중국 경제는 호황을 누리고 있지만, 주식 시장은 20년째 회복하지 못하고 있다

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상하이종합지수는 금요일 4,113포인트 근처에서 마감했으며, 이는 중국의 명목 생산량이 지난 20년 동안 약 7배 성장했음에도 불구하고 여전히 2007년 고점 대비 약 33% 낮은 수준이다. 미국 벤치마크 지수는 같은 기간 600% 이상의 총수익률을 기록했으며, 이는 중국 실물 경제와 상장 기업들이 받는 평가 사이의 구조적 격차를 드러낸다. 중국, 호황인 경제와 정체된 지수 국가통계국에 따르면 중국은 2025년에 1조 1,900억 달러의 기록적인 무역 흑자를 달성했고 2026년 1분기 GDP는 5% 성장했다. 또한 일본을 제치고 세계 최대 자동차 수출국이 되었으며 글로벌 제조업을 계속해서 장악하고 있다. 그러나 상장 기업들은 이러한 생산 기반을 복리 주주 가치로 전환하지 못했다. 최종 가계 소비는 GDP의 53%를 차지하는데, 이는 미국의 약 68%와 비교되며 주가 지수를 끌어올리는 기업 수익을 제한하고 있다. 개인 투자자 자금 흐름과 얼어붙은 가계 자산 개인 투자자들은 중국 본토 거래소 일일 거래량의 90% 가까이를 차지하며, 이는 미국의 약 20%와 대조된다. 이러한 얇은 기관 기반은 안정적인 자본 형성보다는 정책 신호에 따른 급격한 방향성 움직임을 만들어내며, 중국 주식 시장 침체기에 일부 투자자들을 Bitcoin (BTC)으로 밀어내고 있다. 부동산은 이러한 하락 압력을 가중시킨다. 베이징의 2020년 Three Red Lines 정책은 Evergrande의 붕괴를 촉발했고 실질 주택 가격을 2005년 수준으로 되돌려 놓았다. 가계 자산의 약 70%가 부동산에 묶여 있는 상황에서, 더 많은 중국 저축가들이 이제 고급 부동산의 가치를 재평가하고 현금을 보유하고 있다. AI 랠리의 조기 종료 AI 사이클은 수년 만에 나타난 첫 번째 독립적인 촉매제였다. 2025년 초 DeepSeek의 R1 출시로 기술 시장 시가총액이 약 1조 3,000억 달러 증가했으나, 이후 China Securities Regulatory Commission(CSRC)이 상장 기업과 ETF 운용사들에게 20영업일 이내에 AI 수익을 공개할 것을 요구했다. 이후 DeepSeek는 2026년 4월 Huawei Ascend 프로세서 기반의 1조 6,000억 파라미터 V4 모델을 출시했으며, 이는 암호화폐 채굴업체와 Nvidia 전반에 파장을 일으켰다. 시장 반응은 미미했다. CSRC는 또한 이번 주에 국경 간 거래와 관련하여 Tiger, Futu, Longbridge 증권사를 제재했으며, 중국의 오랜 암호화폐 개인 접근 금지 조치도 유지되고 있다. Goldman Sachs는 부동산 시장이 바닥을 치기 전까지 주택 가격이 10% 더 하락할 것으로 전망하며, 가계 대차대조표가 2027년까지 얼어붙은 상태를 유지할 것임을 시사한다. 지방 정부 부채 또한 약 18조 9,000억 달러까지 증가하여 베이징의 추가 경기 부양 여력을 제한하고 있다. 이 상황이 반전되지 않는 한, 중국 경제와 주식 벤치마크 사이의 격차는 지속될 가능성이 높다.

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