看好 Strategy 加速囤币、去杠杆！TD Cowen 上调 MSTR 目标价至 400 美元

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華爾街知名投行 TD Cowen 周二發布報告指出，隨著 Strategy 加速買進比特幣（Bitcoin），加上近期大規模回購可轉債、改善資產負債表，公司整體財務狀況持續向好，因此將 MSTR 目標價從 395 美元微幅上調至 400 美元，並維持「買進（Buy）」評級。分析師表示，Strategy 不僅「囤幣」速度超越市場預期，近期一系列精準優化資產負債表的操作，對股東與債權人而言都是利多。 TD Cowen 報告表示，自上次財報公布後，Strategy 的比特幣增持速度明顯超出原先模型預期，尤其第二季幾乎主要透過優先股籌資，至今已籌得 19.5 億美元，而普通股發行規模則相對有限，成功降低稀釋壓力，且幾乎所有資金都直接用於購買比特幣。也因此，Strategy 在第二季尚未結束前，累積買進的比特幣數量，就已超過 TD Cowen 原本對整季的預估。分析師現在預期，Strategy 第二季將新增買進約 10 萬枚比特幣，並同步上調全年預測： - 2026 年「比特幣收益率（BTC Yield）」預估從 18.2% 上修至 19.8%； - 2026 年「比特幣美元收益（BTC $ Gain）」預估從 138.9 億美元提高至 151.6 億美元。截至 5 月 17 日，Strategy 每 1,000 股「完全稀釋股份」所對應的比特幣數量，已從 2025 年底的 1.95 倍增長至 2.21 倍。 TD Cowen 認為，即使持續進行融資與擴張， Strategy 的比特幣累積速度依然跑贏股權稀釋速度，這正是該公司籌資模式成功的最佳鐵證。資產負債表大掃除除了持續囤幣外，TD Cowen 上調目標價的另一大原因，是 Strategy 日前宣布回購約 15 億美元、 2029 年到期的零息可轉債。根據公告，Strategy 以約 13.8 億美元價格完成回購，相當於以面額約 92 折提前清償債務。 TD Cowen 分析，這波操作不僅有效降低減少完全稀釋後的股份曝險，美化了公司的整體信用品質，更減輕了未來的再融資壓力，向市場傳遞出具備高度財務彈性的訊號。掌控全球逾 4% 比特幣，潛在上漲空間誘人《區塊客》早前報導，Strategy 在 5 月 11 日至 17 日期間，斥資約 20.1 億美元，一口氣掃入 24,869 枚比特幣。目前 Strategy 共持有 843,738 枚，占比特幣 2,100 萬枚發行總量的 4% 。至於 400 美元的目標價是如何算出來的？TD Cowen 團隊表示，他們將 2026 年預估的 151.6 億美元的「比特幣美元收益（BTC $ Gain）」，給予 3 倍的估值乘數；接著加上預期年底高達 1,329 億美元的持幣總值；最後扣除 35 億美元的負債與 155 億美元的優先股義務，最終換算出每股完全稀釋股份的合理價值約為 400 美元。觀察盤面表現，Strategy（MSTR）周一收盤價落在 166.63 美元，相較於過去一年寫下的 455.90 美元高點，已大幅回檔約 63% 。若以 TD Cowen 給出的 400 美元目標價來看，暗示著該股從當前水位算起，仍有超過 140% 的潛在上漲空間。

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ID：b11e701b52

来源：區塊客

发布：2026-05-20 09:28:50

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标的：BTC

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