Strategy의 코인 비축 가속 및 디레버리징을 긍정적으로 평가! TD Cowen, MSTR 목표주가를 400달러로 상향 조정

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월스트리트의 유명 투자은행 TD Cowen은 화요일 보고서를 발표하며, Strategy가 Bitcoin 매수를 가속화하고 최근 대규모 전환사채를 환매하여 재무상태표를 개선함에 따라 회사 전반의 재무 상황이 지속적으로 호전되고 있다고 지적했다. 이에 따라 MSTR의 목표주가를 395달러에서 400달러로 소폭 상향 조정하고, "매수(Buy)" 등급을 유지했다. 애널리스트는 Strategy가 "코인 축적" 속도에서 시장 예상을 뛰어넘었을 뿐만 아니라, 최근 일련의 정밀한 재무상태표 최적화 작업이 주주와 채권자 모두에게 호재라고 밝혔다. TD Cowen 보고서에 따르면, 지난 실적 발표 이후 Strategy의 Bitcoin 매입 속도는 기존 모델의 예상을 분명히 뛰어넘었으며, 특히 2분기에는 주로 우선주를 통해 자금을 조달해 현재까지 19.5억 달러를 모금한 반면, 보통주 발행 규모는 상대적으로 제한적이어서 희석 압력을 성공적으로 낮추었고, 거의 모든 자금이 Bitcoin 매수에 직접 사용되었다. 이로 인해 Strategy는 2분기가 끝나기도 전에 누적 매수한 Bitcoin 수량이 이미 TD Cowen이 분기 전체로 예상했던 수치를 초과했다. 애널리스트들은 이제 Strategy가 2분기에 약 10만 개의 Bitcoin을 신규 매수할 것으로 예상하며, 연간 전망도 함께 상향 조정했다: - 2026년 "Bitcoin 수익률(BTC Yield)" 전망치를 18.2%에서 19.8%로 상향; - 2026년 "Bitcoin 달러 수익(BTC $ Gain)" 전망치를 138.9억 달러에서 151.6억 달러로 상향. 5월 17일 기준, Strategy의 1,000주 "완전 희석 주식"당 대응하는 Bitcoin 수량은 2025년 말의 1.95배에서 2.21배로 증가했다. TD Cowen은 지속적인 자금 조달과 확장에도 불구하고 Strategy의 Bitcoin 축적 속도가 여전히 주식 희석 속도를 앞지르고 있다는 점이 이 회사의 자금 조달 모델이 성공했다는 가장 확실한 증거라고 평가했다. 재무상태표 대청소 지속적인 코인 축적 외에도, TD Cowen이 목표주가를 상향한 또 다른 주요 이유는 Strategy가 최근 2029년 만기 약 15억 달러 규모의 무이자 전환사채를 환매한다고 발표했기 때문이다. 공시에 따르면, Strategy는 약 13.8억 달러에 환매를 완료했으며, 이는 액면가의 약 92% 가격에 부채를 조기 상환한 것에 해당한다. TD Cowen의 분석에 따르면, 이번 작업은 완전 희석 후 주식 노출을 효과적으로 줄이고 회사의 전반적인 신용 품질을 개선했을 뿐만 아니라, 향후 재융자 압력을 경감시켜 시장에 높은 재무적 유연성을 보유하고 있다는 신호를 전달했다. 전 세계 Bitcoin의 4% 이상을 통제, 매력적인 잠재 상승 여력 《區塊客》의 이전 보도에 따르면, Strategy는 5월 11일부터 17일 사이 약 20.1억 달러를 투입해 24,869개의 Bitcoin을 한 번에 쓸어 담았다. 현재 Strategy는 총 843,738개를 보유하고 있으며, 이는 Bitcoin 총 발행량 2,100만 개의 4%에 해당한다. 그렇다면 400달러의 목표주가는 어떻게 산출되었을까? TD Cowen 팀에 따르면, 2026년 예상 "Bitcoin 달러 수익(BTC $ Gain)" 151.6억 달러에 3배의 밸류에이션 배수를 적용한 뒤, 연말 예상 보유 코인 총가치 1,329억 달러를 더하고, 마지막으로 35억 달러의 부채와 155억 달러의 우선주 의무를 차감하여, 최종적으로 주당 완전 희석 주식의 적정 가치를 약 400달러로 환산했다. 시장 흐름을 살펴보면, Strategy(MSTR)의 월요일 종가는 166.63달러로, 지난 1년간 기록한 455.90달러의 고점 대비 약 63% 큰 폭으로 조정받은 상태다. TD Cowen이 제시한 400달러의 목표주가를 기준으로 보면, 현재 수준에서 여전히 140%가 넘는 잠재 상승 여력이 시사된다.

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