彼らは「クジラ」を 1,000 から 10,000 枚の Bitcoin を保有するウォレットと定義し、「ドルフィン」は 100 から 1,000 枚の Bitcoin を保有するウォレットと定義している。このような保有者の多くは Bitcoin 現物 ETF の発行体、および暗号通貨を企業のバランスシートに計上している企業である。レポートはさらに、現在クジラとドルフィンの月次保有増加率が共にゼロに近づいていることを明らかにしている。2025 年 9 月以降、ドルフィン階層の月次増加は継続的に低下しており、クジラの月次増加に至っては 2026 年 2 月から停滞状態に陥っている。 Julio Moreno は、これは非取引所の大口保有者が以前の「積極的な買い漁り」から「中立的な様子見」へと転じ、さらには小幅な売却を始めていることを意味すると分析している。また、過去のデータを振り返ると、クジラとドルフィンの保有増加率が同時にゼロに近づくとき、しばしば通貨価格が長期的な低迷に入る前兆となると警告している。結局のところ、この二大主力こそが Bitcoin 市場で最も中核的な長期需要の源泉だからだ。「受動的な抱え込み」がデータを美化、短期の買いではチップを消化できずさらに、Julio Moreno は誤判を招きやすいデータを指摘している：長期保有者の Bitcoin 供給量が史上最高を記録し、現在 1,580 万枚にまで上昇しているが、彼はこれが必ずしも好材料の信号ではないと考えている。 Julio Moreno の説明によると、長期保有者の供給量の上昇は、実は市場で大規模なチップの入れ替わりが発生していないためだ。言い換えれば、短期の買い需要があまりにも弱すぎて、長期保有者の手中にあるチップを消化する力が全くないためである。簡単に言えば、データ上の増加は単に元々の投資家が「やむを得ず」抱え込み続けているためであり、新たな買い手が市場に流入しているわけではない。それと同時に、短期保有者（保有期間 155 日未満）の資産残高にも激しい縮小が見られ、2025 年 12 月の 640 万枚から、現在の約 420 万枚にまで急減し、なんと 210 万枚以上の Bitcoin が蒸発した。この乖離について、Julio Moreno は技術的な盲点を指摘している：消失したチップのうち、なんと 90 万枚の Bitcoin が、単に暗号通貨取引所 Coinbase の準備金内の時間が 155 日の閾値を超えたために、システム判定上で自動的に「短期」から「長期」へと昇格したものだ。このような時間の経過に基づいて生じる「機械的な膨張」は、長期保有者のデータを美化するだけで、市場に真の新規需要をもたらすことには全く寄与しない。ここ数週間、Julio Moreno は対外的に警告を頻発しており、Bitcoin の需要は依然として低迷しており、現在の市場構造は 2022 年 3 月の弱気相場勃発前と瓜二つだと強調している。 CoinGecko のデータによると、Bitcoin は昨年 10 月に 126,000 ドルという史上最高値を突破して以降、一貫して急落しており、現在の最新価格は 73,700 ドル付近で揺れ動いている。投資家は現在の相場状況に対して、シートベルトを締め、慎重に対応する必要があるだろう。

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